宏观策略日报：央行加大逆回购投放，维护年末流动性平稳

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2022年12月23日 [Table_NewTitle] 央行加大逆回购投放，维护年末流动性平稳 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn 证券分析师： 陈成 S0630522080001 chencheng@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 央行连续加码14天期逆回购，维护年末流动性平稳。央行公告，12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作，实现净投放1550亿元。央行公开市场操作自12月15日转入净投放后，近5个交易日累计投放5790亿元。12月20日，央行召开会议部署下一步工作时提到，要高度重视做好岁末年初各项工作，其中就包括要呵护资金面平稳跨年。从DR001和DR007来看，近日有所回落。预计在央行连续加大逆回购投放的背景下，资金面将保持相对平稳。 ➢ 2. 美国三季度GDP增速上修。据美国经济分析局数据，美国第三季度实际GDP年化季环比终值升3.2%，市场预期升2.9%，修正值升2.9%，初值升2.6%；实际个人消费支出终值环比升2.3%，为2021年第四季度以来新高，预期升1.7%。三季度实际GDP的增长反映了出口、消费者支出、非住宅固定投资、州和地方政府支出以及联邦政府支出的增加，但部分被住宅固定投资和私人库存投资的减少所抵消。预计美国居民的超额储蓄对消费仍有支撑，且目前居民资产负债表仍然较为健康，但消费者信心已开始下滑，同时消费信贷也开始走弱，预计美国消费后续可能逐步回落。从结构上来看，商品消费可能有所拖累，而服务消费可能具备相对韧性。 ➢ 3. 11月白电销售整体平淡，但提价趋势持续，期待疫情平稳后逐步复苏。据奥维云网监测数据，11月冰箱、洗衣机线上销额同比下降，空调销额同比增长5.0%；以上三大白电品类线上均价皆同比提升。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑32.1%、40.8%、35.8%，均价分别同比上升9.5%、8.5%、9.1%。短期居民出行意愿较为谨慎，确实对线下门店客流造成显著影响。但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳，在地产支持、消费刺激等政策带动下，因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放。 市场情况 ➢ 北向资金净流入。12月22日，北向资金净买入28.15亿元。五粮液、水井坊、通威股份分别获净买入5.73亿元、3.75亿元、3.57亿元。宁德时代净卖出额居首，金额为3.83亿元。 ➢ 欧美股市下跌。12月22日，道琼斯工业平均指数下跌1.05%；标普500指数下跌1.45%；纳斯达克指数下跌2.18%。欧洲股市，法国CAC指数下跌0.95%；德国DAX指数下跌1.30%；英国富时100指数下跌0.37%。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 央行连续加码 14 天期逆回购，维护年末流动性平稳 央行公告，12 月 22 日开展 40 亿元 7 天期和 1530 亿元 14 天期逆回购操作，实现净投放 1550 亿元。央行公开市场操作自 12 月 15 日转入净投放后，近 5 个交易日累计投放5790 亿元。12 月 20 日，央行召开会议部署下一步工作时提到，要高度重视做好岁末年初各项工作，其中就包括要呵护资金面平稳跨年。从 DR001 和 DR007 来看，近日有所回落。预计在央行连续加大逆回购投放的背景下，资金面将保持相对平稳。 美国三季度 GDP 增速上修 据美国经济分析局数据，美国第三季度实际 GDP 年化季环比终值升 3.2%，市场预期升 2.9%，修正值升 2.9%，初值升 2.6%；实际个人消费支出终值环比升 2.3%，为 2021年第四季度以来新高，预期升 1.7%。 三季度实际 GDP 的增长反映了出口、消费者支出、非住宅固定投资、州和地方政府支出以及联邦政府支出的增加，但部分被住宅固定投资和私人库存投资的减少所抵消。预计美国居民的超额储蓄对消费仍有支撑，且目前居民资产负债表仍然较为健康，但消费者信心已开始下滑，同时消费信贷也开始走弱，预计美国消费后续可能逐步回落。从结构上来看，商品消费可能有所拖累，而服务消费可能具备相对韧性。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 2.行业分析 11 月白电销售整体平淡，但提价趋势持续，期待疫情平稳后逐步复苏 出货端：11 月家用空调内销较弱，外销微增。据产业在线发布数据，2022 年 11 月家用空调产量为 1082.20 万台，同比下降 9.48%；销售 949.12 万台，同比下降 2.92%。其中，内销出货 483.91 万台，同比下降 6.47%；出口 465.21 万台，同比增长 1.08%。库存同比下降 4.34%。国内疫情政策虽然已有优化，但疫情发展仍有不确定性，部分地区物流有所滞后，短期出货量受到影响。分析出口实现稳增的原因，要考虑到节点波动的因素：2023 年春节在 1 月，与往年相比较早，部分市场参与者需要提前备货。但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗，去库存需要时日。 12 月家用空调排产数据同比降幅收窄。从上下游排产数据来看，2022 年 12 月，转子压缩机总排产 1997 万台，同比去年同期生产实绩下滑 3.4%，整体下降幅度从 9 月份开始呈现逐渐收窄的趋势。家用空调 12 月排产约为 1170.2 万台，较去年同期生产实绩下降6.6%，下降幅度较上月显著收窄。 零售端：11 月空调线上销额略有增长，传统白电线下整体承压。据奥维云网线上监测数据显示，11 月冰箱、洗衣机销额分别同比下降 12.8%、18.8%，空调销额同比增长5.0%；以上三大传统白电品类线上均价分别同比提升 3.0%、1.5%和 6.9%；从产品结构看，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑 32.1%、40.8%、35.8%，均价分别同比上升 9.5%、8.5%、9.1%；高端品零售额占比分别为 44.0%、12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱、洗衣机 TOP3 品牌市场占比升高，三大空调品牌则