2023年机械行业投资策略：复苏为机，内需为本，创新为要

复苏为机 内需为本 创新为要——2023年机械行业投资策略证券研究报告行业评级：领先大市-A安信证券研究中心 机械郭倩倩团队郭倩倩：S1450521120004李疆：S1450521120002范云浩：S1450521120007联系人：高杨洋2022年12月12日仅供内部参考，请勿外传我们2021年年底写的策略报告，三条主线是：能源设备+困境反转的传统行业+专精特新，从2022年至今，机械板块股价表现，排在前5名的分别是光伏设备（能源）、叉车、电梯、工控（困境反转）、机床刀具（专精特新），均已如期兑现，但是能源设备里的风电行业受疫情影响装机不及预期，锂电设备下游招标不及预期，确实在年初预期之外。回顾2022年，由于新冠疫情反复与国际形势风谲云诡，国内经济活动的不确定性显著增加且制造业尤为明显。需求端：一方面积极防控的举措导致除必要生活消费外，其他消费锐减导致需求不足，基建托底有限，同时地产加速下行，出口由于海外经济影响也逐步回落，三驾马车均有掣肘；供给端：看企业延迟复工甚至停工停产，物流阻断，销售滞缓，引发制造业全产业链连锁反应，唯一可喜的是成本端，自2022年Q2以来，原材料+运费环比回落，企业成本端压力缓解，盈利有所改善。从国内资本市场的表现看，由于不确定性增加导致各细分板块潮起潮落、轮动频繁，2022年机械板块除了光伏设备一枝独秀外，并无明显投资主线可贯穿全年。但整体而言，“赛道股”的表现明显优于“白马股”，“次新股”的表现优于“老股”，“中小盘股”优于“大盘股”。站在当前时点，审视2023年的投资机会，从战略层面，我们认为2023年核心关键字是内需+安全。➢内需：二十大报告指出实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性。而内需主要来自：地产阶段性企稳+基建托底+传统制造业补库存+新兴制造业增速仍较高。➢安全：我们认为主要是能源安全+产业链安全+安全发展补短板环节。核心观点仅供内部参考，请勿外传核心观点否极泰来，展望2023，我们对明年制造业（机械）板块投资持积极乐观态度，一言以蔽之：复苏为机、内需为本、创新为要。➢复苏为机：随着我国不断根据疫情演变特征持续优化疫情防控政策，国内经济活动全面复苏的拐点已然到来。展望2023全年，我们自上而下，看好【通用自动化行业】，包括机床刀具、数控机床、工控、减速机、叉车等。从节奏上来看，2023年上半年含“新”量高的公司继续享受较好的行业景气度，传统行业面临工业品高库存和出口向下压力。但在下半年稳增长托底政策发力下，内需接力，传统制造在2023年下半年有望开启补库存需求。由于2021年以来的下行周期，龙头企业表现较强韧性，从2023年上行周期波动的幅度上来看，未来将减弱。➢内需为本：欧美不断加息压制需求，海外主要经济体PMI指数均有明显回落，外需或延续降温趋势，内需层面：传统制造业有补库存需求，叠加新兴制造业仍将保持较高增速，2022年11月，房地产市场三箭齐发，房地产投资有望阶段性企稳，我们认为【工程机械行业】2023年不必悲观，零部件企业由于有新产品的亮点，机会优于主机厂，而估值偏低的主机厂也值得重点关注。➢创新为要：一方面指渗透率思维＋新技术方向。设备是工艺的物化，有了新的工艺，必须对设备提出新的要求，从而催生新的设备需求，且从0到1的环节，专用设备往往会迎来最好的投资时点；另一方面指业务转型，新业务有亮点的公司。这个维度我们建议关注：①新技术：光伏（降本提效的焦点在金属化环节，如电镀铜；钙钛矿电池崭露头角）、锂电（复合集流体、4680）、风电（海上大型化）②渗透率较低：新型储能领域③ 业务转型，新业务有看点的公司：从3c到半导体的、从传统行业到锂电回收等。仅供内部参考，请勿外传历年关键字复盘2020疫情（核心资产、疫情受益股）2021风光锂（专用设备、赛道股）2022疫情反复、新技术（新技术方向的赛道股）2022.11房地产市场三箭齐发2023内需+安全2020-2022年，疫情三年，机械设备板块的演绎经历了从核心资产到赛道股，进入2023年以后，最大的宏观环境变化是疫情的影响因素消退，而随着全球制造业格局变化（比如美国现在倡导制造业回流国内），中国制造业的崛起，出口压力大等。展望2023年的话，我们认为关键字为：内需+安全，2023年投资的要义是以内需和安全为主，复苏为机 内需为本 创新为要。图：2020-2022年疫情三年关键字2020年9月，双碳目标提出非常重要的风向标资料来源：安信证券研究中心绘制仅供内部参考，请勿外传2023年制造业投资关键字：内需+安全2023年关键字内需地产阶段性企稳基建托底制造业传统制造业主动补库存需求新兴制造业资本开支仍将维持较高增速安全能源安全传统能源新能源产业链安全半导体、工业母机等产业，尤其是核心零部件关系安全发展领域补短板泛军工产业链我们认为2023年核心要素是关注内需+安全。二十大报告指出实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性。而内需主要来自：地产阶段性企稳+基建托底+传统制造业补库存+新兴制造业增速仍较高。安全维度，我们认为主要是能源安全+产业链安全+安全发展补短板环节。（具体分析见后文）图：2023年机械设备行业关键字分析➢ 战略方向资料来源：安信证券研究中心绘制仅供内部参考，请勿外传2023年机械设备行业投资框架机械板块通用设备看数据，业绩为王机床刀具、数控机床下游既有新兴又有传统的平台型公司下游偏传统的制造业专用设备看订单，新技术和渗透率风电海风、大型化锂电复合集流体、4680光伏钙钛矿、电镀铜等储能新型储能工程机械房地产投资幅度决定行业β、市场格局决定α零部件优于主机泛专精特新自下而上找机会泛军工产业链欧美高耗能产业受益业务转型，新业务有看点疫后泛消费设备图：2023年机械设备行业投资框架图资料来源：安信证券研究中心绘制➢ 战术方向仅供内部参考，请勿外传机械子板块核心观点汇总：子板块核心推荐逻辑关注标的风险提示风电行业风电行业2022年基本面筑底，但招标的高增长仍有望支撑2023年装机的高景气度：（1）吊装复苏保交付：装机预期提升背景下，疫后加速吊装施工，整机、供应链交付与收入确认有望加快，看好整机、铸锻件、升降机配套环节。（2）成本下行提盈利：随着大宗价格持续走低，前期盈利能力承压较大的铸锻件环节盈利修复趋势已现。（3）海风弹性加出口：全球海风装机规划持续提升，中国2023年率先释放海风装机增长弹性；在欧洲能源成本提升背景下，给予中国风电供应链出海机遇，看好海缆、塔筒、轴承环节。塔筒环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方线缆、中天科技、亨通光电）、铸件龙头（日月股份）风电新增装机量不及预期；整机环节价格竞争加剧压制盈利空间；零部件企业降本速度低于预期光伏设备光伏电池片技术路线并行态势仍会维持较长时间：短期看TOPCon作为Perc的延续性技术确定性较强，IBC以其较强的技术融合性获多家电池厂青睐，HJT则以更高的发展及降本空间有望在2024年左右成为下一代技术主流，2023年钙钛矿电池开始崭露头角。组件环节：承接硅片及电池片环节技术变革而变革，设备端处于高频迭代与价值提升期，短期确定