宏观大类周报：内外分化进一步加剧 关注国内降准的可能性

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 国内经济预期持续支撑内盘资产。近期国内稳增长政策层出不穷，12 月 26 日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12 月 16 日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；12 月 19 日至12 月 30 日，央行通过公开市场操作累计净投放 1.86 万亿；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”。高频数据也有部分利好，上周北京代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升。本周国内将迎来近 1.66 万亿逆回购到期，重点关注央行通过降准对冲短期流动性到期的可能，对于 A 股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。 海外衰退风险有所升温。我们此前所担心的通胀韧性造成本轮加息顶部抬升进而施压经济预期的风险有所升温，近两周海外主要利率再度回升，衍生品计价的 2023 年 6 月有效政策利率从 2022 年 12 月 20 日 4.876%的低点回升至 2022 年 12 月 30 日的4.97%。凸显衰退计价的另一个现象是美股和美元指数近期的持续调整。本周重点关注美国 2022 年 12 月的非农就业数据，以及市场对于明年的加息进程判断。 综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A 股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，近期美国寒潮影响消退，炼厂复产带动原油链条商品反弹；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。 期货研究报告|宏观大类周报 2023-01-02 内外分化进一步加剧 关注国内降准的可能性 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航  0755-23887993  wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类周报丨 2023/01/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。 宏观大类周报丨 2023/01/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 近期重大事件一览 图1： 2023 年 1 月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日26272829303112345678欧元区12月制造业PMI终值中国12月财新制造业PMI美国12月Markit制造业PMI终值欧元区12月服务业PMI终值中国12月进出口数据美国12月ADP数据美联储货币政策会议纪要中国12月财新综合PMI美国12月非农数据欧元区12月CPI9101112131415美国12月CPI数据161718192021227000亿MLF到期中国12月LPR报价23242526272829欧元区1月制造业PMI初值美国1月Markit制造业/服务业PMI初值美国四季度GDP初值美国12月核心PCE3031中国1月官方制造业PMI欧元区四季度GDP初值备注1、我国交易所于春节假期1月23日（星期一）至1月27日（星期五）休市。宏观大类周报丨 2023/01/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 要闻 香港特区行政长官李家超宣布，中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关，目标下月中前落实。港铁发表声明，对香港与内地逐步、有序、全面通关表示欢迎，又指公司已做好准备，全力配合恢复通关的安排。 国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组印发《新型冠状病毒感染“乙类乙管”疫情监测方案》《新型冠状病毒感染“乙类乙管”检测方案》《重点人群、重点机构、重点场所新型冠状病毒感染“乙类乙管”防控指引》《新型冠状病毒感染“乙类乙管”个人防护指南》《新型冠状病毒感染“乙类乙管”防控培训方案》。社区居民根据需要“愿检尽检”，不再开展全员核酸筛查。对不同群体分类采取抗原和核酸检测策略，及时发现重症高风险人群中的感染者。疫情流行期间，核酸检测应以“单采单检”为主。国家卫健委：在经历重症救治高峰的省份重症床位资源已接近临界值，需要进一步扩充重症床位的资源，或者是加快重症床位的周转；总体来看，目前国家床位资源和设备资源能够满足重症患者的需求，将根据需求及时统筹调配全国的重症资源，加强重症患者的医疗救治。 国务院关税税则委员会发布公告，2023 年将调整部分商品的进出口关税。2023 年 1 月1 日起，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高部分商品进出口关税。其中，对栗子、甘草及其制品、大型轮胎、甘蔗收获机等取消进口暂定税率，恢复实施最惠国税率；为促进相关行业转型升级和高质量发展，提高铝和铝合金出口关税。 2022 年全国财政工作视频会议在北京召开。会议强调，2023 年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。重点要把握 5 个方面：一是完善税费支持政策，根据实际情况，该延续的延续，该优化的优化，着力纾解企业困难。二是加强财政资源统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。三是大力优化支出结构，坚持有保有压，积极支持科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域，从严控制一般性支出，不断提高支出效率。四是均衡区域间财力水平，持续增加中央对地方转移支付，健全县级财力长效保障机制，促进基本公共服务均等化。五是严肃财经纪律，严格财政收支规范管理，坚决制止违法违规举债行为，切实防范财政风险。 12 月 19 日以来，元旦期间出发的国内机票预订量几乎每日以 30%的幅度增长，临近元旦假期，12 月 26 日、27 日两天的预订量更环比大幅提升。 2023 年全国两会召开时间公布。全国人大常委会会议