广信材料(300537)公司简评报告：业绩预告亏损大幅收窄，新材料需求逐步得到验证

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn 电话：18042686813 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 16.72 一年内最高/最低价（元） 20.50/8.86 市盈率（当前） -8.17 市净率（当前） 4.76 总股本（亿股） 1.93 总市值（亿元） 32.27 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  定增落地推动经营反转，光伏新材料有望开启新增长  经营反转在即，光伏新材料开启新增长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2022 年业绩预告。2022 年，公司预计实现营收 4.50-6.00 亿元，同比减少 27.30%-3.07%；归母净利润为-3500 至-2500 万元，亏损同比收窄 91.48%-93.91%；扣非净利润为-4000 至-3000 万元，亏损同比收窄 90.18%-92.63%。 ⚫ 亏损大幅收窄，费用管控效果明显：1）受疫情管控、原材料价格波动、经营及资源优化整合成本等因素影响，下游需求增速放缓，导致公司2022 年业绩净利润仍呈亏损状态，但净利润亏损幅度大幅收窄。2）公司涂料板块业务逐步稳定并向好发展，未进行计提商誉减值准备，基本摆脱了 2020-2021 年间商誉减值的负面影响，预计后续进一步计提减值的风险较低。3）公司当前正处于内部产业及资源整合的调整期，由于多基地运营、资源及人员配置调整、产品优化调整等因素，生产成本及期间费用有一定提高，但公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、减少费用支出，使得报告期内公司费用率在营收承压的情况下仍有显著降低，以 2022 年前三季度来看公司期间费用率已较上年同期降低3.96pcts，为公司经营反转后的业绩释放打下基础。 ⚫ 以光伏为代表的高附加值领域研发投入有望逐步兑现：2023 年 1 月，隆基公告称拟将西咸乐叶用于导入 HPBC 电池技术的年产 15GW 单晶高效单晶电池项目变更为 29GW，表明公司光伏绝缘胶产品的市场需求正逐步得到兑现，后续电镀铜工艺的推进也将助力公司光伏感光胶产品兑现。公司推出的 FPD 光刻胶、新能源汽车涂料等产品也在逐步进行市场验证，将有望受益于电子行业周期变化及新能源汽车行业带来的国产汽车涂料行业发展。 ⚫ 公司加紧建设江西广臻新基地：公司主要新老产品均为感光材料，主要区别在于应用领域和产品参数指标，除部分产品对生产车间无尘洁净度和黄光等环境要求等级更高，大部分生产设施和公共设施都可以通用，公司可根据实际需求在原有的基础设施设备上进行产线调整及扩产以满足下游市场的变化。公司正在加紧建设江西广臻基地年产 5 万吨电子感光材料及配套材料项目建设，根据建设规划和目前建设进度，预计2023 年可以有部分产品达到试生产的生产条件。 ⚫ 投资建议：公司虽然目前处于低谷期，但新基地的投产预计将有效改善公司经营状况。我们预计公司 2023-2024 年营业收入分别 7.72、10.94亿元，归母净利润分别为 0.66、1.79 亿元，EPS 分别为 0.34、0.92 元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新产品研发和应用不及预期、自制树脂材料不及预期。 -0.500.57-Feb19-Apr29-Jun8-Sep18-Nov28-Jan广信材料沪深300 [Table_Title] 业绩预告亏损大幅收窄，新材料需求逐步得到验证 [Table_ReportDate] 广信材料(300537)公司简评报告 | 2023.01.31 仅供内部参考，请勿外传 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 6.19 5.74 7.72 10.94 营收增速（%） -17.82 -7.27 34.46 41.77 净利润（亿元） -4.11 -0.27 0.66 1.79 净利润增速（%） -91.64 93.50 349.35 168.45 EPS(元/股) -2.13 -0.14 0.34 0.92 PE -8 -122 49 18 资料来源：Wind，首创证券 仅供内部参考，请勿外传 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 广信材料营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 广信材料归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 广信材料毛利率、净利率 图 4 广信材料主营业务构成 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 4.496.398.097.536.194.2265.7142.426.52-6.9-17.82 -11.72-40-200204060800246810营业收入（亿元）同比（%）0.610.550.72-2.14-4.11-0.1344.61-10.2831.18-396.79-91.641.22-500-400-300-200-1000100-5-4-3-2-101归母净利润（亿元）同比（%）42.5237.2939.7832.6227.2224.0313.668.529.41-29.45-67.12-3.47-80-60-40-200204060毛利率（%）净利率（%） 仅供内部参考，请勿外传 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产667.3648.0683.4898.9经营活动现金流43.8142.94.176.1现金135.9165.573.445.3净利润-410.6-26.766.5178.5应收账款287.0281.2366.8518.7折旧摊销32.970.164.460.3预付账款6.37.47.29.8财务费用6.79.97.95.6存货132.4117.4134.8180.2投资损失5.20.00.00.0其他38.228.142.160.3营运资金变动410.088.2-138.3-179.2非流动资产491.0465.8449.5438.0其它4.32.31.86.5长期投资0.00.00.00.0投资活动现金流-56.2-48.7-4