中国必需消费行业HTI消费品成本指数：节后原材料价格回落，行业成本集体下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 8 Feb 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：节后原材料价格回落，行业成本集体下行 HTI CGCI: Costs were Dragged Down by Raw Material Prices after the Spring Festival [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 30 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 43 35 海底捞 Outperform 21.40 19 15 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.72 11 8 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 九毛九 Outperform 21.68 33 24 颐海国际 Outperform 24.33 23 18 现代牧业 Outperform 1.43 7 6 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 澳优 Outperform 7.32 5 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：能源价格飙升，调味品期货走高（HTI CGCI: Energy Prices Soared and Condiment Futures Rose） (18 Jan 2023) HTI 消费品成本指数：原材料多数走弱，带动行业成本下行（HTI CGCI: Weak Raw Material Prices Led to Costs Down） (11 Jan 2023) HTI 消费品成本指数：包材期货涨幅收窄，多数行业成本企稳（HTI CGCI: The Growth of Packaging Material Futures Narrowed, Most Sectors Costs Stabilized） (4 Jan 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体走低，其中啤酒期货跌幅居前。具体来看，本周包材部分，玻璃期货价格高位回落，降幅超过 4%，塑料期货、铝材现货有所下行，分别下跌 2.34%/1.37%，纸浆期货、PET 塑料现货和铝材期货价格变动在 1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格进入节后下行通道，降幅达 6.25%，进口大麦价格也较上周下跌 3.17%，原奶、棕榈油和豆粕小幅走弱，上涨品种中，棕榈油期货领涨 1.37%，白糖、大米和大豆等产品的价格上浮区间较窄。能源方面，本周油价小幅走弱，布油现货、期货分别下跌 2.25%/0.95%。 啤酒：截至 2 月 7 日，成本现货指数较上周下降 0.73%，期货指数较上周下降 1.7%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.06%/2.78% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动7.37%/17.18%。本周啤酒期现价格均有下行，主要是大麦和玻璃价格走弱带动，成本压力延续下降趋势。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.19%，期货指数较上周下降1.08%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.11%/0%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.17%/15.37%。综合来看调味品的成本构成中，原材料价格略有波动，现货成本指数基本持平，期货端主要受益于塑料和玻璃价格回落影响，成本小幅下降。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.34%，期货指数较上周下降0.34%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.29%/0.29%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.48%/0.49%。自 22 年 11月以来，生鲜乳价格持续回落，本周继续小幅下滑 0.49%，奶牛饲养成本中玉米、豆粕价格均下降 0.01 元/公斤，结合包材价格较为疲软，综合带动乳制品成本下行。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.35%，期货指数较上周下降0.53%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.3%/0.88%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.67%/8.29%。本周棕榈油期货虽有小幅反弹，但受益于纸浆和塑料等包材价格下行，方便面成本小幅下降。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.64%，期货指数较上周下降0.58%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.36%/1.05%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.6%/2.42%。本周鱼肉、小麦价格基本企稳，速冻食品成本的走弱主要来源于节后蔬菜快速下降和鸡肉的小幅震荡。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.13%，期货指数较上周下降1.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.58%/0.25%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.53%/12.58%。本周软饮料现货指数基本持平，期货端因包材价格的向下走势，成本较现货下降更多。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 5075100125150Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 8 Feb 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 进口大麦价格回落，玻璃期货跌超 4% 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体走低，其中啤酒期货跌幅居前。 具体来看，本周包材部分，玻璃期货价格高位回落，降幅超过 4%，塑料期货、铝材现货有所下行，分别下跌 2.34%/1.37%，纸浆期货、PET 塑料现货和铝材期货价格变动在 1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格进入节后下行通道，降幅达 6.25%，进口大麦价格也较上周下跌 3.17%，原奶、棕榈油和豆粕小幅走弱，上涨品种中，棕榈油期货领涨 1.37%，白糖、大米和大豆等产品的价格上浮区间较窄。能源方面，本周油价小幅走弱，布油现货、期货分别下跌 2.25%/0.95%。 表 1 HTI 消