银行业：专题！MPA_参数调整对信贷放量影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2018 年 07 月 31 日 银行 专题！MPA 参数调整对信贷放量影响几何？ [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 26 行业总市值(百万元) 9,114,907 行业流通市值(百万元) 6,013,420 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<吴江银行 1H18 业绩快报：归母净利润增速平稳向上，不良率下降较多>>2018.07.31 <<金融政策未来：货币偏松，监管偏严>>2018.07.29 <<宁波银行 1H18 业绩快报：业绩修复较多，资产质量优异>>2018.07.26 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.59 0.77 0.79 0.82 0.87 7.28 7.08 6.78 6.41 增持 建设银行 6.95 0.92 0.96 1.02 1.07 7.54 7.20 6.84 6.48 增持 农业银行 3.61 0.55 0.58 0.57 0.62 6.54 6.22 6.31 5.86 增持 招商银行 28.61 2.46 2.78 3.16 3.53 11.62 10.29 9.05 8.11 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  MPA 考核不是影响信贷投放主因。部分城商行、农商行当前广义信贷增速下对应的宏观审慎资本充足率超标实际资本充足率；未超标银行信贷增速远低于资本充足率可支撑的上限，由此可见，MPA 并不是影响银行信贷投放的主要因素。  MPA 参数的调整幅度是有限的，监管指标层层镶嵌，只调节一两个指标对信贷增量影响有限。我们在仅考虑 MPA 监管约束的信贷增速上限要求下，测算了国有行、股份行、城商行、农商行在βi=0.4 时，αi可分别下调至 0.8、0.6、0.7、0.7。  综合考虑净资本约束、存款约束、银行对自身资产质量的顾虑以及资管新规等监管文件的影响，银行总的信贷增量有限。  银行股投资建议：底部确认，趋势看政策。1、银行前期预期悲观，底部已确认。2、基建“小放”对银行股中长期利好。“小放”对银行股短期利好不明显，但如果中国经济经过压力测试，由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期；届时，银行股会迎来估值修复行情。3、基建“大放”对银行股“短多长空”，银行股短期跟随周期股上涨，但对于中长期资产质量担忧，会抑制其中长期上涨。  风险提示事件：经济下滑超预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 一、 当前 MPA 考核情况：MPA 不是影响信贷投放主因  银行分化较大，17 年广义信贷增速对应下部分城商行、农商行资本充足率没有达到监管标准。MPA 考核关键点之一为计算所得宏观审慎资本充足率 Ci*是否小于或等于银行实际资本充足率 Ci，其中 Ci*=αi×（最低资本充足率+储备资本+系统重要性附加资本+ max｛βi×[机构 i 广义信贷增速-（目标 GDP 增速+目标 CPI）],0｝）。 图表：部分城商行、农商行宏观审慎资本充足率有压力（2017） 宏观审慎资本充足率 资本充足率 资本充足率- Ci*（βi=0.4） 资本充足率- Ci*（βi=0.8） βi=0.4 βi=0.8 工商银行 10.71% 10.72% 15.14% 4.43% 4.42% 建设银行 9.03% 7.43% 15.50% 6.47% 8.07% 农业银行 10.64% 10.68% 13.74% 3.10% 3.06% 中国银行 10.35% 10.14% 14.19% 3.84% 4.05% 交通银行 10.43% 10.49% 14.00% 3.57% 3.51% 招商银行 8.10% 5.85% 15.48% 7.38% 9.63% 中信银行 5.78% 1.23% 11.65% 5.87% 10.42% 浦发银行 8.49% 6.63% 12.02% 3.53% 5.39% 民生银行 5.46% 0.58% 11.85% 6.39% 11.27% 兴业银行 8.90% 7.46% 12.19% 3.29% 4.73% 光大银行 4.91% -0.48% 13.49% 8.58% 13.97% 华夏银行 8.70% 7.14% 12.37% 3.67% 5.23% 平安银行 7.59% 4.91% 11.20% 3.61% 6.29% 北京银行 11.29% 12.33% 12.41% 1.12% 0.08% 南京银行 9.47% 8.71% 12.93% 3.46% 4.22% 宁波银行 12.73% 15.24% 13.58% 0.85% -1.66% 江苏银行 10.63% 11.02% 12.62% 1.99% 1.60% 贵阳银行 16.27% 22.33% 11.56% -4.71% -10.77% 杭州银行 10.12% 10.02% 14.30% 4.18% 4.28% 上海银行 7.94% 5.64% 14.33% 6.39% 8.69% 成都银行 14.30% 18.39% 13.66% -0.64% -4.73% 江阴银行 9.25% 8.29% 14.14% 4.89% 5.85% 无锡银行 10.75% 11.30% 14.12% 3.37% 2.82% 常熟银行 11.49% 12.77% 12.97% 1.48% 0.20% 吴江银行 14.37% 18.54% 13.42% -0.95% -5.12% 张家港行 12.35% 14.49% 12.93% 0.58% -1.56% 注：αi=1，最低资本充足率=8%，储备资本=1.7%，机构 i 系统重要性附加资本=0.5%+（1%-0.5%）×机构 i资产规模/最大机构资产规模，机构 i 广义信贷增速为 2017 年同比增速，目标 GDP 增速=6.5%，目标 CPI=3% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资本充足率达标银行并未将信贷增速空间用尽，由此可见，宏观审慎资本充足率不是影响银行放贷的主要因素。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 图表：Ci*达标银行信贷增速并未增到上限 2017 广义信贷增速 2017 资本充足率对应可达的信贷增速 差额 工商银行 9.5% 20.60% 11.07% 建设银行 5.5% 21.65%