农产品专题报告（花生）：花生价格高位回调，未来何去何从？

7580859095100809010011012013014015008/2511/2502/2505/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2022-11-25 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农产品专题报告（花生） 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048193 投资咨询号 Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 花生价格高位回调，未来何去何从？ 摘要： USDA 口径下花生供需存在较大缺口。2022/2023 年度 USDA 全球花生供需平衡表有 12.8 万吨产需缺口，中国花生供需平衡表存在 65 万吨产需缺口，该口径是在2022/2023 年中国花生产量不变的假设下得出的结论。 中国花生减产预期显著导致供应偏紧。2022/2023 年中国花生预计减产 20%-25%，以 USDA 口径 2021/2022 年中国花生产量 1831 万吨为基准，则 2022/2023 年中国花生产量为 1373-1465 万吨，供需缺口为 431-523 万吨。 花生进口量处于历史低位，2022/2023 年预计回升 25.2%。2022 年 1-10 月花生进口量 61.1%，同比减少 37.28%。进口量降低的主要原因是进口来源国花生减产和花生价差倒挂，随着进口来源国产量回升和价差恢复正常，2022/2023 年进口量预计回升 25.2%. 油厂开机率低于往年，需求偏弱。9-10 月全国主要油厂平均开机率 12.8%，较去年同时期开机率 56,2%，同比下降 77.3%。 花生压榨产品价格较高，加工利润支撑花生需求但趋弱。花生油、花生粕价格近期都处于高位运行阶段，花生粕价格小幅调整。截至 11 月 11 日，花生油厂加工利润为每吨 319 元，较上周增长 4%。较高的加工利润驱动油厂入市。 展望：短期看中国花生减产预期和季节性需求支撑花生行情，但需求偏弱，防疫政策也为盘面带来一定变数，盘面或小幅回落。中长期看，双节备货提振花生需求，双节过后需求降低或打压花生行情，影响下一种植季节农民种植意愿。 风险因素：天气， 疫情，花生减产幅度不及预期 2022/2023 年度中国花生减产预期显著，9 月末油厂提前进场收购，油厂开机率抬升推高了花生价格。但油厂开机率较往年偏低，需求弱于同期，因此近期花生价格小幅回调。短期来看，双节备货需求对花生价格起到一定支撑作用；中长期来看，双节过后需求清淡，或降低对花生价格的支撑力度，影响下一种植季农民的种植意愿。 报告要点 中信期货农产品专题报告（花生） 2 / 19 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 花生行情回顾 .................................................................................................................................................... 4 二、 花生市场分析 .................................................................................................................................................... 5 （一） 全球花生库销比连续两年下降，供需趋紧 .......................................................................................... 5 （二） 中国花生 2022/2023 年减产预期显著 .................................................................................................. 6 （三） 新作上市进度：供方惜售产区走货清淡 .............................................................................................. 8 （四） 花生进口量整体处于历史低位，2022/2023 年预计回升 25.2% ........................................................ 8 （五） 油厂开机率低于往年，加工量、收购量较为稳定 ............................................................................ 12 （六） 花生压榨产品价格较高，加工利润支撑花生需求 ............................................................................ 14 三、 花生市场总结与展望 ...................................................................................................................................... 18 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 rQoNnQmQrRqOnRpQsRoPrR9P9RbRnPmMnPmOeRqRoPkPtRpQaQtRoPNZqMrRvPpNoP 中信期货农产品专题报告（花生） 3 / 19 图表目录 图表 1：2