量化专题报告：CTA投资中庸之道

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明摘要近年来 CTA 市场快速发展并受到了广泛的关注，这背后离不开投资者对 CTA 过往业绩的认可，但目前 CTA 市场仍处于规范发展阶段，站在当下的时间节点，投资 CTA定不能刻舟求剑。本文首先从四个不同的视角探讨 CTA 过往的投资体验，然后从 CTA 基金持有周期，收益特性两方面阐述了投资 CTA 基金择时的必要性，接着将由表及里的给出三个CTA 基金的择时思路，最后探讨如何更好地对选择 CTA 基金，综合为投资者提供一条 CTA 投资的中庸之道。核心观点CTA 是一种优质的资产类别，但投资 CTA 并不是一个简单的事情。要提高 CTA 的持有体验，需要投资者了解 CTA 与其他资产的区别，并且对 CTA 基金有一个全面和深刻的认识。1.计算CTA基金在不同投资时点下的收益差异，说明追高行为对于CTA持有体验的影响。从结果上看，平稳或回撤时期的 CTA 比较具备配置价值，而大涨时期的 CTA 未来收益表现不佳。2.在不同的情况下，CTA 基金的择时思路也有所不同：（1）应在发行“冰点期”增加 CTA基金持仓，而在市场情绪高昂，CTA 基金批量发行时减少持仓；（2）应在趋势出现拥挤时减少 CTA 基金持仓；（3）在策略“顺风”的时候增加资金，在策略“逆风”的时候减少资金。3.我们通过构建策略差异性指标 SDI，来刻画 CTA 基金的特异性，SDI 越高代表 CTA基金相比起同行越与众不同，SDI 越低代表 CTA 基金越从众越中庸。最终验证 SDI的高低与 CTA 未来收益呈现明显的反向关系，为投资者提供了一个简单有效的 CTA优选方法，解决了如何选基以获得类似基准收益甚至是超额收益的难题。期货研究报告|量化专题报告 2022-11-28CTA 投资中庸之道研究院 量化组研究员高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257联系人李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号量化专题报告丨 2022/11/28目录摘要...................................................................................................................................................................................................... 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1CTA 投资中庸之道（一）——CTA 产品持有体验........................................................................................................................5■ 近年来 CTA 市场受到广泛关注，四个视角探讨 CTA 的投资体验.......................................................................................................... 5■ CTA 与权益基金........................................................................................................................................................................................... 5■ CTA 与商品期货........................................................................................................................................................................................... 8■ 境内外 CTA................................................................................................................................................................................................. 10■ 不同策略类型的 CTA................................................................................................................................................................................. 12■ 小结............................................................................................................................................................................................................ 14CTA 投资中庸之道（二）——投资 CTA 产品需要择时吗？.....................................................................................................15■ 基金择时简述....................................................................