月度策略报告：出口窗口关闭，铅价震荡偏弱

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：2023 年 1 月 SMM1#铅锭月均价 15,340 元/吨，环比下滑 1.45%；SMM 再生精铅月均价 15,176.56 元/吨，环比下滑0.71%。  期货市场：截至 1 月 31 日，沪铅主力合约收盘价 15,210 元/吨，月跌幅 4.49%；LME 三个月铅（电子盘）收盘价 2,137.5 美元/吨，月跌幅 6.74%。  基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈 contango 结构。  逻辑分析：  矿端供给（+）：春节假期结束，矿端将逐渐复工，利空铅价  再生铅供应（+）：春节停产检修基本结束，冶炼厂步入复工节奏，再生铅产量预期有所增加，利空铅价  再生铅利润（-）：废电瓶供给偏紧，价格居高不下，高成本支撑铅价  下游需求（+）：春节假后，消费逐渐开始修复，叠加年前疫情防控逐步放开，消费预期较为乐观，利多铅价  出口预期（-）：伦铅价格回落，出口窗口关闭，预期 2 月出口窗口打开可能性不大，利空铅价  库存预期（+）：供需双增，需求恢复速度略慢，库存持续累库，利空铅价  行情展望及投资策略：整体来看，2023 年 1 月铅市供需双增，出口窗口关闭，国内供给恢复速度相对较快，预计 2023 年 2 月铅价震荡偏弱运行，沪铅运行价格区间 14,900-15,900 元/吨，建议投资者观望为主，谨慎做多。  风险提示：宏观风险；国内需求恢复不及预期；出口移库对库存的影响。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82292833 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 出口窗口关闭，铅价震荡偏弱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023 年 2 月 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、本月铅市行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5 二、铅精矿 ........................................................................................................................................................................... 7 （一）铅精矿价格 ................................................................................................................................................................... 7 （二）铅精矿市场供应情况 ................................................................................................................................................... 7 三、供给端 ........................................................................................................................................................................... 9 （一）成本利润 ....................................................................................................................................................................... 9 （二）铅供应情况 ................................................................................................................................................................. 11 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 13 （一）下游需求 ..................................................................................................................................................................... 13 （二）出口情况 ..................................................................................................................................................................... 14 （二）消费量情况 ..........................................................................................................................................