宏观利率图表121：宏观进入到衰退叙事

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 年底央行加大了公开市场的流动性投放，以稳定跨年的流动性需求。现实层面，11 月经济数据依然不乐观，预期层面，在外部约束条件下可宽松的宏观政策依然受到约束。海外来看新的不确定性因素也在增加，从科索沃的不稳定到俄罗斯的原油供应，叠加当前市场的流动性回落，关注市场层面的波动风险。 核心观点 ■ 市场分析 中国：央行增加跨年流动性。1）货币政策：本周净投放 9750 亿元。2）宏观政策：1 月8 日起取消入境人员全员核酸检测，实施“乙类乙管”；2023 年积极的财政政策要加力提效，适度扩大财政支出规模；2023 年将调整部分商品的进出口关税；金融稳定法草案首次提请全国人大常委会会议审议。3）宏观数据：1-11 月规模以上工业企业利润同比下降 3.6%。 海外：地缘不确定性再上升。1）货币政策：日本央行进行计划外操作，无限额购买国债；欧央行 Knot 认为做的太少仍然是主要风险。2）宏观数据：美国首次申请失业救济人数22.5 万；印度 2023 年的钢铁需求将增长 6.7%；越南 12 月出口同比降 14%，降幅扩大；今年全球黄金需求量已达到 1967 年以来新高。3）宏观政策：越南央行开始购买美元来支撑外汇储备；俄油出口禁令 2 月 1 日起生效，年初减产 5%到 7%。4）风险因素：科索沃关闭了与塞尔维亚最大的过境点；乌媒称乌克兰全境遭大规模导弹袭击。 ■ 策略 货币流动性收紧叠加年末市场低流动性状态下，维持低风险偏好。 ■ 风险 韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险 期货研究报告|宏观周报 2022-12-31 宏观进入到衰退叙事 ——宏观利率图表 121 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2022/12/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期短期反弹，库存周期回落，产能周期难有改善 ................................................................................ 5 结构：PMI↑· CPI↓ · 消费↑ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 中美欧 FCI 和 PMI 走势丨单位：指数点 ............................................................................................................................. 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期见顶回落，预期值低位................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期回落，预期值回落 ...........................................................................................