12月PMI数据分析：PMI数据持续转弱，供求双向受压

1 / 7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2022 年 12 月 31 日 PMI 数据持续转弱，供求双向受压 ——12 月 PMI 数据分析 正文： 今天，国家统计局公布了 12 月 PMI 数据，12 月明显回落，在收缩区持续走低。制造业PMI 12 月报 47%，前值 48%。非制造业 PMI 更是大幅回落，报 41.6%，前值报 46.7%，综合产出 PMI12 月也从 47.1%回落到 42.6%。 但先前公布的中国企业经营状况指数(BCI) 12 月却出现小幅回升，报 45.16%，前值为43.38%。分项看，除了价格指数、企业竞争力指数、库存、招工指数外均有不同程度改善。 图1：月度PMI数据 图2：中国企业经营状况指数 数据来源：Wind月度PMI数据非制造业PMI:商务活动PMI中国综合PMI:产出指数21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-104242444446464848505052525454%%%%数据来源：Wind中国企业经营状况指数(BCI )中国企业经营状况指数(BCI)BCI:企业招工前瞻指数BCI:中间品价格前瞻指数BCI:企业总成本前瞻指数BCI:企业库存前瞻指数BCI:企业利润前瞻指数BCI:消费品价格前瞻指数BCI:企业投资前瞻指数BCI:企业用工成本前瞻指数BCI:企业销售前瞻指数BCI:企业融资环境指数BCI:企业竞争力指数21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0121-09383840404242444446464848505052525454~~~~009090180180270270360360450450540540630630720720~~~~ 数据来源：Wind、银河期货 1.制造业 PMI 数据分析 制造业 PMI 数据环比回落 2.08%，分析和分解其各项对 PMI 环比回升的影响看，生产PMI（-1.67%），新订单 PMI-1.6 2 %）、从业人员（-1.1%）均对其产生了正面影响，仅原材料库存（0.09%）和配送时间 PMI（+2.12）为正贡献。值得关注的从业人员拉低 PMI 的边际力量空前加大。同时，考虑到配送时间是个负向指标，可能由于生产和消费退潮导致的配送时间缩短，意味着实际情况可能比公布数据更加悲观。 从大中小企业看，大中小型企业全面回落，中小型企业回落的斜度更加陡峭。从分行业看，也基本出现全面回落，12 月基础原料工业有所反弹。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图3：各因素的边际影响对PMI变动的作用 数据来源：Wind各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q120-Q2-6-6-4-4-2-20022446688%%%% 数据来源：Wind、银河期货 图4：不同规模企业PMI比较 图5：不同行业PMI比较 数据来源：Wind大中小企业PMI比较PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q420-Q2454546464747484849495050515152525353%%%%数据来源：Wind分行业PMIPMI:高技术制造业PMI:装备制造业PMI:消费品行业PMI:基础原材料行业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q420-Q246464747484849495050515152525353545455555656%%%% 数据来源：Wind、银河期货 12 月生产 PMI 报 44.6%%，低于前值的 47.8%，大中小型前面陷入收缩区。高频数据显示 30 大中城市房地产成交面积 12 月前三周没有明显的改善。11 月成交 1055.98 万平方米，12 月前四周成交 1169.05 万平方米。去年 11 月和 12 月分别为 1399.58 万和 1553.77 万平米。 图6：生产PMI走弱 图7：商品房成交面积 数据来源：Wind、银河期货 新订单 PMI 报 43.9%，前值为 46.4%。从生产 PMI 和新订单 PMI 的关系看，其差值从1.4 %回落到 0.7%。相对于生产 PMI 的回落，新订单 PMI 回落相对更快。在手订单 PMI 从43.3 %继续回落到 43.1 %，可能意味着生产 PMI 回升动力持续减弱。 3 / 7 金融衍生品研究所 基本面分析报告 出口新订单 PMI 大幅回落，从前值的 46.7%回落到 44.2%。从新订单 PMI 和出口新订单的关系看，新订单 PMI 和出口新订单 PMI 的差值维持-0.3%的水平，显示 12 月新出口订单回落对新订单的回落影响明显。 从大中小企业看，出口新订单小型企业受到重创，新订单中，中型企业受损最大。在手订单中，大型和小型企业却有所改善。显示出小型的企业压力主要来自于境外市场，而中型企业的压力主要来自于国内市场。 图8：生产PMI与新订单PMI 图9：新订单PMI和新出口订单PMI 数据来源：Wind生产PMI与新订单PMI及其相互关系PMI:生产:-PMI:新订单PMI:生产PMI:新订单21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-10-0.4-0.40.00.00.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.4%%%%43434444454546464747484849495050515152525353%%%%数据来源：Wind新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系PMI:新订单:-PMI:新出口订单PMI:新订单PMI:新出口订单21-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-10-0.4-0.40.00.00.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.42.82.8%%%%4242434344444545464647474848494950505151%%%% 图10：不同规模企业新订单PMI 图11：不同规模企业新出口订单PMI 数据来源：Wind、银河期货 从出口新订单PMI和进口PMI的关系看，进口PMI从47.1%回落到43.7%，其差值从-