煤炭开采行业简评报告：冷冬将至，看好当前买入时机

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  年度策略报告——中枢提振，积极有为  动力煤有望触底，推荐配置机会  静待需求释放，炼焦煤企稳复苏 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 冬季旺季需求提速叠加政策刺激，动力煤价格小幅回升。受今冬以来最强寒潮天气影响，本周国内地区大范围降温使电厂日耗持续增加，冬季动力煤需求旺季效应逐渐体现，电煤以及供暖用煤需求有望继续快速增长。此外政策方面，降准政策落地，下游需求有望中长期持续释放。供给方面，随疫情管控进一步优化，产地供应逐渐有所恢复，但受冬季气温以及运力影响，供给短期依旧偏紧。Wind 数据显示，截至 12 月 6 日，南方八省电厂煤炭日耗达 204.0 万吨，相比 12月 1 日增加 7.6 万吨，增幅 3.87%；南方八省电厂煤炭库存量 3039万吨，相比 12 月 1 日减少 62 万吨，降幅 2.00%。价格方面，截至 12月 9 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 1153 元/吨，周环比涨 1.53%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 1300 元/吨，周环比涨 4.50%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 975 元/吨，周环比涨 2.74%。港口价格方面，12 月 9 日广州港 Q6100 神木块库提价 2067 元/吨，周环比涨 2.12%；京唐港山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1357 元/吨，周环比涨 1.42%。 ⚫ 需求预期持续改善，炼焦煤反弹延续。焦煤方面，随着地产政策出台，下游需求预期持续改善，焦碳、钢铁企业生产积极性提升，需求短期改善将继续支撑焦煤价格反弹。供给方面，随着多地疫情防控措施优化，部分因疫情停产、检修煤矿开始逐步恢复生产，恢复进度依旧有待观察。同时焦企开启第三轮提涨，需求有望继续加速复苏。截至 12 月 9 日，山西吕梁产主焦煤市场价 2400 元/吨，周环比涨 4.35%；山西古交产肥煤 2400 元/吨，周环比涨 2.13%。截至 12 月 9 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 904.2 万吨，周环比增长29.7 万吨，涨幅 3.40%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 792.66万吨，周环比减少 4.94 万吨，跌幅 0.62%。焦炭方面，截至 12 月 9日，焦炭港口总库存 209.8 万吨，周环比下降 7.5 万吨，跌幅 3.45% 。 ⚫ 欧洲煤炭、天然气价格上涨，进口煤压力不减。欧洲能源价格继续普遍上涨。洲际交易所（ICE）交易的纽卡斯尔煤炭期货（Newcastle coal futures）合约价格由 11 月 10 日 325 美元/吨，上涨到 11 月 30 日的397 美元/吨，再度接近 400 美元关口。12 月 7 日，欧洲基准荷兰 TTF天然气期货涨至 149.245 欧元/兆瓦时，周环比上涨 18.5%，为 10 月底以来的最高水平。欧洲能源短缺压力依旧，国际动力煤价格连续反弹，对于国内进口形成持续压制，高卡煤继续保持价格倒挂，我们预计全年煤炭进口将同比下滑达到 10%左右。当前供需差较大，保供压力未减，随着冷冬来临气温进一步下降，需求有望提速，价格继续反弹，当前煤炭股估值低、业绩确定，当前为布局良机。 ⚫ 投资建议：重点关注山西焦煤、盘江股份、陕西煤业、兖矿能源。 ⚫ 风险提示：安全事故风险，下游需求不振、煤价大幅波动等。 -0.500.5113-Dec23-Feb6-May17-Jul27-Sep8-Dec煤炭开采沪深300 [Table_Title] 冷冬将至，看好当前买入时机 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.12.12 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 0.25%，跑输沪深 300 指数 本周（2022 年 12 月 5 日-12 月 9 日）煤炭指数下跌 0.25%，沪深 300 指数上涨 3.29%，主要煤炭上市公司涨跌不一，涨幅前五名公司为：ST 大有（4.40%）、美锦能源（3.47%）、陕西煤业（2.66%）、宝泰隆（1.87%）、陕西黑猫（1.61%）；跌幅前五名的公司为：未来股份（-12.25%）、华阳股份（-2.41%）、山煤国际（-1.99%）、永泰能源（1.83%）、兖矿能源（-1.40%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 3.54% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子版块均跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 3.29%-0.25%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%食品饮料家用电器商贸零售交通运输建筑材料综合非银金融银行沪深300房地产有色金属钢铁美容护理轻工制造社会服务纺织服饰基础化工医药生物建筑装饰汽车传媒电力设备电子煤炭环保石油石化机械设备农林牧渔计算机国防军工通信公用事业-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%沪深300焦炭Ⅲ(申万)煤炭动力煤(申万)焦煤(申万) 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨跌不一，涨幅最高的 ST 大有 4.40% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 6.69 倍，PB 为 1.42 倍 截至 2022 年 12 月 9 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 6.69 倍，位列 A 股全行业倒数第二位；市净率 PB 为 1.42 倍，位列 A 股全行业倒数第七位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 6.69 倍 资料来源：Wind，首创证券 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%ST大有美锦能源陕西煤业宝泰隆陕西黑猫冀中能源开滦股份金能科技山西焦化辽宁能源上海能源ST安泰电投能源盘江股份昊华能源云煤能源平煤股份靖远煤电新集能源淮北矿业ST平能*ST天首兰花科创安源煤业山西焦煤郑州煤电中国神华恒源煤电晋控煤业云维股份中煤能源潞安环能ST大洲兖矿能源永泰能源山煤国际华阳股份未来股份6.69010203040506070社会服务国防军工农林牧渔美容护理计算机食品饮料商贸零售综合电力设备汽车机械设备电子医药生物轻工制造传媒公用事业环保纺织服饰非银金融家用电器有色金属基础化工通信建筑材料钢铁房地产交通运输建筑装饰石油石化煤炭银行 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本