国防军工行业深度报告：业绩持续兑现，投资价值凸显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  C919 获生产许可证，国产商用飞机有望打开万亿市场空间  工信部等多部门下发文件，关注大飞机、航空发动机、燃气轮机行业投资机会  中游锻造行业景气度高，相控阵雷达电子集体发力 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022 年回顾：业绩持续兑现，估值性价比高。2022 年前三季度国防军工板块 125 家上市公司实现营业收入 3579.44 亿元，同比增长 9.83%，实现归母净利润 278.25 亿元，同比增长 6.77%。其中 37 家公司归母净利润实现超过 30%的增长。2022 年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度高，抵抗风险能力较强。军工板块自年初至 12 月 2 日累计下跌 21.66%，涨幅位居全行业第 27位。当前军工板块 PE 为 54.2 倍，处于历史 10.2%分位值。军工板块业绩持续兑现叠加估值性价比高，投资价值凸显。 ⚫ 主机厂经营向好，提振产业链公司发展信心。国防现代化持续推进，战机补缺口背景下，飞机和航发主机厂中航沈飞、中航西飞、航发动力前三季度营收在高基数下依然有超过 20%的增速。中航沈飞、中航西飞均发布 10 年期股权激励计划，坚定航空产业链长期向好发展信心。疫后复苏，船舶行业景气上升，新船订单量、价齐升，船舶主机厂迎来业绩修复。中国船舶和中船防务上半年受疫情冲击后，三季度加速交付，收入增速转正，分别较去年同期增长 0.96%和 6.66%。轮履式地面战车主机厂内蒙一机充分受益于坦克更新换代和外贸订单增长，前三季度营收增速近 30%。主机厂经营向好，产业链公司业绩持续兑现可期。 ⚫ 中游航空锻造将持续保持高景气度。飞机机身结构中有 85%的构件为锻件。航空锻造业务受益于我国军机补缺口以及以 C919 为代表的国产大飞机放量未来几年有望持续保持快速增长态势。前三季度派克新材、三角防务、中航重机、航宇科技归母净利润增速分别为 83.19%、69.98%、50.46%、47.65%，反映行业整体保持高景气度。 ⚫ 上游新材料和雷达电子受益于先进装备列装表现强势。上游钛合金、碳纤维竞争格局稳定，行业内公司延续高速增长。特殊材料领域菲利华、华秦科技、光启技术竞争壁垒高，随战机、导弹加速列装，业绩快速增长，前三季度均实现接近或超过 40%的收入增速。相控阵雷达渗透率正快速提升，带来雷达电子相关公司表现强势，国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技归母净利润均有接近或超过 40%的增长。 ⚫ 航空、船舶、地面战车主机厂齐发力，产业链持续景气可期，建议自下而上优选标的。主机厂：中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶、中船防务。中游航空锻件：中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天 3D 打印：铂力特；飞机零部件加工：广联航空、爱乐达。上游金属材料：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、宝钛股份、西部材料；特殊材料：中简科技、中复神鹰、中航高科、光威复材、菲利华、光启技术、华秦科技。军工电子：国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。 ⚫ 风险提示：装备研发、采购不及预期；原材料、元器件价格大幅上涨。 -0.6-0.4-0.200.26-Dec16-Feb29-Apr10-Jul20-Sep1-Dec国防军工沪深300 [Table_Title] 业绩持续兑现，投资价值凸显 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业深度报告 | 2022.12.05 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 2022 年行情和业绩回顾：景气度延续，投资价值凸显 ............................................................................................... 1 1.1 国防军工板块下跌 21.66%，涨幅位居全行业第 27 位 ...................................................................................... 1 1.2 业绩表现：航空、航天持续强势，航海板块边际好转 ..................................................................................... 2 2 2023 年投资方向：关注主机厂、航空锻件、新材料、雷达电子 ............................................................................... 5 2.1 新一轮船舶上行周期或将至，军民机共振航空主机厂空间广阔 ..................................................................... 5 2.2 航空锻件需求旺盛，景气度延续 ......................................................................................................................... 9 2.3 钛合金、军用碳纤维、特种材料表现亮眼 ....................................................................................................... 10 2.4 上游军工电子：分化严重，雷达相关电子表现亮眼 ....................................................................................... 16 3 投资建议和重点标的 .................................................................................................................................................... 22 （1）中航沈飞 .......................................................................................