期权月度报告：临近长假窗口，缩量低波成常态

是 衍生品：期权 兴证期货.研发产品系列 临近长假窗口，缩量低波成常态 2023 年 1 月 4 日 星期三 ⚫ 内容摘要 宏观方面，经济景气度偏弱，弱现实状况。2023 年 1 月份正值春节长假窗口，预期各项经济数据降速有望趋缓，但反转难度大，上证 50 指数与沪深 300 指数为主的蓝筹指数震荡预期更强烈。国外方面，美联储 12 月议息会议结果落地，2024年前不考虑货币政策回拨。欧美市场长时间高息政策对资本市场的制约力度大，强美元基调不变，高通胀常态化迫使欧美在紧缩货币政策上的态度较为坚决。 综合内外因素来看，国内市场期权标的指数下方有估值支撑，上有弱基本面负面因素的压制，临近春节长假时间窗口，市场交易意愿减弱，低波震荡或将成为 1 月份主打行情。 金融期权方面，1 月份临近春节长假，震荡情绪强化，指数成交与 PCR 值大概率维持低位数值运行。金融期权标的指数历史波动率走低，隐波延续降波趋势，市场呈现强降波预期，隐波与历史波动率共振走低。品种间的波差方面，代表蓝筹权重股的上证 50 指数与代表中小盘股的中证 1000 指数之间的波差收窄，基于几个期权标的指数基本面与时间窗口来看，品种之间的低波共振将成为常态。 商品期权方面，从大宗商品上有阻力下有经济复苏预期支撑的角度来看，当前延续箱体震荡走势，商品类期权成交释放空间有限。中长线震荡预期不变。短期有色品种隐含波动率缓降，能化期权品种隐波短线上升后重回降波趋势，当前金融期权与商品期权主要品种普遍呈现低波震荡局面，波动率维持在偏低区间。国内外事件驱动对商品期权隐波的刺激效果弱化，隐波增幅有限。标的指数保持低波强震荡预期。 风险因子：经济数据表现不佳、流动性拐点、美联储超预期收紧信号兴证期货.研发中心 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 杨娜 从业资格编号：F03091213 投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 联系人：周立朝 电话：0591-38117689 邮箱：zhoulc@xzfutures.com 月度报告 月度报告 一、期权标的指数分析 1.金融期权 上个月金融期权标的变化幅度分别为：上证 50ETF 变化 1.57%，沪市 300ETF变化 0.69%，沪市 500ETF 变化-4.39%，深市 300ETF 变化 1.07%、深市 500ETF变化-4.34%，创业板 ETF 变化 0.62%，深证 100ETF 变化 1.96%，上证 50 指数变化 1.10%、沪深 300 变化 0.48%、中证 1000 指数变化-4.68%。上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指市盈率分别为 9.31、11.32、22.62、27.97、38.91，五年周期中对应的分位为 12.94%、14.51%、41.18%、15.69%、14.51%。 12 月份中国制造业 PMI 为 47，非制造业 PMI 为 39.4，制造业 PMI、非制造业 PMI 数值环比延续下降趋势，总体来看，经济景气度偏弱，弱现实状况。疫情管控放开后，市场对于复苏预期落地，第一波感染峰值来袭致使经济数据实际表现弱于预期，社会消费水平受压制效应强烈，固定资产投资、房地产开发数据延续跌势，弱于往年同期，商品房销售弱势，房价阴跌趋势持续，此前出台的房地产宽松政策对于房地产市场的提振效果有限。2023 年 1 月份正值春节长假窗口，市场对后市两会窗口预期加持，预期各项经济数据降速有望趋缓，但反转难度大。受此影响，股市成交量萎缩，维持低波震荡局面，上证 50 指数与沪深 300 指数为主的蓝筹指数震荡预期更强烈。 国外方面，美联储 12 月议息会议结果落地，美联储整体上保持高息的预期不变，2024 年前不考虑货币政策回拨。欧美市场长时间高息政策，对资本市场的制约力度大，上个月美元指数短线回落，但强美元基调不变，高通胀常态化迫使欧美在紧缩货币政策上的态度较为坚决。 综合内外因素来看，国内市场期权标的指数下方有估值支撑，上有弱基本面负面因素的压制，临近春节长假时间窗口，市场交易意愿减弱，低波震荡或将成为 1 月份主打行情。 2.商品期权 12 月份大宗商品总体偏弱，铜、铝、甲醇、聚丙烯、PTA、豆粕期货活 跃合约月度涨跌幅分别为 2.44%、-0.51%、2.31%、0.92%、6.91%、-8.42%。 国内第一波感染高峰来临，短期压制供需，后市随着感染人数边际趋缓，需求端预期改善。当前受弱基本面现状压制，能化、有色板块的上方阻力较大。黑色板块受近期强政策预期支撑整体维持箱体震荡。 rQxOsQrRpRwPvNnMqPsRnRaQcM6MsQqQoMnOiNpPpOjMpPnQaQpOtOxNrRoMxNqQnN月度报告 图 1：上证 50 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 2：沪深 300 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 3：中证 500 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-01-052018-03-302018-06-222018-09-142018-12-142019-03-152019-06-062019-08-302019-11-222020-02-212020-05-152020-08-072020-10-302021-01-222021-04-162021-07-092021-09-302021-12-242022-03-252022-06-172022-09-092022-12-09市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002018-01-052018-03-302018-06-222018-09-142018-12-142019-03-152019-06-062019-08-302019-11-222020-02-212020-05-152020-08-072020-10-302021-01-222021-04-162021-07-092021-09-302021-12-242022-03-252022-06-172022-09-092022-12-09市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00