2023年股指期货年报：指数随经济大概率好转，但仍存在不确定性

全球衍生品·股指期货 兴证期货·研发产品系列 指数随经济大概率好转，但仍存在不确定性 ——2023 年股指期货年报 兴证期货.研发中心 2022 年 12 月 10 日 星期五 内容提要 2022 年国内经济走出 V 型形态，就经济背景看，在年初国内经济面临“需求收缩、供给冲击和预期转弱”三重压力，和“疫情、通胀与发达国家货币收紧”三重风险，虽然信用宽松对企业盈利有一定提振，但宽货币政策并未如期到来。3 月之后国内疫情爆发，疫情管控助推经济下行，国内投资、消费动能都较弱。外部环境看，俄乌战争与美国进入加息周期也在外部对国内经济产生一定影响。IMF 下调全球经济增长预期。三季度鉴于国内疫情形式好转，经济活动逐渐恢复。 全球经济一方面面临下行压力，另一方面通胀高于几十年水平，多地财政趋于紧张。IMF 预测全球经济增速于 2022 年和 2023 年将分别达到 3.2%和 2.7%。 国内经济今年面临多重考验，国内方面，除了三重压力外，还有疫情反复带来的影响；国外方面，俄乌冲突、欧洲撕裂，全球进入加息周期及中美摩擦都对国内经济和国内资本市场产生较为重大的影响。经济本身经历了先回落后升起，稳经济目标下货币宽松明显，但弱预期导致信用收紧。短期看房地产政策发力，中期而言reopen 仍是扶持经济重要力量。 分子端，疫情反弹对经济带来的压力，居民就业低迷及人均可支配收入下降、俄乌冲突及海外经济进入下行周期影响，从需求端传导使得企业盈利受到影响。分母端，由于年内在稳经济政策下，市场流动性充裕，利金融研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 杨娜 从业资格编号：F03091213 投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 联系人： 杨娜 电话：021-20370947 邮箱：yangna@xzfutures.com 年度报告 率处于历史偏低位置运行，低利率在分母端支撑股价。 2023 年对指数呈偏乐观预期，第一，鉴于年底疫情管控已经出现放松趋势，预期明年这一趋势仍会延续，在此背景之下，经济得到有效恢复；第二，鉴于明年就业或出现一定程度恢复，以及人们对于疫情本身的适应，消费有望增加；且从政策角度看，预期政策在房地产下行周期助力其稳着陆，实现平稳过度；第三，虽然明年美国加息大概率转鸽，但欧央行进入加息缩表周期，仍对全球经济下行带来压力，对国内而言出口减少或将部分抵消消费增加带来的影响。第四，明年在稳经济定调下，货币政策积极，流动性预期仍将维持宽松，则预期在分母端的传导仍有利于股价。 风险分析：疫情反弹仍对经济产生不确定性，注册制下新股发行加速导致资金分流。 rQtQsPrNmMrPnRtMnOrQrR9P9R8OnPnNoMnPeRrQpNeRpOpN9PnMrMwMoMyQxNqNpQ 报告目录 1. 2022 年 A 股走势回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 全球经济面临通胀与下行双压力 .................................................................................................... 6 3. 国内经济 reopen 仍是重要变量 ...................................................................................................... 9 （1）经济先回落后升起 .................................................................................................. 9 （2）稳经济目标下货币宽松明显，但弱预期导致信用收紧 .................................... 14 （3）短期房地产政策发力，中期 Reopen 发力 ......................................................... 16 4. 盈利端受挤压，但分母端利好 ...................................................................................................... 17 5. 年底基差有收敛迹象 ...................................................................................................................... 21 6. 行情展望 .......................................................................................................................................... 22 图表目录 图表 1：2022 年指数走势 ..................................................................................................................... 6 图表 2：核心通胀分布情况与全球通胀推动情况 .............................................................................. 7 图表 3：制造业 PMI 与消费者情绪指数 ............................................................................................ 7 图表 4：商业情绪与政策利率变动情况 .............................................................................................. 7 图表 5：美国核心 PCE 同比 ................................................................................................................ 8 图表 6： 美元指数 ........................................................................................................