专题报告（生猪、玉米、豆粕、苹果） ：节后消费转淡或带来农业多品种转弱交易机会

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2023-01-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0015543 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 中信期货研究|专题报告（生猪、玉米、豆粕、苹果） 节后消费转淡或带来农业多品种转弱交易机会 摘要： 品种 观点 生猪 短期来看，在年前集中出栏、需求仍处弱势的情况下，供需表现宽松，现货及近月价格承压。长期来看，供给方面，由于目前养殖利润亏损，存在产能去化的预期，对于远月形成支撑；需求方面，目前仍处在疫情进展阶段，消费尚未完全复苏，而市场对于明年消费恢复的预期难以证伪，远月具备升水近月的预期。 策略建议：做空近月、做多远月的反套策略（3-7 反套） 风险因素：疫情；政策；养殖行为变化 玉米 节后，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场面临向下压力。但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，预计年后玉米价格维持区间偏空整理。价格运行区间预估为 2700-2900。 策略建议：区间内偏空 风险因素：增储计划落空、疫情 豆粕 供应端，南美天气升水仍存，阿根廷产量预期下修。产量调整幅度的不确定性让价格还会有波动。需求端，节后豆粕需求步入下行周期。 策略建议：节前豆粕市场操作以稳为主，节后或偏空运行 风险因素：天气；南美产量；需求 苹果 年前受春节备货提振，苹果表现将维持偏强。如年后产地果农挺价惜售情绪依存，且终端消费无明显好转，则是波段偏空配置的机会。进入三月后，新季苹果的花期也即将到来，届时产地天气因素或会对盘面的影响更大。 策略建议：年后产地果农挺价惜售情绪依存，且终端消费无明显好转，则是波段偏空配置的机会。 风险因素：春节前备货及去库速度好于预期 生猪，豆粕，玉米，苹果都有明显的春节消费效应，春节后都将面临需求的下滑，在供需中的消费因素上产生利空的影响。但由于各个品种供给端、绝对价格、期货结构的不同，会产生有所不同的交易机会，但总体来说，这几个品种在春节后，在一定条件下，都存在着供需偏弱带来的交易机会。 报告要点 中信期货研究|专题报告（生猪、玉米、豆粕、苹果） 2 / 17 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、观点概览 .............................................................................................................................................................. 3 二、生猪：近端供需弱势，远端消费恢复预期难证伪，关注反套 ....................................................................... 3 1、出栏节奏加快，供给压力释放 ..................................................................................................................... 3 2、市场猪源充足，大猪供给较多 ..................................................................................................................... 4 3、需求有待恢复，预期难以证伪 ..................................................................................................................... 5 4、生猪策略及逻辑：关注反套 ......................................................................................................................... 5 三、玉米：年前趋稳，年后或震荡偏空 ................................................................................................................... 6 1、国际方面：多空交织，区间运行 ................................................................................................................. 6 2、国内方面：需求欠佳，年后供应压力明显 ................................................................................................. 7 3、玉米展望：年后玉米价格维持区间偏空整理 ............................................................................................. 9 四、豆粕：需求年后压力较大，但需等待阿根廷产量摇摆明确 ......................................................................