汽车行业2023年度投资策略：格局再塑，迎接alpha时代

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 12 月 18 日 汽车 行业深度分析 汽车行业 2023 年度投资策略 ——格局再塑，迎接 alpha 时代 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 002594 比亚迪 360 买入-A 601633 长城汽车 45.5 买入-A 601238 广汽集团 17.9 买入-A 605068 明新旭腾 40.0 买入-A 603035 常熟汽饰 30.0 买入-A 300893 松原股份 - 买入-A 002196 方正电机 11.5 买入-A 300681 英搏尔 - 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.2 -1.3 4.6 绝对收益 -1.9 -3.1 -16.4 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 相关报告 智能汽车 2023 年度策略（Ⅰ）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线控底盘：实现高阶自动驾驶的必要条件，各环节将迎加速量产期 2022-10-29 Q3 新能源车零售数据深度分析：C 级及以上车新能源渗透率达到 35.9% 2022-10-27 新能源车深度分析：2023 年新能源乘用车销量有望达 1036 万辆，插电混动增速达 120% 2022-09-07 汽车整车行业投资策略：技术路线、格局、盈利、竞争、车企 2022-09-05 2023 年行业总量趋稳，新能源依然高增长。我们预计 2022 年乘用车批发销量有望达到 2315 万辆，同比增长 10%；其中新能源乘用车销量达到 655万辆，同比增长 100%，新能源渗透率达到 28%。随着防疫政策的逐步优化，我们预计乘用车需求有望逐步复苏。我们预计，2023 年乘用车销量同比下降 1.5%，销量达到 2280 万辆，其中新能源乘用车销量有望达到 976 万辆，同比增长 49%，新能源渗透率达到 43%。我们预计 2023 年出口销量有望达到 325 万辆，同比增加 90 万辆。 行业竞争趋于激烈，自主品牌产品周期强。2023 年新能源车优质供给大幅增加，整体竞争趋于激烈。分价格带来看：10-20 万元新能源车市场空间较大（约 1081 万辆），渗透率较低（2022Q1-Q3 24%），格局相对较好，未来新车较多。20-30 万和 30 万以上新能源车均有 300-400 万辆的潜在空间，2022Q1-Q3 渗透率分别为 28%和 26%，未来新车型较多，竞争压力较大。我们预计，2023 年 10-20 万、20-30 万和 30 万以上的新能源车销量分别有望达到 417、231 和 184 万辆，分别同比增加 137、110 和 81 万辆。分车企来看：2023 年新势力新品战略偏防守，主要由 22H2 的新车型和 2023 年换代车型贡献增量，预计其市占率稳中有升；2023 年合资车企新车型较少，预计其销量份额将继续下滑；2023 年传统自主车企产品周期较强，份额有望持续提升。2017-2019 年乘用车行业下行期，合资车企凭借较强产品周期实现份额和利润双增，自主份额和利润率持续下行；我们认为在 2023 年行业增速放缓的背景下依旧有结构性投资机会，自主车企有望凭借强势产品周期实现销量、份额提升和盈利边际改善。 整车投资策略：量价齐升，看好传统自主车企。我们认为，整车股是非常优质的资产，其原因在于，长期看：自主份额有望持续扩张，结构有望持续优化，纯电平台技术有望不断创新迭代、带来电动车盈利持续提升。展望 2023 年：1)自主新能源车销量有望高增长；2)20 万以上车型占比提升；3)PHEV 盈利能力有望边际改善。对于 2023 年的整车行业投资，我们认为，考虑行业竞争日趋激烈，逐步进入拼成本时代，具有成本优势的传统自主车企有望迎来更大的投资机会。整车关注标的：比亚迪（三电技术领先、盈利有望持续超预期），长城汽车（新能源战略转型、将迎产品大年），吉利汽车（浩瀚架构下纯电+雷神混动放量），长安汽车（深蓝车型竞争力强有望放量+混动全面发力），广汽集团（纯电新品周期+混动从 0 到 1）。 零部件投资策略：行业进入α时代，关注四条主线——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。远期来看，自主零部件厂商伴随自主车企共成长，并逐步走向全球化、逐步成为全球行业领先者。展望 2023 年，我们认为零部件板块成本压力有望进一步缓解，板块业绩压力或从成本端转移至需求端，而需求端结构分化（自主车型高增、新能源车型高增、零部件出口市场高增）带来α机遇，看好业绩兑现能力强、业绩高增的α公司。我们认为可从以下四条主线，寻找业绩驱动型α公司——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。零部件关注标的：明新旭腾（真皮业务国产替代、超纤业务快速放量），常熟汽饰（新能源项目放量、布局智能座舱），松原股份（安全带产品国产替代、新拓展安全气囊及方向盘业务），标榜股份（尼龙管路渗透率提升+国产替代），方正电机（布局扁线电机先进技术、客户向高端拓展），巨一科技（产品结构升级），英搏尔（集成芯产品放量、产能快速扩张）。 风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，原材料价格大幅波动，新冠疫情风险 -36%-26%-16%-6%4%14%24%34%2021-122022-042022-082022-12汽车沪深300行业深度分析/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 2023 年行业总量趋稳，新能源依然高增长 ...................................... 6 1.1. 行业背景：2022 年乘用车总量、新能源渗透率均达到历史较高水平 ........... 6 1.2. 总量判断：2023 年新能源车依然高增长，混动是亮点 ....................... 8 2. 竞争格局：行业竞争趋于激烈，自主品牌产品周期强 ............................ 12 2.1. 总体：新能源车供给大幅扩张，整体竞争加剧 ............................ 12 2.2. 分价格带分析：20 万以上价格带竞争趋于激烈，10-20 万竞争格局相对较好 ... 15 2.2.1. 10-20 万：市场容量较大、格局相对较好 ............................ 15 2.2.2. 20-30 万：竞品数量多、竞争压力大 ................................ 16 2.2.3. 30 万以上：新品较多、竞争趋于激烈.........