玉米年报：结构化供应再平衡，重心抬升续前“元”

弘业期货 2023 玉米年度报告 2023 ANNUAL REPORT 农产品事业部 玉米年度报告 弘业期货 2023 玉米年度报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1448 号 研究员： 陈春雷 从业资格证号： F3032143 投资咨询资格证号： Z0014352 电话：025-68908477 邮箱： chenchunlei@ftol.com.cn 农产品事业部 玉米年报：结构化供应再平衡，重心抬升续前“元” 摘要： 2022 年玉米期价呈现明显的 N 型震荡走势，展望 2023 年： 供应方面：玉米新作为主体，进口与谷物替代补充，社会库存与轮换调节的“三位一体”的供应结构能充分满足国内玉米需求。国内玉米产能空间限制及天气、物流等因素炒作下致综合使用成本上升，奠定了玉米高价的支撑基础。外部局势动荡及宏观通胀因素下汇率及船运费用等变化，导致进口成本大幅波动。稻谷拍卖投放量充足，虽成交率偏低，但可替代潜力大。总的来说，供应上的结构化导致影响玉米价格的波动因子增加，可调节的再平衡能力或令远期玉米价格难改震荡局面。 需求方面：玉米饲用与深加工需求分化较为明显，因生猪产能恢复增长，禽类养殖向好修复，水产爆发，反刍偏强，饲料总体生产形势偏好；后疫情时代，随下游消费好转，玉米饲用需求或仍有增长可能。而深加工需求近年受疫情压制明显，开机率长期低迷，且在政策指引下产能长期受限，后期面临修复改观。总体上需求或稳中有升，但进展空间或有限。 技术方面：从技术上来说，玉米期价仍在大的上涨通道中，淀粉期价形成高位震荡平台。 结论：玉米期价或延续高位震荡格局，整体重心或再次抬高；淀粉期价与玉米联动一致性减弱，总体或趋于高位平台震荡。 风险点：国际局势变化；天气变化；宏观通胀等 oPoNnNpQvNsNtQrMqRsQyR7NaO8OoMrRpNnPeRoPpNeRpOoQaQrQtPxNrNvNwMpMrQ弘业期货 2023 玉米年度报告 目录 一、行情回顾........................................................ 5 （一）玉米期价高位 N 型震荡 ...................................... 5 （二）玉米现货总体呈现上涨 ...................................... 6 （三）玉米-淀粉价差极度收缩 ..................................... 7 二、供应结构完善，波动因子增加...................................... 8 （一）“三位一体”供应结构下的再平衡 ............................ 8 （1）国内新作玉米为市场供应主体.............................. 8 （2）进口与替代作为重要补充手段.............................. 8 （3）社会库存与轮换作为战略储备.............................. 8 （二）种植与进口等成本上升 ..................................... 12 （1）国内玉米种植总成本趋升................................. 12 （2）外部影响下进口成本波动加大............................. 13 （三）小结 ..................................................... 14 三、需求呈现分化，总体或有增长..................................... 14 （一）饲料需求稳中趋增 ......................................... 14 （1）饲料生产形势偏强....................................... 14 （2）生猪养殖向好........................................... 15 （3）禽类养殖修复........................................... 17 （二）深加需求面临改观 ......................................... 18 （1）淀粉深加工行业开机率低迷............................... 18 （2）深加工长期产能增长受限................................. 21 （三）小结 ..................................................... 21 四、技术上玉米期价处于上涨通道..................................... 21 五、总结与展望..................................................... 22 弘业期货 2023 玉米年度报告 图目录 图 1 玉米主力合约日 K 线图........................................ 6 图 2 淀粉主力合约日 K 线图........................................ 6 图 3 玉米主力合约基差走势........................................ 7 图 4 玉米-淀粉调整对应合约价差走势............................... 7 图 5 2015-2022 年国内玉米、大豆播种面积对比 ...................... 9 图 6 2015-2022 年国内玉米单产变化 ................................ 9 图 7 2019-2022 年国内玉米月度进口量变化 ......................... 10 图 8 2020-2022 年国内谷物进口量变化 ............................. 10 图 9 2020-2022 年国内小麦与玉米价差走势 ......................... 11 图 10 2016-2022 年国内稻谷拍卖情况 .............................. 11 图 11 国内北方四港玉米库存情况.................................. 12 图 12 国内广东港玉米库存情况.........