钢材2023年度策略报告：踯躅前行，择时而动

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 2022 年行情回顾：2022 年国际局势动荡，国内受疫情等扰动因素影响，经济增速放缓，特别是房地产周期加速下行，拖累钢材需求出现明显下降，全年来看，钢材价格先扬后抑，重心下移。供需数据显示，2022 年中国粗钢供应延续下降趋势，1-10 月统计局口径粗钢产量 8.58亿吨，较 2021 年降 1719 万吨，降幅 2%，从结构来看，受到废钢供应缩减影响，减量主要来自于废钢产钢；需求方面，1-10 月粗钢真实消费 8.03 亿吨，较 2021 年下降 2527 万吨，降幅 3%。外需方面，2022年我国粗钢延续净出口走势，1-10 月净出口约 4544 万吨，较 2021 年增 751 万吨，增幅 19.8%。 ➢ 2023 年行情展望：从黑色基本面来看，短期：2022 年 Q4 成材市场处于供需两弱的状态，由于临近年末，国内政策处于窗口期，市场的风险偏好提升，估值低位修复。中长期：展望 2023 年行情，从供需结构来看，供给仍会受到“双碳”的约束，2023 年粗钢产量或延续平稳回落走势，全年产量在 9.99-10.1 亿吨区间运行。需求方面，从结构上看，外需走弱，内需改善，主要驱动力在于投资韧性较强，地产跌幅会有收窄，基建一如既往发挥逆周期调节作用，制造业整体呈现平稳增长，产能过剩在 2015-2016 年已调整充分，因此供需结构无突出矛盾，价格驱动更多来自于供需动态平衡的调节，从时间来看，目前已经在分阶段放开疫情防控，根据各大经济体放开后经验看，这个阶段大概有 3-4 个月的时间仍会对出行以及经济活动产生影响，随后会逐步恢复，因此预计 2023 年钢价将会呈现前低后高的走势。从估值来看，2022 年受钢厂利润收缩以及焦煤供应缺口的影响，双焦估值相对偏高，铁矿供应收缩需求增加，致库存大幅去化，原料供需结构整体强于成材。2023 年焦煤供应弹性或增加，双焦估值存修正预期，铁矿仍需关注 80 美金重要支撑，成本波动下方仍可参考 3300 元/吨的强支撑位，预计 2023 年螺纹钢价格中枢在 3700-3800 元/吨。 [table_research] 研究员：曾德谦 F3021262 Z0013703 研究所 黑色期货研究室 TEL： 010-82292661 螺纹钢 2022 年度走势 钢材：踯躅前行 择时而动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2023 年度策略报告 2022 年 12 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2023 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 一、2022 年行情回顾 ..................................................................................................................................... 3 二、2023 年钢铁行业基本形式分析 ............................................................................................................... 4 1、宏观：政策积极 预期改善 .............................................................................................................................. 4 2、下游需求分析： ................................................................................................................................................ 5 2.1、需求：海外衰退风险增加 内需逐步回升 ............................................................................................... 5 2.1.1、房地产行业托而不举 修复时间偏长 ...................................................................................... 5 2.1.2、基建：逆周期属性仍在 ............................................................................................................ 6 2.1.3、制造业投资增速放缓 但仍具韧性 .......................................................................................... 7 2.2、外需：2023 年粗钢净出口存回落风险 .................................................................................................... 9 3、供给分析： ...................................................................................................................................................... 10 3.1、2023 年粗钢产量仍以市场化调节为主 .................................................................................................. 10 3.2、市场化调节产量 低利润将是常态 ......................................................................................................... 10 3.3、供应结构分化：废钢产钢量大幅缩减 生铁产量呈正增长 ................................................................. 11 三、2023 年粗钢平衡表推演及结论 ...................................................................