22年符合预期，23年多点突破

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 10 Jan 2023 炬光科技 Focuslight Tech (688167 CH) 22 年符合预期，23 年多点突破 2022 Results within Expectation; Multiple Business Breakthroughs Underway [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb104.50 目标价 Rmb154.00 HTI ESG 4.8-4.8-4.0 E-S-G: 0-5 义利评级 市值 Rmb9.40bn / US$1.37bn 日交易额 (3 个月均值) US$20.40mn 发行股票数目 89.96mn 自由流通股 (%) 61% 1 年股价最高最低值 Rmb216.28-Rmb80.90 注：现价 Rmb104.50 为 2023 年 1 月 9 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -12.0% -9.9% -49.5% 绝对值（美元） -10.2% -6.9% -53.1% 相对 MSCI China -17.0% -30.0% -33.1% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 476 589 791 1,111 (+/-) 32% 24% 34% 40% 净利润 68 130 213 306 (+/-) 94% 92% 64% 44% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.75 1.45 2.37 3.40 毛利率 54.3% 53.7% 53.1% 51.2% 净资产收益率 2.9% 5.3% 8.0% 10.3% 市盈率 139 72 44 31 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  事件 1：1 月 9 日，公司发布 22 年业绩预告。实现归母利润 1.2-1.3 亿，+77-92% YoY；扣非归母 0.75-0.85 亿，+55%-75% YoY。若不考虑 22 年股份支付（0.18 亿，集中在 4Q 核算），归母利润+100%-115% YoY。反推 4Q，归母利润约 0.13-0.23 亿元，+19%-111% YoY。整体而言，22 年业绩略优于市场预期（1.2 亿）。  事件 2：1 月 9 日，公司发布股份回购公告。公司未来 1 年将斥资 0.72-1.32 亿元以不超过 120 元/股回购股份，拟用于员工持股计划或股权激励。  上游光刻、预制金锡、激光元器件多点开花，中游泛半导体迎来突破进入爆发式增长期。22 年公司收入增长较快系因：1）上游：应用于光刻领域的光场匀化器、应用于光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料、应用于固体激光器泵浦源的半导体激光元器件产品优势和市占率不断扩大；2）中游：应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务当前正有序推进中。  技术沉淀进入变现期。经过多年研发的积累沉淀，公司在光刻、预制金锡、开放式器件、泛半导体、激光雷达、医疗等多个市场迎来快速增长（如 12/7 日报告所述“光刻与泛半导体 23-25 年逐年翻倍增长、预制金锡 25 年收入有望达 2 亿元、23 年底 Cyden 潜在验证通过时点”）。此外，欧洲与北美大客户进展值得期待，如若顺利，潜在市场规模为十亿量级。  目标价至 154 元/股，维持“优于大市”评级。鉴于 4Q 产生的股份支付费用及后续影响，我们略下调 22/23/24 年归母净利润至1.30/2.13/3.06亿元（较上次变化-13%/-7%/-4%），同时维持公司 2023 PE 估值 65 倍，对应公司目标价为 154 元/股（前次目标价为 167 元/股，下调 8%），维持“优于大市”评级。  风险提示：1）激光雷达业务推进不及预期的风险； 2）B 客户市场渗透不及预期的风险。 [Table_Author] 张晓飞 Xiaofei Zhang 蒲得宇 Jeff Pu, CFA 张幸 Olivia Zhang xf.zhang@htisec.com jeff.dy.pu@htisec.com olivia.x.zhang@htisec.com 406080100120Price ReturnMSCI ChinaJan-22May-22Sep-22Volume 10 Jan 2023 2 [Table_header1] 炬光科技 (688167 CH) 维持优于大市 盈利预测与估值 图1 公司盈利预测表（亿元） 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3.55 3.35 3.60 4.76 5.89 7.91 11.11 营业成本 2.06 2.07 1.76 2.18 2.73 3.71 5.42 毛利润 1.48 1.28 1.84 2.58 3.17 4.20 5.68 营业费用 1.37 1.87 1.58 1.86 2.03 2.07 2.47 营业利润 0.15 -1.17 0.38 0.77 1.53 2.51 3.60 利润总额 0.18 -1.14 0.38 0.77 1.53 2.50 3.60 所得税 -0.01 -0.33 0.04 0.12 0.23 0.38 0.54 净利润 0.19 -0.80 0.34 0.65 1.30 2.13 3.06 少数股东损益 0.00 0.00 -0.01 -0.03 0.00 0.00 0.00 归母净利润 0.19 -0.80 0.35 0.68 1.30 2.13 3.06 资料来源：Wind，HTI 预测 图2 盈利预测变化（亿元） 盈利预测变化 2021 2022E 2023E 变动 历史 调整前 调整后 调整前 调整后 2022E 2023E 营业收入 4.8 5.9 5.9 7.9 7.9 0% 0% 毛利 2.6 3.2 3.2 4.1 4.2 -1% 2% 营业利润 0.8 1.8 1.5 2.7 2.5 -15% -7% 税前利润 0.8 1.8 1.5 2.7 2.5 -15% -7% 归母利润 0.7 1.5 1.3 2.3 2.1