22年归母净利同比+86.3%，业绩超预期

1 Ta公司报告 公司研究业绩点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 圆通速递（600233.SH） 22 年归母净利同比+86.3%，业绩超预期 副标题 投资要点：  事件：圆通速递公布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入535.5亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润39.2亿元，同比增长86.3%；实现扣非归母净利润37.8亿元，同比增长82.7%。其中，22Q4营业收入147.2亿元，同比+0.7%；归母净利润11.5亿元，同比-0.1%；扣非归母净利11.1亿元，同比-6.3%。考虑疫情影响，公司经营业绩超预期。  22M10-11网络受冲击快递件量小幅波动，市占率保持稳定，ASP持续提升。公司2022年营收535.5亿元，同比+18.6%。量：公司22M1-11实现快递件量158.9亿件，同比+6.2%，累计市占率15.9%。按月看，22M10-11快递件量分别为15.8、16.3亿件，同比分别+0.5%、-6.7%，均高于行业件量增速；市占率分别为16.1%、15.7%，维持通达系第二的市场地位。价：22M10-11公司快递业务ASP分别为2.52、2.72元，同比分别+10.3%、5.2%。  全年经营业绩实现快速增长，22Q4业绩超预期。公司2022年实现归母净利39.2亿元，同比+86.3%，归母净利率7.3%，同比+2.7pp；扣非归母净利37.8亿元，同比+82.7%，扣非归母净利率7.1%，同比+2.5pp；基本每股收益1.14元，同比+71.3%。公司业绩大幅改善主要系产品定价能力提升，以及推行数字化系统下成本效率的改善。22Q4受国际政策和国内疫情冲击影响，市场预期消极，在国际贸易景气度下行和快递需求承压的行业环境下，公司归母净利波动幅度较小（同比-0.1%），盈利水平韧性凸显。  盈利预测与投资建议。我们强调公司在快递业盈利修复过程中龙头企业的价值提升，看好圆通作为头部企业的配置价值。我们看好在疫情放开以及油价回落背景下，行业需求和经营环境进一步改善，公司作为龙头企业，坚持深耕快递主业，全面数字化转型不断提升经营效率，综合服务能力和产品定价能力提升在利润端持续兑现。盈利预测方面，考虑公司22年快报显示超预期，同时航空货代业务进入景气下行区间，我们预计2022/23/24年归母净利：39.2、43.6、50.4亿元（前值36.3、43.9、50.5亿元），对应2022/23/24年PE分别为17.5、15.7、13.6，维持“买入”评级。  风险提示：疫情放开后宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；行业竞争加剧风险 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 34,907 45,155 53,546 61,537 70,324 增长率（%） 12% 29% 19% 15% 14% 净利润（百万元） 1,767 2,103 3,920 4,360 5,038 增长率（%） 6% 19% 86% 11% 16% EPS（元/股） 0.51 0.61 1.14 1.27 1.46 市盈率（P/E） 38.7 32.5 17.5 15.7 13.6 市净率（P/B） 4.0 3.0 2.6 2.2 1.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 交通运输 2023 年 01 月 10 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 19.89 元 目标价格： 28.16 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 3441/3441 总市值/流通市值（百万元） 68448/68448 每股净资产（元） 7.43 资产负债率（%） 31.33 一年内最高/最低（元） 22.18/14.65 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《圆通速递（600233.SH）：业绩略超预期，22Q3单票盈利 0.22 元》2022.10.16 《圆通速递（600233.SH）：业绩优秀，22H1 单票盈利 0.2 元》2022.08.26 《圆通速递（600233.SH）深度：快递竞争力提升 多元化布局丰收》2022.07.22 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12圆通速递沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|圆通速递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 6,128 7,172 10,548 14,407 营业收入 45,155 53,546 61,537 70,324 应收票据及账款 1,627 1,501 1,233 1,198 营业成本 41,440 46,987 54,020 61,643 预付账款 198 224 258 294 税金及附加 132 106 167 186 存货 73 83 95 109 销售费用 141 140 176 201 合同资产 96 114 130 149 管理费用 1,051 1,587 2,031 2,250 其他流动资产 4,611 4,957 5,286 5,648 研发费用 32 53 61 69 流动资产合计 12,637 13,937 17,419 21,655 财务费用 30 -97 -208 -229 长期股权投资 254 254 254 254 信用减值损失 -1 -23 -25 -16 固定资产 12,575 13,932 15,655 17,277 资产减值损失 -43 -129 -57 -76 在建工程 1,715 1,831 2,207 2,518 公允价值变动收益