油脂期货年报：供需两强，油脂仍处于波折筑顶期

油脂期货年报 国元期货研究咨询部 2023 年 1 月 3 日 供需两强，油脂仍处于波折筑顶期 【摘要】 油脂板块定价逻辑主要在于美豆油供需与东南亚棕榈油供需。近期市场视线仍在于东南亚棕榈油供应与南美大豆生长情况之上。2022 年东南亚整体进入建库周期，马来劳工的引入使得今年棕榈果的丰产得以转化成棕榈油供应的增加。不过随着四季度东南亚棕榈油进入减产周期，棕榈油产地库存增加不及此前预期。另南美大豆产区受拉尼娜影响日渐明显，天气炒作升温，美豆、美豆油盘面注入升水，对油脂盘面有所支撑。因此，短期看油脂供应有限，但中长期维持宽松预期。 需求端来看，美国、巴西、印尼均有继续调整生物柴油掺混比例的政策预期，工业用量的提振预期之下，油脂国内消费量仍维持强劲预期，与此同时，油脂主要采购方疫情管控政策的放松，将持续刺激油脂出口。综上，2023 年油脂需求端可期。 对于 2023 年油脂单边行情，我们持偏空看待，我们认为自 2022 年开启的筑顶期尚未结束。2022 年俄乌冲突以及印尼出口政策翻转性调整，以及宏观经济环境扰动是 2022 年油脂盘面未能顺畅下行的主要扰动，从供需面来看，油脂2023 年将维持供需两强的预期，全球大豆丰产、棕榈油产地建库周期已至、加拿大菜籽产量恢复等供应端格局基本明朗，油脂供应中长期将维持增长预期，而油脂需求端的驱动则是 2023 年需要重点关注的因素，据目前的疫情情况以及生物柴油掺混政策调整方向，2023 年油脂需求端或有明显增长，这是 2023 年度油脂盘面的支撑所在。综上，我们认为 2023 年仍处于筑顶期，下方空间在于需求端预期的落地情况。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 24 油脂期货年报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、全球植物油市场供需情况 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 全球植物油产量情况................................................................................................................................................................... 4 2.2 全球植物油消费及库存情况 ..................................................................................................................................................... 4 三、豆油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................... 6 3.1 全球大豆供需——供应趋松，需求回暖 .............................................................................................................................. 6 3.2 全球豆油供需 ................................................................................................................................................................................ 7 3.2.1 全球豆油供需平衡表——主产国丰产，平衡表趋松 .......................................................................................... 7 3.2.2 豆油工业需求——2022 年主要国家生物柴油政策 ............................................................................................. 9 3.3 中国豆油供需 .............................................................................................................................................................................. 10 3.3.1 中国豆油平衡表 ............................................................................................................................................................. 10 3.3.2 国内豆油供需 .................................................................................................................................................................. 10 四、棕榈油市场供需情况 ...................................................................................................