中国非银行金融行业非银周报：经济向好趋势不变，大金融持续受益

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 26 Dec 2022 中国非银行金融 China Non-Bank Financials 非银周报：经济向好趋势不变，大金融持续受益 Non-bank Financial Weekly: The economic trend remains positive, and the big financial sector continues to be benefited [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 中国人寿 Outperform 光大证券 Outperform 中国平安 Outperform 兴业证券 Outperform 中信证券 Outperform 中国财险 Outperform 指南针 Outperform 国投资本 Outperform 中国太保 Outperform 浙商证券 Outperform 中国人保 Outperform 财通证券 Outperform 中信建投 Outperform 东吴证券 Outperform 中金公司 Outperform 国金证券 Outperform 国泰君安证券 Outperform 国联证券 Outperform 广发证券 Outperform 国元证券 Outperform 华泰证券 Outperform 众安在线 Outperform 招商证券 Outperform 同花顺 Outperform 新华保险 Outperform 永安期货 Neutral 中国银河 Outperform 第一创业 Neutral 东方证券 Outperform 华安证券 Outperform 富途控股 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 非银周报：保险行业“资产端+负债端”同步改善（Non-bank Financial Weekly: For insurance Industry, the "Asset Side and the Liability Side" Improved Simultaneously） (19 Dec 2022) 非银周报：看好保险股持续估值修复（Non-bank Financial Weekly: Bullish on insurance stocks valuation repair） (12 Dec 2022) Presentation：行到水穷处，坐看云起时——非银行金融行业 2023 年投资策略（Non-Bank Financial 2023 Investment Strategies） (5 Dec 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议  2022 年以来日均股基交易额超 1 万亿，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业 2023 年“开门红”值得期待，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至 2.9%左右，如果经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2022 年 12 月 19日-12 月 23 日）保险行业跑赢沪深 300 指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深 300 指数。保险行业下跌 2.37%，证券行业下跌3.50%，多元金融行业下跌 4.93%，非银金融整体下跌 3.30%，沪深 300 指数下跌 3.19%。  证券：12 月交易额环比下降； 10 月公募基金规模数据出炉。1）2022 年 12 月两市交易额同比、环比均下降。截止至 2022 年12 月 23 日，12 月日均股基交易额为 9196 亿元，同比-23%，环比-10.2%。两融余额 15528 亿元，同比 -15.6%，环比-1.4%。2）证监会召开党委会议，贯彻落实中央经济工作会议精神。明确推动全面深化资本市场改革，扩大资本市场高水平制度型开放，全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，大力支持房地产市场平稳发展以及切实维护资本市场平稳运行五项重点工作。3）互联互通股票标的范围扩大，便利跨境投资，提高市场活力。中国证监会、香港证监会发布联合公告，原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围。我们认为，互联互通股票标的范围扩大，对便利境内外投资者跨境投资活动、促进两地资本市场协同发展具有积极意义，有利于增强市场活力，提高市场交易量中枢。4）2022 年 12 月 23 日券商行业平均估值 1.2x 2022E P/B，建议关注低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。  保险：长端利率上行利好投资，2023 年“开门红”值得期待。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Wangjie OU ting.sun@htisec.com wj.ou@htisec.com 557085100115Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22HAI China Non-Bank FinancialsMSCI China仅供内部参考，请勿外传 26 Dec 2022 2 [Table_header1] 中国非银行金融 1）上市险企披露 11 月保费数据，产寿险单月保费增速均显著下滑。上市寿险公司11 月单月保费收入同比-8.3%，前 11 个月累计-0.1%，11 月保费降幅显著扩大预计主要是由于上年同期基数较高。我们看好寿险行业改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，未来新单保费或将改善。产险公司 11 月单月保费合计同比+3.6%，累计+10.3%，增速下降预计主要是受疫情影响导致车险保费增速放缓。2）银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。第三季度末，纳入会议审议的 181 家保险公司平均综合偿付能力充足率为 212%，平均核心偿付能力充足率为 139.7%。财产险公司、人身险公司的平均综合偿付能力充足率分别为 239%、204%；平均核心偿付能力充足率分别为 205%、124%。43 家保险公司风险综合评级被评为 A 类，114 家被评为 B 类，15 家被评为 C 类，9 家被评为 D 类。3）基本面改善已在进行中。2023年“开门红”预售接近尾声，考虑其他类别资产收益率承压，预计保险产品吸