2023年铜年报：内强外弱供需转换，铜价中枢下移

1全球商品研究·铜兴证期货.研发产品系列内强外弱供需转换，铜价中枢下移——2023 年铜年报2022 年 12 月 13 日星期二内容提要宏观层面：全球依旧处在抗通胀加息紧缩的周期当中，目前海外尤其美国需求尚未出现实质的衰退，市场对于2023经济下行的路径仍有分歧。不过考虑到欧美通胀的韧性较强，尽管联储加息高度或接近顶峰，但延续的时间或超预期，美元在高位震荡的时间将延长，这对全球尤其是海外经济体的负面影响预计在 2023 年逐渐显现。相对的国内经济则处在弱复苏的进程当中，外弱内强的格局下，预计 2023 年我国稳增长力度将进一步加大，财政支出可能较 2022 年有所回落，但仍旧维持扩张，更多的是投向关键领域，做针对性资源倾斜。基本面：供应端，2022 全球铜供需平和处在矿松锭紧，区域过剩的状态当中。全球铜矿扩张的增速超 3.5%。不过受限于粗炼冷料的紧张和疫情限电等干扰，2022 年国内精铜产量的增速仅为 3.25%，低于此前预期的 4%。展望 2023 年，预计铜矿依旧处在产能扩张的高峰，预计增速依旧将超过 4%；精铜冶炼新增产能回落到 50 万吨，如果全球粗炼和废铜供应紧张能够缓解，今年投产的产能在 2023 年初步兑现，预计明年国内精铜产量增速接近 5%。需求端，预计 2023 年整体呈现内强外弱的格局。欧美经济体抗通胀紧缩周期之下，将逐步走弱，我国出口端的增速或将继续回落。国内在四季度全面解封的情况下，在不出现大疫情风险情况，预计将进一步处于弱复苏的阶段。新能源汽车和电力投资依旧将是铜消兴证期货.研发中心有色研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903联系人马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com2费增长主要拉动点。预计 2023 年中国铜需求增速或接近 3%。整体来看，2023 年铜供需格局将逐渐转换，全球铜将有紧平衡逐步过渡到过剩。宏观层面内强外弱，全球经济在高利息紧缩周期的压力将进一步显现，预计 2023 年铜价中心将进一步回落，下半年在全球经济复苏预期之下或有一定做多机会。风险提示：1. 疫情变化超预期； 2. 美联储货币政策提前转向；3. 国内房地产超预恢复月度报告3报告目录报告目录..................................................................................................................................................3图目录......................................................................................................................................................4表目录......................................................................................................................................................51. 2022 铜市场回顾.................................................................................................................................72. 宏观篇.................................................................................................................................................82.1 欧美加息控通胀，全球衰退进行时........................................................................................82.1.1 全球通胀高位，加息进入尾声.....................................................................................82.1.2 海外 PMI 持续下行......................................................................................................102.1.3 欧美经济预期悲观.......................................................................................................112.2 稳货币扩财政，中国经济弱复苏..........................................................................................122.2.1 中国稳货币宽信用.......................................................................................................122.2.2 政府财政扩张，基建投资高增长...............................................................................132.2.3 中国经济弱复苏，稳增长力度或加大.......................................................................143. 供给篇...............................................................................................................................................153.1 铜矿供需趋于过剩..................................................................................................................153.1.1 全球铜矿同比增加，亚非贡献主要增量..................................................................153.1.2 南美铜矿供应扰动频发，智利矿业提案冲击铜矿存续........................