新三板策略报告：实景娱乐正式落地，“电影+乐园”会符中国“水土”吗？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：根据证券日报报道，7 月 23 日华谊兄弟首个电影主题公园——华谊兄弟电影世界正式开园。该项目耗资约 35 亿元，是目前国内以自持华语电影知识产权为主题的电影文化体验项目。 ■前人指路：基于强大的“IP”库，主题乐园成为迪士尼的“摇钱树”。 根据 bloomberg 数据，2017 年迪士尼业绩现颓势，主题乐园运营是唯一正向增长的业务：2017 年主题公园创造了 184.15 亿美元的营业收入，同比增长了 8%，且增速略高于 2014-2016 年的水平；作为迪士尼的第二大业务，2013-2017 年，主题乐园收入营收占比从 31%提升至 33%。“电影+乐园”模式成功的背后，迪士尼通过内生开发和外延收购的战略，拥有了无可比拟的 IP 资源，包括但不限于米老鼠、唐老鸭、《金银岛》、《加勒比海盗》、《玩具总动员》、《海底总动员》、蜘蛛侠、高铁侠、美国队长等等经典形象，为主题乐园的开展奠定了丰富的用户基础。 ■大势所趋：国内旅游业大发展，主题乐园吸金能力攀升。根据国家统计局披露，自 2012 年以来，我国国内游客数量每年以 10~12%的速度稳定增长，2016 年国内游客数量达 44.4 亿人，2016 年国内旅游总共花费 3.94 万亿，主题乐园凭借鲜明的主题概念、独特的观光和游乐环境，具有广阔的上升空间：根据 TEA&AECOM 预测，鉴于中国人口是美国4 倍这一事实，中国的主题乐园游客数量预计会在 2020 年之前超过美国。2017 年，在全球排名前十的主题乐园集团，中国华侨城、华强方特集团、长隆集团连续三年上榜，增速过两位数，展现了中国主题乐园市场的强大增长潜力。 ■文化创意作为运营核心，是持续发展的重点。主题乐园的核心在于“文化”，创意是产业的基础。与迪士尼等主题乐园巨头相比，华谊兄弟的“IP”号召力有限。根据华谊兄弟电影世界官网披露，电影世界主要有 6 个主题园区，其中“集结号区”、“通天帝国区”、“非诚勿扰区”、“太极区”是基于公司原有电影 IP 进行设计的，风格鲜明。但与迪士尼以及环球影城相比，除了“狄仁杰”以外，未形成具备系列影响力的 IP。此外，以上影片上映时间较早，电影产业尚未成熟，渠道下沉仍未完成，观影普及率较低，IP 影响力有限。 ■投资观点：主题公园游客接待量是影响公司园区综合运营业务的主要因素，主要可通过开设新园区或基于原园区改造升级，以营销+内容创新开拓流量。基于此我们建议关注华强方特（834793）：公司拥有“熊出没”这一经典动画 IP ，系列电影票房不断刷新国产动画电影的天花板；官网披露，2015-2016 年公司在株洲、宁波、芜湖、郑州、济南、Tabl e_Title 2018 年 07 月 30 日 实景娱乐正式落地，“电影+乐园”会服中国“水土”吗？ Tabl e_BaseInfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report 相关报告 回看 2018 财年新东方&好未来如何竞争？——全市场教育行业策略报告 2018-07-29 政策红利再降临,农村治污攻坚战正式开启—新三板环保行业策略报告 2018-07-29 新三板-智报-2018 年第二十八期：中国云计算大会在京召开，云计算十年发展拐点或已至 2018-07-29 第二个 PD-1 产品在我国审批通过 2018-07-29 解析新三板双指调整后影响，静观中报后估值或将重构 2018-07-29 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大同、嘉峪关建设的项目陆续开园并投入运营，新乐园助力集团游客接待量突破“3000 万”大关；公司通过定增引入微影时代、北京文创、中国文化产业投资基金等 14 家国内一线文化产业资本；全产业链模式运营下，公司获得更强的市场竞争优势和议价能力。 ■风险提示：政策变动风险、经济下滑导致游客量大幅下滑、行业竞争不断加剧。 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点 .................................................................................................................. 5 1.1. 华谊兄弟实景娱乐园区正式开放，力争做下一个迪士尼？ ........................................... 5 1.1.1. 基于强大的“IP”库，主题乐园成为迪士尼的“摇钱树” ............................................ 5 1.1.2. 国内旅游业大发展，主题乐园吸金能力攀升 ........................................................ 6 1.1.3. 文化创意作为运营核心，是持续发展的重点 ........................................................ 7 1.2. 本周投资建议 ................................................................................................................ 7 2. 文化传媒一周动态追踪 ........................................................................................................... 9 2.1. 电影票房跟踪 ................................................................................................................ 9 2.2. 排片趋势 ...................................................................................................................... 10 2.3. 电影院线观察 .............................................................................................................. 10 2.4. 全网剧&纯网剧 ..............................................................................................