11月航空数据点评：黎明已至，看好元旦春节行业复苏

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 12 月 18 日 航空 行业快报 11 月航空数据点评：黎明已至，看好元旦春节行业复苏 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.1 20.1 41.5 绝对收益 16.2 20.7 20.0 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 7 月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机 2022-08-16 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续 2022-07-17 5 月航空数据点评：供需降幅收窄，关注核心航线恢复 2022-06-17 国内客运航班补贴出台，保底减亏促安全 2022-05-27 4 月航空数据点评：疫情冲击显著，关注需求复苏与纾困政策落地 2022-05-17 11 月国内线运营仍受到疫情扰动，客座率整体走低。11 月三大航合计 RPK 同比-32.8%，合计 ASK 同比-36.8%；对比 2019 年，11月三大航 RPK-79.6%，ASK-74.4%。11 月三大航合计客座率为64.4%，较 10 月的 65.8%减少 1.4pct，较 2019 年 11 月的 80.7%相差 16.3pct。 12 月新政策下国内线快速回升，航班量恢复至疫情前 7 成以上。11 月受各地不同程度疫情影响，日客运航班量整体在 4500 班次上下震荡。11 月底由于广州疫情爆发，实行了较为严格的封控政策，航班量持续下行，一度跌破 3000 班。12 月 7 日，疫情管控优化措施“新十条”出台，进出各省市的核酸检测要求均大幅优化。12 月 16 日国内航班量已达 7849 班次，恢复至疫情前 73.77%，未来行业运量有望进一步修复。 民航局制定航空市场恢复指引，春运期间最高恢复至 2019 年同期 95%。12 月 14 日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，制定国内民航业三阶段复苏目标。第一阶段春运前，以2019 年日均客运航班量的 70%（日均 9854 班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过 11280 班（约为疫情前 80%）。第二阶段春运阶段，以 2019 年日均客运航班量的 88%（日均 12699 班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过 13667 班（约为疫情前 95%）。第三阶段春运后，与第二阶段持平，行业处于稳定恢复期。 全国快速放开，看好元旦春节行业复苏。自“新十条”出台以来各省市疫情管控政策均显著放宽，客运航班量迅速回升。在连续两年的就地过年及严格的疫情管控政策下，被抑制已久的春运航空需求或将于 2023 年得到有效释放。综合考虑近期出行政策放开，以及各地疫情防控进展，我们认为 2023 春运航空需求有望恢复至疫情前 80%左右。 投资建议：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望-28%-18%-8%2%12%22%32%2021-122022-042022-082022-12航空沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563362 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/航空 收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐具备高品质航线的中国国航；国内线占比高的民营航司龙头春秋航空、吉祥航空。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业快报/航空 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 11 月国内线仍受疫情压制，国际线逐步回升 .................................... 4 2. 12 月新政策下国内线快速回升，航班量恢复至疫情前 7 成以上 .................... 5 3. 国内出行政策放开，看好元旦春运行业复苏 ..................................... 6 4. 风险提示 ................................................................... 7 图表目录 图 1. 全国客运航班执行航班量 .................................................. 5 图 2. 国际客运航班执行航班量 .................................................. 6 图 3. 中国国航供给、需求同比增速 .............................................. 8 图 4. 中国国航客座率 .......................................................... 8 图 5. 南方航空供给、需求同比增速 .............................................. 8 图 6. 南方航空客座率 .......................................................... 8 图 7. 中国东航供给、需求同比增速 .............................................. 8 图 8. 中国东航客座率 .......................................................... 8 图 9. 春秋航空供给、需求同比增速 .............................................. 9 图 10. 春秋航空客座率 ......................................................... 9 图 11. 吉祥航空供给、需求同比增速 ...........