建筑行业基础设施补短板试析系列之一：铁路建设或再成抓手，生态建设有望加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基础设施补短板试析系列之一：铁路建设或再成抓手，生态建设有望加速 ■1H18 基建投资增速显著下滑，融资环境等多项因素发酵形成掣肘：1H18 基建投资增速持续下滑，2018 年 1-6 月基建投资（不含电力及公用事业）增速降至 7.3%，同比回落 13.8 个 pct。我们判断主要原因为：1）经济发展动能转换，“十九大”报告提出经济从高速增长阶段已转向高质量发展阶段；2）2017 年以来中央持续规范清理 PPP 项目、规范地方政府举债融资行为，不合规 PPP 项目发展及地方政府违规融资受到抑制；3）2018 年以来在“严监管+紧信用”及资管新规“表外转表内”要求下，以信托贷款、委托贷款、承兑汇票为代表的非标融资萎缩较多，同时影响社融增量大幅下滑；而此前较多依赖信用债及非标融资的地方融资平台实际融资规模收缩较多，或一定程度上拖累了基建项目的执行进度。 ■中央要求保持经济平稳健康发展，加大基础设施领域补短板的力度：7 月 31 日中央政治局会议要求保持经济平稳健康发展，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。我们尝试分析基础设施领域补短板有以下两层含义：1）地理区位含义，主要为加强中西部地区基础设施建设。2）建设领域含义，主要为传统基础设施领域已不满足当前经济发展需要的薄弱环节及三大攻坚战、新兴领域所涉及的基本建设环节，如铁路、水利、生态环保、农村基建等。我们判断上述两层含义将根据实际具体需要进行有机结合，如中西部地区铁路建设、脱贫攻坚战所涉及的农村道路、农田水利、农居环境建设等。 ■铁路建设近年来取得较大成就，始终为基建投资扩张主要着力点：铁路建设作为我国基建投资最重要组成之一，近年来取得较大成就，历史上一直是基建投资扩张的主要着力点。但目前我国中西部地区铁路建设仍存在明显短板，区域铁路网密度与经济发达地区差异较大，体现了铁路建设区域不平衡现状以及较大的补短板需求；同时对标全球铁路建设数据，我国中西部甚至经济发达的东部地区人均铁路网密度仍处于较低或一般状态，后续仍有较大的提升空间。2014-2017 年全国铁路完成固定资产投资均超过 8000 亿元，2018 年计划完成投资 7320亿元，但近期据•中国经营报‣等媒体报道或仍超 8000 亿元。结合铁路“十三五”规划、“中长期路网规划”及“交通基础设施重大工程建设三年行动计划”，我们预估下半年铁路建设投资或将实现较高的增速，带动基建投资增速上行。 ■生态文明建设补短板战略空前，湿地及美丽乡村建设有望加速：近年来“绿水青山就是金山银山”的内涵不断拓展深化，生态文明建设战Table_Tit le 2018 年 08 月 12 日 建筑 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601186 中国铁建 17.25 买入-A 601800 中国交建 20.20 买入-A 601390 中国中铁 10.13 买入-A 603359 东珠生态 42.70 买入-A 002717 岭南股份 15.60 买入-A 002775 文科园林 20.40 买入-A 603955 大千生态 40.04 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.62 9.04 8.92 绝对收益 3.82 -3.49 0.55 王鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070004 wangxin4@essence.com.cn 010-83321052 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 政治局部署下半年经济工作，基础设施补短板力度加大 2018-08-05 财政积极信用改善，助力建筑行情演绎 2018-07-30 财政积极信用改善，坚定看好下半年建筑投资机遇 2018-07-29 建筑行业周报 0716-0722-资管政策利稳社融，基建增速有望修复 2018-07-22 建筑行业周报 0709-0715-52 号文规范城轨规划建设，6 月社融增量持续下滑 2018-07-15 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 略地位持续巩固拔高，2018 年 3 月，生态环境建设首次写入宪法，2018年 5 月 19 日，全国生态环境环保大会上，习近平总书记进一步明确到2035 年、到本世纪中叶的“美丽中国”建设蓝图，生态文明建设空前的战略地位，为周边产业带来巨大的发展机遇。从生态文明建设覆盖的细分领域来看，我们认为生态湿地保护、国储林建设以及美丽乡村、扶贫脱困等领域具备建设规划明确，财政支持力度大，融资环境相对友好等特点。2016 年 11 月林业局等 3 部委联合印发•全国湿地保护工程“十二五”实施规划‣，提出对湿地实施全面保护，扩大湿地面积，同期国务院办公厅印发•湿地保护修复制度方案‣，国内湿地公园建设规模、投入机制逐步完善；随着国储林政策和制度的日益完善，国储林市场空间持续释放。在国家积极推进生态文明建设战略背景下，生态湿地、国储林建设以及美丽乡村建设等细分领域有望加速，助力基础建设补短板任务的完成。 ■投资建议：当前建筑反弹仍在路上，建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，目前铁路建设需求及投资规模明确，生态文明建设补短板战略空前，在基础建设补短板的任务和积极财政政策的背景下，建议关注以下有望受益板块： （1）铁路基建类央企：国内外铁路建设的主要承担力量、估值及信用优势显著、前期调整幅度较深的中国铁建、中国中铁（停牌中）和中国交建；（2）生态园林类企业：融资环境和信用环境改善的受益者，补短板战略明确，市场广阔，主要推荐东珠生态、岭南股份、文科园林和大千生态。 ■风险提示：稳增长政策不及预期，订单增速放缓，业绩不及预期，融资难成本高现状未改变等。 行业深度分析/建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 基建投资 1H18 降幅较大，“补短板稳投资”铁路或成主要着力点 ........................................ 4 1.1. 我国铁路建设取得较大成就，始终为基建投资扩张的主要着力点............................... 5 1.2. “十三五”及“中长期规划”描绘宏伟蓝图，“行动计划”确定 2016-2018 重点建设任务 ..................................................................................................................................... 7 1.3. 铁路网密度中西部地区仍存明显短板，全球对标铁