食品饮料行业周报：备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 11 月 29 日 食品饮料 行业周报 备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 60.26 买入-A 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 000858 五粮液 240.00 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 000568 泸州老窖 256.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.00 买入-A 000799 酒鬼酒 190.65 买入-A 000729 燕京啤酒 10.82 增持-A 603517 绝味食品 57.40 买入-A 600419 天润乳业 18.50 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.8 -6.2 -0.3 绝对收益 10.2 -15.3 -23.5 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 联系人 hujd@essence.com.cn 邢乐涵 联系人 xinglh@essence.com.cn 赖雯 联系人 laiwen@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 看长做长，珍惜震荡时的布2022-11-21 外部环境多变，短期市场博弈情绪提升。在前期周观点中我们提到短期外部环境的两个矛盾，即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”。适逢流行病爆发的冬季，中高风险地区增加、新增病例人数快速攀升，各地方进一步强化对疫情的管控，使得复苏兑现较为曲折。近期白酒企业即将开启春节备货，在封控趋严、动销停滞的背景下厂商之间打款博弈也随之加强。市场也因外部环境变化调整预期、更加博弈。 头部品牌回款无忧，但需要加强对于价盘的管控，中小品牌或存分化。名优品牌能够收到回款的主要原因在于：（1）经过春节以及国庆之后经销商能够实现资金周转、库存不算高，从我们跟踪的渠道来看，库存较去年同期略增 1 个月左右；（2）经销商已经充分认知到名酒经销权的重要性，因为经历过 2012-2015 年行业的调整以及这两年酱酒热快速退潮，经销商认识到名酒是经销商稳定利润的来源，在逆境中经销商会与名酒企业共进退确保名酒经销权；（3）中小品牌的退出为市场腾出空间。当下动销差、预期更差，此时需要加强对库存管理和价盘管控，引导经销商对盈利和稳价格的预期对于行业理性发展尤为重要。 投资策略方面，继续看长做长，积极寻找机会。短期复苏进程曲折演绎，市场博弈氛围加强，而我们认为复苏终将到来，行业明后年乃至中长期增长预期将修复调整，对于能够穿越周期的白酒、啤酒，能够享受集中度提升的大众品龙头，从中长期维度看都是好的配置机会。重点推荐：（1）白酒，业绩扎实但估值较低标的，如今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等，同时，机构持仓低、调整较多标的，如舍得酒业、金种子酒、伊力特、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊等重点关注；（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 -32%-22%-12%-2%8%18%28%38%2021-112022-032022-072022-11食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563376 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/食品饮料 局机会 糖酒会交流反馈：理性的厂方和耐心的经销商 2022-11-14 周专题—糖酒会思考：焦虑来自动销、信心依赖管理、白酒行业具备韧性 2022-11-14 周专题—弱化情绪波动，关注行业内在逻辑 2022-11-07 白酒板块 2022 年三季报总结：高质量增长延续，需求韧性凸显 2022-11-04 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 周专题：备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长............... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示................................................. 5 3. 本周食品饮料板块综述....................................................... 6 4. 行业要闻.................................................................. 10 4.1. 重点公司公告 ........................................................ 10 4.2. 下周重要事项 ........................................................ 11 5. 重点数据跟踪.............................................................. 12 5.1. 本周市场表现 ........................................................ 12 5.2. 行业重点数据跟踪 .................................................... 14 图表目录 图 1：食品饮料行业陆股通持股（%） ............................................. 7 图 2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 .................................... 7 图 3：茅台沪港通持股 .......................................................... 7 图 4：五粮液沪港通持股 ........................................................ 7 图 5：泸州老窖沪港