股指期货2023年度投资策略：估值修复或为2023年投资主线

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 估值修复或为2023年投资主线 2022 年12 月15 日 股指期货2023年度投资策略 沪深 300 指数走势图 资料来源：WIND，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 展望 2023 年，A 股市场从中长期的时间周期看，当下上证 50 指数与沪深300 指数估值较低，在探索建立具有中国特色的估值体系加持下，有望在较长的时间内成为市场主线，中证 500 指数与中证 1000 指数在相对估值方面则具备明显优势，但需要业绩驱动配合才能达到较好效果。  投资策略逻辑： 1、市场对于建立具有中国特色的估值体系的预期与估值修复程度，若估值能够快速修复，则市场逻辑将转为业绩预期的驱动。2、金融市场持续对外开，人民币在今年经过两轮贬值后开始企稳走强，兑美元重新回到 7 以下，从中长期看，随着中国国力的不断提升人民币走强是大概率事件，外资持续净流入趋势保持完好,对金融资产形成支撑；3、国内房地产行业在受到政策三支箭的支持后，将在信贷、债券、股权方面进行修复从而支撑国内经济企稳；4、地缘冲突不确定性仍然存在，事件性驱动机会与风险并存；5、美联储紧缩的货币政策边际放缓，随着 CPI 得到控制，流动性机会或再度来临。因此我们认为 2023 年的机会更多的以估值修复为主。重点关注以 IH、IF 为代表的低估值指数的配置机会以及 IC 与 IM 的波段性机会。  风险提示： 经济恢复不及预期，导致投资者情绪谨慎从而抛售金融资产。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、 2022 年行情回顾 ................................................................................................................................. 4 二、 市场基本面 .......................................................................................................................................... 5 三、 股指期货市场情况 ............................................................................................................................... 9 （一） 市场估值 ............................................................................ 9 （二） 市场流动性 ......................................................................... 11 （三） 基差分析 ........................................................................... 17 （四） 股指期权增加新成员，隐含波动率重新回到历史低位 ...................................... 17 四、 2023 年股指投资策略 ....................................................................................................................... 19 研究员简介................................................................................................................................................... 20 nMmPmMtMxPrOoNrMnMoMwPbRaO6MmOnNmOpNjMmNoMfQpOwO9PnPrRxNpNsRwMsOsP 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 表 1：2022 年重要指数表现情况 ....................................................................................................................... 4 表 2：2022 年全球重要经济体货币政策情况 ..................................................................................................... 8 表 3：2022 存款准备金率、外汇存款准本金率 ................................................................................................. 8 图 1：股指期货对应标的指数走势 ..................................................................................................................... 5 图 2：股指期货主力合约走势 ............................................................................................................................. 5 图 3：采购经理指数 PMI .................................................................................................................................... 6 图 4：大中小型企业 PMI .................................................................................................................................... 6 图 5：美国采购经理人指数 ..................................................