模检具业务触底反弹，募投电池箱体扩能有望打开成长空间

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告 2022年12月30日 超达装备（301186.SZ）：模检具业务触底反弹，募投电池箱体扩能有望打开成长空间 核心观点 公司主营业务以模具为核心，以汽车检具、自动化工装设备及零部件为延伸，客户基本覆盖各大国际知名汽车内外饰企业，产品主要定位于中高端市场。公司拥有一支经验丰富、稳定的技术队伍，四位核心技术人员均在公司任职 15 年以上，截至 2022 年 9 月末公司拥有技术人员210 名，占员工总数的比例为 16.85%。 汽车模检具属于定制化产品，主要用户为整车厂以及汽车零部件供应商，下游整车市场的供求状态一般不会直接影响汽车模具的供需情况，但下游汽车工业的旺盛需求将为上游汽车模具行业持续发展奠定良好的市场基础。近些年国内新车型或是改版车型上市数量逐年增加，车型数量的上升有效拉动了整个模具行业的收入规模。“内外饰”零件一般属于迎合消费者的定制类产品，使用平台化共用件相对较少。自主品牌份额的提升也离不开车主对其内饰、外观升级的认可，有助推动内外饰件整体向高端方向发展。通过公司现状：数控加工设备利用率的提升、存货余额的提升、合同负债大幅上涨以及扩建产能即将投产等因素，我们认为公司的模检具收入将在未来 1-2 年会有一定程度反弹，成本方面客观环境得到优化，因此该板块业绩有望触底反弹。 超达于 2019 年开始生产、销售新能源电池箱体，已与国轩高科、重庆金康动力、芜湖奇达动力、幂能（合肥）动力、多氟多新能源和安徽江淮华霆电池等客户达成合作，2022 年 1-9 月已形成收入 4862 万元。公司计划发行可转债，募集 4.69 亿元，扩产 20 万台份，若达产，预计年收入可增加 6.3 亿元。扩增产能预计 2025 年开始投产。 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.93/6.20/7.49 亿元，归母净利润分别为 0.61/0.70/0.85 亿元，对应 2022-2024 年的 EPS 分别为0.84/0.96/1.17 元。基于 2022 年 12 月 29 日收盘价 26.49 元，对应的 PE分别为 31.63/27.57/22.69 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济波动；可转债发行不及预期；国际贸易及汇率波动；新项目推进不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 437.66 492.52 619.69 749.36 增长率（%） -3.09 12.53 25.82 20.93 归母净利润 48.00 60.93 69.91 84.96 增长率（%） -26.82 26.93 14.73 21.53 EPS（元/股） 0.88 0.84 0.96 1.17 市盈率（P/E） 50.95 31.63 27.57 22.69 市净率（P/B） 2.96 1.69 1.60 1.50 资料来源：同花顺 iFinD，东亚前海证券研究所预测 评级 推荐（首次覆盖） 报告作者 作者姓名 郑倩怡 资格证书 S1710521010002 电子邮箱 zhengqy@easec.com.cn 联系人 赵启政 电子邮箱 zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 72.76 流通 A 股/B 股(百万股) 72.76/0.00 资产负债率(%) 23.39 每股净资产(元) 15.45 市净率(倍) 1.71 净资产收益率(加权) 4.02 12 个月内最高/最低价 48.78/25.82 相关研究 -50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.021-1222-02 22-04 22-0622-08 22-10%超达装备汽车沪深300公司研究· 超达装备 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 超达装备(301186.SZ) 正文目录 1. 扎实稳健、厚积薄发 .................................................................................................................................................... 4 1.1. 深耕内饰模具领域 17 年，专注开发汽车模检具 ........................................................................................... 4 1.2. 技术优势铸就公司核心竞争力 ......................................................................................................................... 6 1.3. 稳定的模具质量收获大批国内外汽车内外饰头部企业客户 ....................................................................... 11 1.4. 持续研发投入，保持行业领先 ....................................................................................................................... 14 2. 汽车模检具需求主要来源于新车型开发或车型换代 ............................................................................................... 17 2.1. 模检具产品收入有别于汽车部件生产商 ....................................................................................................... 18 2.1.1. 车型数量增长提升模检具营收规模 ................................................................................................... 18 2.1.2. 平台车型开发对内外饰模具需求影响较小 ....................................................................................... 19 2.1.3. 多客户分布可有效降低模检具营收波动 ........................................................................................... 20 2.2. 公司模检具板块业绩有望触底