市场策略报告：两融状态是节前重要观察变量

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 结构来看，近期市场主线较为发散，行业由普涨转向分化后轮动加速。消费复苏并春节效应推动，食品、酒类等消费板块行情延续，估值修复下非银板块强势反弹，煤炭、有色等周期行业也有较好的表现，光伏、半导体、新能源车、数字经济等赛道与题材方向均有活跃，而教育、房地产等前期政策驱动的行业开始回调，反映躁动情绪趋向温和后，分化的博弈仍围绕估值、预期和政策三要素展开。 ⚫ 展望来看，海内外利好因素共振，蓄力中长期行情。12 月社融和出口数据来看，当前基本面还较为疲软，短期内市场整体冲高后指数震荡而行业轮动的概率较大。但近期各大省市陆续公布 2023 年 GDP 目标释放乐观信号，叠加经济工作会议指出的“扩内需”要求，后续围绕房地产、汽车等方向的刺激政策有望持续出台。此外，2023 年后美股企稳回弹，对全球市场的拖累减弱，而中国经济恢复继续吸引外资大规模流入，内外因素共振下，中长期内 A 股仍有较大的上行动能。 ⚫ 此消彼长推动人民币强势反弹，北上资金加速进场积极布局春季行情。美国劳工部数据显示，美国 12 月 CPI 同比录得 6.5%，与市场预期一致，美联储加息放缓预期进一步加强引致美元指数下行，叠加中国经济恢复形成的此消彼长趋势，外资大规模买入中国资产，带动人民币强势反弹。12 月以来北上资金持续净流入，本周净流入近 440 亿元，12 月以来累计净流入，方向上继续押注消费复苏及部分低估值行业。 ⚫ 12 月社融数据不及预期，M2 和 M1 剪刀差扩大。近期央行公布的金融数据显示，受政府债和企业债拖累，12 月新增社融录得 1.31 万元，低于 1.6 万亿元的预期市场；贷款方面，居民端新增贷款同比减少近 0.2万亿元，而企业端新增贷款 1.26 万亿元，同比增加 0.6 万亿元；同时，M1 与 M2 剪刀差进一步扩大，反映当前经济活力仍有待激发。综合来看，12 月金融数据显示当前经济自发性修复能量较弱，但市场对政策提振效果有较强预期，后续重点关注财政货币政策落地情况。 ⚫ 沪股通开通以来，北上资金 10 日净流入规模超过 600 亿的情形一共出现过 5 次，参考过去几年春节前后的融资融券情形，只有 2019 年春节前出现大规模融资净买入的情形，下周市场可以重点关注融资净买入的情况，如果出现大规模的融资余额增加，可以考虑加仓过节，如果没有出现，则不必急于加仓。配置思路上，在经济恢复预期尚未兑现到宏微观数据改善前，影响市场方向的关键变量或重回分母端，仍然建议围绕泛消费和产业题材两条线索，重点围绕成长性更好、盈利确定性更强的个股进行配置。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 [Table_Title] 两融状态是节前重要观察变量 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2023.01.15 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 核心观点与展望 .............................................................................................................................................................. 1 2 指数与基金市场回顾 ...................................................................................................................................................... 1 3 风险偏好与板块热度 ...................................................................................................................................................... 3 4 重要资金行为 .................................................................................................................................................................. 5 5 盈利与估值变化 .............................................................................................................................................................. 9 6 下周重要数据与事件展望 ............................................................................................................................................. 11 插图目录 图 1 指数与行业涨跌幅 .................................................................................................................................................. 2 图 2 基金净值变化 .......................................................................................................................................................... 3 图 3 融资成交占比变化 .................................................................................................................................................. 3 图 4 沪深 300 风险溢价 ................................................................