宏观策略周报：国内经济继续修复，美国就业大超预期

-6.0%-4.0%-2.0%0.0% 2.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2023-02-05 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略周报 国内经济继续修复，美国就业大超预期 摘要： 上周我国商品房销售明显修复。节后国内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓步修复。春节期间我国 30 大中城市商品房销售表现偏弱。不过，从春节后第一周数据来看，我国商品房销售明显修复。1 月 28 号至 2 月 3 号当周，30 大中城市商品房销售面积同比增长 0.8%，较 2019 年同期下降 11.8%，降幅较去年 12 月份收窄 30 个百分点左右。去年 11-12 月份国内疫情扩散对商品房销售有明显的抑制，随着今年国内疫情快速消退，我国商品房销售也随之修复。从疫情形势来看，1 月 30 号国内发热门诊就诊人数为 16.4 万，较 1 月 23 号环比增加 5.4 万，但较峰值减少 94.3%。发热门诊就诊人数环比增加可能并非因为疫情扩散，而是因为 1 月 23 号为春节假期，就诊人数偏低。我国城乡居民普遍已经感染过新冠，短期内抗体水平较高，再次感染的可能性很小。因此节后国内疫情不太可能反弹。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，未来有望继续缓步修复，进而推动我国经济缓步修复。 由于服务业的较好表现，美国 1 月非农就业大超预期。短期来看，市场对美联储年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。美国 1 月新增非农就业51.7 万，远好于市场预期的 18.5 万人，也远高于去年四季度月均 29 万的水平。分项来看，1 月美国商品生产新增就业为 4.6 万人，变化不大；而服务生产新增就业 39.7万，远高于去年四季度 21.8 万的月均水平。1 月份美国 ISM 非制造业 PMI 为 55.2%，亦远高于预期值 50.4%和前值 49.2%，反映服务业表现较好；这是 1 月份非农就业大超预期的主要原因。1 月份美国失业率为 3.4%，再创新低，反映美国劳动力供需仍偏紧。去年 12 月份美国非农职位空缺数环比回升，仍比疫情前高 50%左右。美国劳动力供需的紧张使得近几个月美国非农就业平均时薪上涨仍偏快，其中 1 月份环比上涨 0.3%。1 月份非农就业数据大超预期打击了市场对美联储年内降息的憧憬。短期来看，美国科技股风险偏好可能有所降低。 风险提示：国内经济修复不及预期，美国通胀回落超预期 上周我国商品房销售明显修复。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，节后国内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓步修复。由于服务业的较好表现，美国 1月非农就业大超预期。短期来看，市场对美联储年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。 报告要点 中信期货宏观策略周报 2 / 12 一、国内经济继续修复，美国就业大超预期 上周我国商品房销售明显修复。节后国内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓步修复。春节期间我国 30 大中城市商品房销售表现偏弱。不过，从春节后第一周数据来看，我国商品房销售明显修复。1 月 28 号至 2 月 3 号当周，30 大中城市商品房销售面积同比增长 0.8%，较 2019 年同期下降 11.8%，降幅较去年12 月份收窄 30 个百分点左右。去年 11-12 月份国内疫情扩散对商品房销售有明显的抑制，随着今年国内疫情快速消退，我国商品房销售也随之修复。从疫情形势来看，1 月 30 号国内发热门诊就诊人数为 16.4 万，较 1 月 23 号环比增加 5.4万，但较峰值减少 94.3%。发热门诊就诊人数环比增加可能并非因为疫情扩散，而是因为 1 月 23 号为春节假期，就诊人数偏低。我国城乡居民普遍已经感染过新冠，短期内抗体水平较高，再次感染的可能性很小。因此节后国内疫情不太可能反弹。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，未来有望继续缓步修复，进而推动我国经济缓步修复。 图表：商品房销售面积增速（%） 图表：新冠感染现有住院病例以及发热门诊就诊人数(万人) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 由于服务业的较好表现，美国 1 月非农就业大超预期。短期来看，市场对美联储年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。美国 1 月新增非农就业 51.7 万，远好于市场预期的 18.5 万人，也远高于去年四季度月均 29万的水平。分项来看，1 月美国商品生产新增就业为 4.6 万人，变化不大；而服务生产新增就业 39.7 万，远高于去年四季度 21.8 万的月均水平。1 月份美国 ISM非制造业 PMI 为 55.2%，亦远高于预期值 50.4%和前值 49.2%，反映服务业表现较好；这是 1 月份非农就业大超预期的主要原因。1 月份美国失业率为 3.4%，再创新低，反映美国劳动力供需仍偏紧。去年 12 月份美国非农职位空缺数环比回升，仍比疫情前高 50%左右。美国劳动力供需的紧张使得近几个月美国非农就业平均时薪上涨仍偏快，其中 1 月份环比上涨 0.3%。1 月份非农就业数据大超预期打击了市场对美联储年内降息的憧憬。短期来看，美国科技股风险偏好可能有所降低。 -80-60-40-20020402022-12-012022-12-222023-01-122023-02-0230大中城市商品房销售面积:相对于上年同期的增速相对于2019年同期的增速0501001502002503003502022/12/232023/1/62023/1/20新冠感染现有住院病例发热门诊就诊人数 中信期货宏观策略周报 3 / 12 图表：美国新增非农就业人数与总人数（万人） 图表： 美国服务生产与商品生产新增非农就业人数(万人) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表：美国失业率与劳动力参与率（%） 图表：美国非农职位空缺数与平均时薪环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表：美国非制造业 PMI 图表：美国制造业 PMI 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 13000135001400014500150001550016000-60-3003060901202019/012020/012021/012022/012023/01美国新增非