半导体产品与半导体设备行业跟踪报告：优质IC设计企业投资机遇显现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 02 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.51%-17.84%-10.17%-2.50%5.17%12.84%2022/22022/52022/82022/11半导体产品与半导体设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《锂电池管理芯片研究》2023.01.16 《电气智能化趋势向好，关注 MEMS 汽车应用》2022.12.15 《国家扶持中国半导体产业链实现自主可控的决心强大》2022.12.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 证书:S0850516050002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 证书:S0850521080002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 证书:S0850519070001 分析师:薛逸民 Tel:(021)23219963 证书:S0850522080003 优质 IC 设计企业投资机遇显现 [Table_Summary] 投资要点：  半导体行业底部轮廓逐渐显现，23H2 行业景气度有望逐渐提升。2022 年，半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节步入去库阶段。2022 年 11 月，全球半导体销售额同比-9.2%，半导体行业仍处于下行通道，但我们认为消费需求有望回暖，行业下行逐渐筑底，景气度修复可期，23H2 行业景气度有望伴随需求修复逐渐提升。当前时点，半导体行业需求仍然呈现景气度结构分化现象，消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑。目前部分厂商库存增速已见顶部，业绩持续承压，伴随全球疫情逐步稳定、经济压力上行见顶等，23H2 或将迎来消费端触底反弹机会。  费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，半导体存货率指数变化具有前瞻意义，半导体指数由存货率指数增速见顶驱动，或将迎来反弹拐点。目前，存货周期体现为：需求复苏尚未有明显迹象，但库存增速边际下行，已迈入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自 2022 年 5月开始逐步下行，12 月同比+51.14%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期，叠加疫情稳定等乐观信号，我们认为指数将实现震荡筑底中逐步上行。  国内优质 IC 设计企业投资机遇显现。费半指数收盘价自 2022 年 10 月开始逐步走高，截止 2022 年 2 月 3 日涨幅达 38.08%，指数变化提前于新一轮半导体周期来临，从 22M10 起的指数估值修复体现了市场对于半导体行业景气度复苏的良好预期。国内方面，2022 年 10 月至今，半导体（申万）/数字芯片设计（申万 ） / 模 拟 芯 片 设 计 （ 申 万 ） 相 对 上 证 指 数 超 额 收 益 率 分 别 为9.25%/8.58%/26.11%。从市盈率 TTM 角度来看，截止目前，23Q1 数字 IC 设计行业估值未有明显改善，数字 /模拟芯片设计 PE 分别位于近三年的8.44%/39.02%分位，IC 设计行业距离近三年 PE 中位数仍有较大距离，全年估值修复空间可期，我们认为，在 22Q3-Q4 库存增速边际下行叠加 22 年度计提资产减值后，IC 设计企业底部轮廓逐渐呈现，预计 23M3-4 为判断 IC 设计投资机遇的重要时间点。  投资建议。费城半导体指数对国内半导体行业投资往往具备前瞻指引意义，费半指数收盘价自 22M10 起逐步走高，估值修复体现市场对于半导体行业景气度复苏的良好预期。当前时点，国内消费需求尚未出现明显好转迹象，但我们认为 23H2 半导体行业景气度有望伴随后续需求修复逐渐提升，而库存增速的边际下行亦为国内优质 IC 设计企业趋势向好的乐观信号。  风险提示。终端需求回暖不及预期，半导体国产替代进程不及预期。  合规提示。根据东芯股份招股说明书，海通证券子公司海通创新投资有限公司持有【688110 东芯股份】总股本 1%以上限售股，特此披露。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 优质 IC 设计企业投资机遇显现 半导体行业底部轮廓逐渐显现，23H2 行业景气度有望逐渐提升。2022 年，半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节步入去库阶段。2022 年 11 月，全球半导体销售额同比-9.2%，半导体行业仍处于下行通道，但我们认为消费需求有望回暖，行业下行逐渐筑底，景气度修复可期，23H2 行业景气度有望伴随需求修复逐渐提升。 图1 全球半导体销售额及同比增速（十亿美元，%） -50%0%50%100%02040602001-012001-102002-072003-042004-012004-102005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-10全球半导体销售额（十亿美元，左轴）全球半导体销售额同比（%，右轴） 资料来源：wind，海通证券研究所 当前时点，半导体行业需求仍然呈现景气度结构分化现象，消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑。目前部分厂商库存增速已见顶部，业绩持续承压，伴随全球疫情逐步稳定、经济压力上行见顶等，23H2 或将迎来消费端触底反弹机会。 图2 全球半导体行业景气度变化（%） 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09汽车工业通讯消费 资料来源：ECIA，海通证券研究所 费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，半导体存货率指数变化具有前瞻意义，半导体指数由存货率指数增速见顶驱动，或将迎来反弹拐点。目前，存货周期体现为：需求复苏尚未有明显迹象，但库存增速边际下行，已迈入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自 2022 年 5 月开始逐步下行，12 月同比+51.14%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期，叠加疫情稳定等乐观信号，我们认为指数将实现震荡筑底中逐步上行。 仅供内部参考，请勿外传