PTA期货年报：行则将至，道阻且长

PTA 期货年报 国元期货研究咨询部 2022 年 12 月 29 日 行则将至，道阻且长 【策略观点】 结合聚酯整个产业链来看，2023 年 PTA 供应过剩的局面仍将延续。对于上游原料而言，PX 因为新增产能的大规模扩张价格将对 PTA 的支撑作用将逐步减弱，甚至存在拖累的可能。但是由于原油与 PTA 的相关性持续走高，对其影响显而易见，所以成本端的焦点仍然在原油。从需求端来看，2023 年全球经济持续偏弱的概率相对较大，对下游聚酯市场及终端市场的恢复仍然存在一定的打压，不过伴随着国内疫情的全面放开，年初过后在 PTA 低价下，聚酯市场或有一定的回暖，但是考虑到年末聚酯市场库存偏高，因此 2023 年一季度持续筑底的概率偏大，不排除有创新低的可能。而二季度伴随着国内需求的回升，或将出现一波反弹，但是幅度有限。下半年在全球经济仍然偏弱的预期下，若需求步伐难以跟进，价格存大幅回调的预期。 风险点 1、地缘政治持续升级，原油供给端收缩，价格出现暴涨； 2、新产能推迟投产、降负及意外停工等因素造成 PTA 供应减少。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA 期货年报 【目 录】 一、行情回顾 ..............................................................................1 二、2023 年 PTA 产业链供需格局分析 .........................................................1 2.1 宏观经济存在持续偏弱预期 ..........................................................1 2.2 2023 年油价将加大波动 关注成本对其扰动 .............................................2 2.3 PX 对于 PTA 的支撑力度将持续弱化 ..................................................4 2.4 2023 年 PTA 供需宽松格局延续 .......................................................6 2.5 2023 年聚酯市场上半年将延续去库 下半年市场需求待于验证 ............................8 三、后市展望 .............................................................................13 nMtQoOmMmPnRrRnQsMqMpP8O8Q7NsQmMmOnPiNrQnPiNtQoObRmNsMvPrNoMNZoOsPPTA 期货年报 第 1 页 共 16 页 一、行情回顾 回顾 2022 年，PTA 市场走出了先扬后抑的局面。年初至 6 月上旬，PTA 市场呈现持续上涨的局面，中间虽有回调，但是幅度有限，价格在 6 月 10 日达到年内至高点。最高触及 7728 元/吨，较年初上涨了 54%。春节过后俄乌局势不断升级，在国际油价持续飙升的带动下， PTA 市场重心不断上移。之后伴随着消息面的扭转，原油市场大幅回落。叠加前期的高溢价，下游聚酯高价接货意愿不强，市场情绪出现反转，恐高情绪增加，价格出现大幅降温。步入端午节，海外成品油市场需求较好，调油需求旺盛，变相减少了 PX 的产出。而且今年以来亚洲PX 开工率低于近年同期 10 个百分点，进一步加速了 PX 的持续上涨，在成本的推动下，PTA价格也水涨船高达到年内高点。 6 月中旬过后 PTA 市场打开下跌的局面。伴随着前期 PX 价格的持续暴涨，国内 PX 装置开工率骤增，市场供应急剧增加，供需错配下，价格呈现大幅回调。在成本端大幅跳水的环境下，叠加 6 月中上旬美联储开始收紧货币政策，多重因素叠加 PTA 大幅回落，价格在 7 月中旬达到年内的相对低位。之后在全球高通胀、欧美等国持续加息政策下，国内疫情反复，对大宗商品形成压制。而终端以及下游聚酯工厂由于需求恢复不及预期，又受 PX 及 PTA 装置投产预期压制，市场看空氛围明显，价格不断下滑。临近年末，终端市场虽有备货，但是整体有限，导致价格虽有反弹，但是幅度不佳。 表 1 PTA 主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2023 年 PTA 产业链供需格局分析 2.1 宏观经济存在持续偏弱预期 2022 年以来，全球变局加速演进、受疫情反复不断、地缘政治冲突加剧，全球能源供应PTA 期货年报 第 2 页 共 16 页 短缺、大宗商品价格多数飙升、部分产业链的供应链受阻中断，导致全球经济大幅下滑。作为国际上通行的宏观经济先行监测和预警指标，全球制造业 PMI 指数继续下降使得全球经济的疲软显露无疑。2022 年 11 月份，全球制造业 PMI 为 48.7%，较 10 月份下降 0.7 个百分点，连续 6 个月环比下降，并已连续 2 个月低于 50%。 在经历美联储和其他主要欧洲央行纷纷收紧货币政策后，2023 年全球经济形势充满巨大的挑战。尤其是在全球通胀“高烧”难退的背景下，以美国、德国、英国等为首的发达国家以及新兴市场国家通胀压力预计仍将持续。其次，全球经济政策陷入两难。尤其是美国经济“硬着陆”的概率超过一半，可能达 2/3 甚至更高。如果美国经济“硬着陆”，将拖累全球经济下滑，加上俄乌冲突带来的影响，其陷入“滞胀”的可能性更大。 市场也普遍认为，2023 年全球经济将延续低增长态势。世界银行今年 10 月更新的《全球经济展望》就曾预测，明年全球经济增长的放缓程度可能超过先前的预期。世界银行将 2023年全球经济增长预期从 3%下调到了 1.9%；IMF 预测，2023 年全球经济增长率为 2.7%，全球至少 1/3 的国家将陷入经济衰退；经合组织认为，2023 年全球经济增长将放缓至 2.2%。 2.2 2023 年油价将加大波动 关注成本对其扰动 2022 年原油走出了过山车的行情，上半年在俄乌冲突的背景下，欧美对俄罗斯的能源制裁进一步加剧原油市场的供需紧平衡。自 2022 年 2 月 24 日起，俄乌局势升温，原油就开启了一波上涨潮，之后欧美等国宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会国际结算系统，加大了俄罗斯原油流入市场的难度，持续飙升的国际油价“踩刹车”价格呈现大幅回调。随着 3 月中旬美联储加息靴子落地后，前期的利空影响逐渐被消化，市场的焦点再次转移到俄罗斯受到制裁后全球供应短缺的问题。二季度全球原油供需偏紧的局面被演绎的淋漓尽致，尤其是北美夏季出行季的到来，加速了全球原油以及成品油的需求，而欧佩克+按照协议坚持逐月小幅增产的节奏，供应端短期无法进行大量的