锡年报：关注缅甸抛储持续性，锡价仍将维持高弹性

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 1. 随着锡价回落，矿山生产积极性有所下降，缅甸的抛储政策难以长期持续。最近缅甸将锡矿出口关税由 25%上调至 30%，亦有减少出口的意愿。今年来看，预计 2022年锡矿进口量较 2021 年有较大增长。2023 年矿端供应或将维持平稳，难以大幅增长。 2. 冶炼供应方面，近期 10 月与 11 月国内产量超预期，炼厂开工率有所回升，产量维持在较高水平，同时前期增量锡矿有所消化。预期来看，2023 年锡锭供应或将持续宽松。再生锡所占比重有所提高。 3. 进出口方面，今年大部分时期进口盈利窗口持续打开，进口量有所上升。近期进口利润减少，预计 11 月进口量将会出现下降。同时需要密切关注印尼方面对于出口限制的相关政策变动情况。2023 年来看，锡锭进口或将有所下降，出口量亦难言乐观。 4. 终端方面，新能源板块对于锡品种需求而言仍是潜力点，但传统电子消费板块在2022 年受到的冲击相对严重，并且从近期数据来看，并无明显好转的迹象。故此预计2023 年，虽然在今年基数相对偏低的情况下，整体需求或有小幅回升，但消费者信心的重塑则仍需时日。 总体而言，2023 年存在一定供应增量，而需求端预计同样将会有小幅增长，但由于锡品种库存当前并不处在十分偏低的位置，因此库存因素对于价格支撑力度有限，明年价格区间将有所缩小，但弹性依然较大，沪锡波动区间预计在 150,000 元/吨至250,000 元/吨。 ■ 策略 单边：中性 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 新能源需求预期无法切实落地 期货研究报告|锡年报 2022-11-28 关注缅甸抛储持续性 锡价仍将维持高弹性 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锡年报丨 2022/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 4 2023 年矿端供应难有大幅增长 ............................................................................................................................................... 4 冶炼供应预计仍略偏宽裕 ........................................................................................................................................................ 6 海外消费相对低迷或影响出口 ................................................................................................................................................ 7 初级消费端 ........................................................................................................................................................................................ 8 锡焊料受新能源影响或有一定增长潜力 ................................................................................................................................ 8 镀锡板（马口铁）表现同样要看海外需求情况..................................................................................................................... 9 终端-传统需求 ................................................................................................................................................................................... 9 传统汽车市场难有靓丽表现 .................................................................................................................................................... 9 家电需求恢复将晚于地产板块 .............................................................................................................................................. 11 电子板块表现并无明显修复迹象 ................................