即时市场点评：美联储如期放缓加息，市场鸽派解读鲍威尔发布会言论

请于尾页查阅免责声明 第 1 页，共 3 页 研究部 2023 年 2 月 2 日 即时市场点评 Jerry Cao 曹文乾 +852 2509 2194 jerry.cao@gtjas.com.hk 美联储如期放缓加息，市场鸽派解读鲍威尔发布会言论 美联储于昨晚公布 2023 年第一份利率决议，加息幅度继续放缓。同时，美联储的决议声明及鲍威尔的发言内容也较去年 12月有所变化，虽仍强调加息立场，但表述中渐露的偏鸽倾向，给投资者留下了美联储或进一步转向的遐想空间。 加息步伐如期放缓，后续仍将持续加息：美联储在 FOMC 会会后宣布，加息 25 个基点至 4.5%-4.75%的目标利率水平，符合市场预期。此次加息决策也同前四次会议一样，得到了票委们的一致通过。值得一提的是，会议声明中将有关未来加息的表述由“节奏(pace)”改为“程度(extent)”，并延续其取决于货币政策的累计紧缩程度的说法，反映了美联储加息终点将至。同时，会议声明和鲍威尔发言中皆延续鹰派表态，重申将持续加息。综上所述，我们可以得出美联储未来将维持 25 个基点的加息幅度，再结合此前美联储在 12 月会议上作出的2023 年 5.1%的利率峰值预测来看，预计 3 月和 5 月 FOMC或将分别加息 25 个基点。 承认通胀放缓，但联储仍然谨慎：在会议声明中，美联储首次承认通胀有所缓解，代替了此前通胀居高不下的表述。随后在新闻发布会上，鲍威尔关于通胀的论调也存在鸽派倾向，称反通胀进程已经开始，并承认商品和住房价格压力似乎正在缓解或即将缓解。但其又称剔除食品、能源和住房的核心服务通胀仍未到超低通胀水平，强调现在宣布抗通胀胜利为时过早。同时，鲍威尔再次强调劳动力市场依然强劲，劳动力需求仍远高于供给，工资增速虽有所降低但仍处于高位，联储对工资-通胀螺旋仍表示担忧。整体来看，美联储对通胀回落趋势已有所认可，但其仍然对通胀维持较为谨慎地态度，以防此前为抗通胀的做出的努力“前功尽弃”。 仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第 2 页，共 3 页 研究部 鲍威尔未能正面回应金融条件松动：新闻发布会上，就记者关心的“金融条件松动”问题，鲍威尔表示“过去一年金融条件已经明显收紧，美联储不是影响市场的唯一因素。”此回答难以令提问者感到满意，后面对待质疑其又补充到，“美联储关注的重心并非金融状况的短期变化，而是金融条件的长期变化。”很显然，鲍威尔的回答含糊其辞，并未对记者提问的重心进行正面回答，市场其后对鲍威尔的“底气不足”进行了鸽派解读。 美联储转向预期仍存：在通胀见顶回落趋势逐渐确认及经济衰退担忧背景下，市场存在对 2023 年降息的预期。鲍威尔对此表示，如果经济形势符合预期，预计 2023 年美联储不会降息。但如果通胀下降得更快，或将影响政策决策。此番言论为美联储后续政策变动留出了一定的空间，转向预期仍存。 市场的反应：由于 25 个基点的加息幅度及会议声明已基本被市场预期并定价，因此会议声明公布后股市反应不大，美股三大指数小幅走高。发布会期间，鲍威尔首先发表偏鹰的加息言论，大盘一度转跌；但之后其就金融条件松动的回答被市场鸽派解读，风险情绪随之升温，主要指数触底反弹，收盘道指转涨，纳指及标普 500 皆涨超 1%。同时，市场亦小幅增加了对3 月加息 25 个基点及 11、12 月降息的押注。 图表 1：CME 期货预测年底或有降息可能 资料来源: CME FedWatch，国泰君安国际 FOMC会议日期 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-5502023/3/220.0%0.0%0.0%0.0%17.3%82.7%0.0%0.0%2023/5/30.0%0.0%0.0%0.0%10.5%56.8%32.8%0.0%2023/6/140.0%0.0%0.0%0.0%10.2%55.7%33.3%0.8%2023/7/260.0%0.0%0.0%2.7%22.0%49.8%24.9%0.6%2023/9/200.0%0.0%1.1%10.4%33.2%39.9%15.2%0.3%2023/11/10.0%0.5%5.2%20.6%36.1%28.8%8.6%0.2%2023/12/130.4%4.8%19.1%34.7%29.5%10.5%1.0%0.0%CME期货隐含美联储2023年目标利率区间及概率仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第 3 页，共 3 页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 除晋商银行(02558.HK)、郑州银行(06196.HK)、顺丰房託(02191.HK)、亿华通(02402.HK)、泸州银行(01983.HK)、远大医药(00512.HK)外，国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团 (03738 HK)、腾讯控股 (00700 HK)、阿里巴巴－ＳＷ (09988 HK)、吉利汽车 (00175 HK)、中国外运- H 股 (00598 HK)、交通银行- H 股 (03328 HK)、京东集团－ＳＷ (09618 HK)、百度集团－ＳＷ (09888 HK)、金山软件 (03888 HK)、新创建集团 (00659 HK)、商汤－Ｗ (00020 HK)、中国有色矿业 (01258 HK)、乐享互动 (06988 HK)、广汽集团- H 股 (02238 HK)、中国联塑 (02128 HK)、合景泰富集团 (01813 HK)、旭辉控股集团 (00884 HK)、正荣地产 (06158 HK)、哔哩哔哩－Ｗ (09626 HK)、碧桂园 (02007 HK)、雅居乐集团 (03383 HK)、中国奥园 (03883 HK)、龙光集团 (03380 HK)、融创中国 (01918 HK)、新世界发展 (00017 HK)、新天绿色能源 (00956 HK)、建设银行- H 股 (00939 HK)、复星国际 (00656 HK)、中国中免 (01880 HK)、洪九果品 (06689 HK)、科济药业－Ｂ (