不锈钢年报：供需同增过剩格局，政策端变数仍存

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 304 不锈钢品种：2023 年策略 ◼ 304 不锈钢逻辑 成本：2022 年印尼镍铁投产速度加快，但由于高冰镍分流了部分镍铁供应压力，印尼镍铁产量增幅不及产能增幅，加之精炼镍价格长期处于高位，抬升产业链定价重心，2022 年镍铁价格重心有所上移。展望 2023 年，镍铁过剩幅度可能扩大，铬铁亦处于产能扩张阶段，预计 304 不锈钢原料端供应充裕，成本重心可能小幅下移。 政策：原料端仍需重点关注印尼镍出口政策，预计 2023 年印尼 NPI 将占中国 300 系不锈钢镍原料 50%的份额，印尼镍政策对不锈钢原料影响较大。若后期印尼镍铁出口征税政策落地，则可能进一步拉大镍铁和高冰镍之间的利润差，促使更多镍铁转产高冰镍，从而减少不锈钢原料供应。不过由于该事件早已在市场预期之内，如果后期征税幅度不大，则对不锈钢价格影响有限。同时，由于中国不锈钢产能扩张速度较快，需关注国内的不锈钢产业政策变化，若重新出现限产政策，则可能对供应端产生较大影响。 供应：2022 年中国 300 系不锈钢新产能投产较多，但由于消费疲弱、钢厂利润较差， 全年 300 系产量可能变化不大，产能利用率明显下降，2023 年仍有较多 300 系不锈钢产能待投产，其产量增长潜力较大。预计 2023 年中国不锈钢总产量增 7.3%，表观消费增 8.1%；300 系不锈钢产量增 12.8%，表观消费量增加 13%。 消费：不锈钢终端消费较为分散，但 300 系不锈钢下游有较多行业与地产相关，地产行业在 2022 年整体基数较低，叠加政策扶持之下，2023 年地产板块有望改善。而其他消费行业在 2022 年多表现不佳，在低基数叠加整体宏观预期回暖的情况下，2023 年300 系不锈钢消费或较 2022 年有所回升，后期需重点关注宏观政策变化。 库存：300 系不锈钢库存主要表现为季节性变化，年度趋势受市场体量扩大而逐步小幅抬升，但年均库存消费天数表现平稳，预计 2023 年整体库存压力较 2022 年变化不大，库存绝对值略有抬升。 ◼ 304 不锈钢观点 2023 年 304 不锈钢原料供应压力较大，但亦需面临印尼镍出口政策带来的不确定性影响，预计 2023 年 304 不锈钢成本重心小幅下移。2023 年 300 系不锈钢产能预期增量较大，且 2022 年产能利用率下降，2023 年产量有较大的增长潜力，不过由于消费端亦存期货研究报告|不锈钢年报 2022-11-28 供需同增过剩格局，政策端变数仍存 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 不锈钢年报丨 2022/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 改善预期，2023 年不锈钢可能表现为供需同增，供应增量大于消费增量，过剩幅度有所扩大，价格整体上表现为弱势震荡，但政策带来的不确定性可能导致不锈钢价格波动空间较大。 ◼ 304 不锈钢策略 单边：中性。预计 2023 年不锈钢价格表现为弱势震荡，SS 大致运行区间为 14000 -19000，年度节奏预估为前高后低。 ◼ 风险及关注要点 宏观政策、印尼镍铁出口政策、国内不锈钢产业政策、新增产能投产进度。 pOtOsPtNvNqNzQpOtPtNuN8O9R6MoMpPnPoMkPqRoPfQnPzRbRrQnRwMoPxOwMsOuM不锈钢年报丨 2022/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 21 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 304 不锈钢品种：2023 年策略 ................................................................................................................................................ 1 镍铁供应展望 .................................................................................................................................................................................... 5 中国镍铁产量 ............................................................................................................................................................................ 5 印尼镍铁产量 ............................................................................................................................................................................ 5 中国镍铁总供应量 .................................................................................................................................................................... 8 中国不锈钢供应 ..........................................................................................................................................................