PVC年报：主要关注地产驱动，价格重心有望上移

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明 www.hlqh.com 1 / 17 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 号 研究员 黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资分析证书编号：Z0014527 1、 观点： ➢ 2022 年 PVC 走势主要受内需不振、成本驱动不强、宏观环境走弱的大逻辑影响宽幅震荡下行，终结此前两年大幅上涨走势。 ➢ 供应端来看 2022 年新增产能 160 万吨左右，但部分是年底才投放，实际增速在 3%左右。2023 年计划投放 130 万吨，仍以乙烯法为主，增速在 4%左右。但加上 2022 年底新增的压力，存量供应继续受利润、政策、原料电石供应等因素扰动，整体看 23 年供应压力高于 22 年。 ➢ 需求端由于国内 PVC 终端需求主要集中在房地产、基建行业，主要偏向于房地产后周期需求。2020 年开始国内地产政策开始进入调控周期。8 月 “三条红线”政策指定， 2021年，房地产调控政策继续收严，随后下半年开始房地产开发商陆续出现较大幅度的销售下滑和流动性收紧。2022 年上半年停工停贷现象集中出现， 11 月金融 16 条出台，12 月中央经济工作会议要求，确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。当前市场销售仍在筑底，但政策面正不断迎来改善，2023 年重点关注销售端是否开始回暖，从而带动去库存，形成良性循环。从外需看，预计 2023 年将进一步下滑，海外受宏观影响需求走弱。总体看明年的需求要主要靠内需提振。 ➢ 原料端电石来看，2021 年受能耗双控影响，价格创出历史新高。但随着政策面对煤炭稳供保价的干预，2022 年电石价格重心明显下移，且在 2023 年也将成为常态，电石自身供需或稍偏宽松，成本估值下移。 ➢ 从外部环境看，在 2022 海外加息热潮背景下对商品施压，但 2023 年欧美加息进入尾声，下半年是否回归降息值得关注。整体对商品后半时段偏利多。从国内看，疫情管控政策逐步放松，参考海外国家经验，中期仍有一定冲击，但长期看好经济回归。 ➢ 综上所述，2023 年供需面或前松后紧，价格有望震荡上移，但房地产的不确定性风险仍然偏大。 期货研究报告 华联期货 PVC 年报 但高度有限 2022-12-23 星期五 主要关注地产驱动 价格重心有望上移 研究报告 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明 www.hlqh.com 2 / 17 2、 操作建议： 预计 2023 年价格重心有所上移，下半年或强于上半年。趋势上寻找逢低做多机会，重点关注房地产数据特别是销售数据回暖的拐点，主力合约主要区间关注 5500-8000，套利方面可以关注空 5 多 9 反套。 3、重要监测点： 房地产情况 上游开工情况 电石供应及价格 宏观扰动 qRnOnNqPxPrOtQmRpOtRuN8OdN9PsQmMmOnPlOmNtRkPsQqOaQrQoQwMtOsRvPmRnO 研究报告 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明 www.hlqh.com 3 / 17 PVC 市场解析 一、行情回顾 回顾 2022 年 PVC 走势，整体为宽幅震荡下行走势，价格重心大幅下移，年跌幅超 20%，高指数低点最大振幅达 42%。具体来看：一季度宽幅震荡上升，主力合约在 2 月上旬和 4 月初创下了上半年的最高点。主要在于年初经济预期向好，市场对 PVC 需求乐观，主力合约第一次推升至 9500 高位。春节后下游需求启动缓慢，社会库存持续上升，PVC 第一次冲高回落但并没有跌破年初前低。2 月中下旬俄乌冲突爆发，原油持续大涨，电石价格反弹，PVC出口亦向好，开启一个来月的反弹且再次摸高 9500 上方，创下上半年新高。二季度几乎单边下跌。上海疫情形势趋严，进行了长时间的封锁，且本次疫情范围多点突发，华北、华南部分城市均出现，宏观经济形势收到较大扰动，下游需求疲软，4 月中旬至 5 月底几乎单边下行且跌破年内新低。随后上海疫情形势好转，开始解封陆续复工复产，市场对需求的预期再次向好。且国内稳定经济大盘会议 33 条政策落地，让需求预期强化，PVC 再次反弹但已无力上冲九千。6 月 9 日至 7 月 15 日，开启年内最大单边下跌走势，一个多月时间，跌幅超 30%。主要源于美联储开始超预期加息，宏观环境迅速恶化，大宗商品普跌带动。随后加息落地，情绪缓和；高温疫情影响下开工下滑，市场整体宽幅震荡为主。而后美联储 9 月再度加息 75个基点，上游开工回升，产业链再次累库存，10 月底盘面创下年内最低，主力合约跌破 5500。11 月开始，国内稳地产多项政策出台，黑色系大幅反弹，市场开始交易强预期逻辑，PVC 整体也跟随反弹接近千点。 图 1 PVC 指数日 K 线走势 来源：华联期货研究所 文华财经 研究报告 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明 www.hlqh.com 4 / 17 二、基本面分析 （一）供应仍维持低增速 纵观近几年产能变化，自 2015 年落后产能淘汰力度较大，产能增速大幅下滑。近几年新增产能增速多数时间维持在 2%附近。2022 年来看，投放新产能 160 万吨左右，名义增速在6%左右，但考虑到部分产能是年底投放，实际新增在 3 个百分点左右。其中包括德州实华姜钟法 20 万吨产能投放了 10 万吨，聚隆化工乙烯法 40 万吨和青岛海晶乙烯法 20 万吨均在三季度投产，广西华谊电石法 40 万吨和山东信发电石法 40 万吨由于在 11 月投产，实际产能压力表现在 2023