商贸零售行业深度报告：2023策略，商业重启，但消费者和产业方向调整

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李田 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  双十一销售点评：消费降级、销售承压阶段特点显著，看好大众消费品升级及后续消费复苏确认的新兴消费方向  强调关注市场经济，关注出口和大众消费的结构机会  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 人流复苏，消费重启，2023 年，消费有望从 2022 年底部反弹，然而，消费品正面临新局面：消费重启但分化，内需胜外需，消费品逻辑变化： 1、新疫情防控形势下线下人流有望修复，但细分产业恢复度差异显著，部分行业供给出清竞争格局已重塑。我们预计，从体量修复看，低接触休闲娱乐>商品消费>餐饮>交通服务整体>公共交通>高接触度线下娱乐、跨国出行；从景气修复看，餐饮酒店受益于格局改善。 2、内需胜外需，但消费意愿难以迅速恢复。2023，消费品跨境出口需求或将在海外消费整体回落及潜在政策冲击下，需求回落。 3、消费品逻辑已和 2019 年疫情波及之前发生了根本性的变化，如今我们正面临着新的消费者形势，由此我们看好，2023 年的消费品逻辑走向：产品留客、好货优价、国货崛起、短视频营销、渗透周期更快。 ⚫ 细分板块策略： 电商/新零售：竞争缓和+提效下利润空间超前期预期，监管态度调整+美联储加息温和带来重估空间。 专业零售：场景修复、渗透提升、经营提效是主线逻辑，复苏各有节奏。 餐饮供应链：餐饮恢复+产业链渗透长期逻辑，推荐安井食品、立高食品、千味央厨等 超市：商业模型调整，关注龙头转型机遇，但消费力下行+快消品竞争激烈对部分行业构成掣肘。 风险提示：疫情防控措施影响超预期；美元流动性不及预期；消费修复不及预期。 -0.4-0.200.26-Dec16-Feb29-Apr10-Jul20-Sep1-Dec商贸零售沪深300 [Table_Title] 2023 策略：商业重启，但消费者和产业方向调整 [Table_ReportDate] 商贸零售 | 行业深度报告 | 2022.12.05 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 消费需求：消费重启但分化，内需胜外需，消费品逻辑变化 .................................................................................... 1 1.1 新疫情防控形势下线下人流有望修复，但细分产业恢复度差异显著，部分行业供给出清竞争格局已重塑 .............................................................................................................................................................................................. 1 1.2 需求结构：内需整体胜外需，但结构分化大于整体影响 ................................................................................. 3 1.2.1 外需：2023 外需总量或承压，但逆全球化中或迎来新一轮发展机遇.................................................. 3 1.2.2 国内需求：短期不过度乐观，长期不过度悲观 ...................................................................................... 5 1.3 消费产业逻辑思考：产品留客、好货优价、国货崛起、短视频营销、渗透周期更快 ................................. 6 2 投资策略：预计博弈主导 2023，格局调整对收益影响大 ........................................................................................... 7 2.1 电商/新零售：竞争缓和+提效下利润空间超前期预期，监管态度调整+美联储加息温和带来重估空间 .... 7 2.2 专业零售：场景修复、渗透提升、经营提效是主线逻辑，复苏各有节奏 ..................................................... 9 2.3 超市：商业模型调整，关注龙头转型机遇，但消费力下行+快消品竞争激烈对部分行业构成掣肘 ......... 11 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 12 插图目录 图 1 疫情防控是影响线下商业人流的重要影响因素 ................................................................................................... 1 图 2 新冠 20 条政策整理 ................................................................................................................................................. 2 图 3 2022 年下半年出口增速不断回落 .......................................................................................................................... 3 图 4 领先指标 1： PMI 新出口订单持续位于荣枯线以下 ........................................................................................... 4 图 5 出口领先指标 2：OECD 总和领先指标持续回落 .............................................................................