传媒互联网行业2023年年度策略报告：峰回路转，底部掘金

传媒互联网2023年年度策略报告：峰回路转，底部掘金 证券研究报告 （优于大市，维持） 毛云聪 资格证书编号：S0850518080001 孙小雯 资格证书编号：S0850517080001 陈星光 资格证书编号：S0850519070002 联系人 康百川、崔冰睿 2022年11月25日 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.产业回顾：短视频商业化逐步完善，行业监管回归常态化 2.行业复盘：板块持仓、估值位于历史底部 3.投资策略及展望：持续看好互联网、游戏、元宇宙、疫情修复 3.1 互联网：反转机会即将到来，互联网板块有望迎来双击 3.2 游戏：版号回归常态化，中长期关注出海进程 3.3 元宇宙：看好XR内容、AIGC等新应用方向 3.4 疫情修复：防疫政策优化，线下娱乐、营销等板块迎来业绩拐点 4.投资逻辑及标的 5.风险提示 概要 2 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据CNNIC数据，截至2022年6月底，我国手机网民数量达10.5亿，根据极光JIGUANG公众号，22Q3中国移动网民人均APP每日使用时长稳定于5.4小时。我们认为，移动互联网已经进入存量竞争时代，精品内容和精细化运营成为各平台吸引和留存用户的关键。 资料来源：CNNIC，极光JIGUANG公众号，海通证券研究所 1.1中国移动互联网流量红利消退 3 图 移动网民人均APP每日使用时长（小时） 图 我国网民规模情况 7.7 8.3 9.0 9.9 10.3 10.5 7.3% 9.1% 9.5% 4.3% 4.0% 0%2%4%6%8%10%12%0246810122017.12 2018.12 2019.12 2020.12 2021.122022.6网民规模（亿人，左轴） 增长率（%，右轴） 4.2 4.3 4.7 4.9 5.1 6.7 6 5.4 5.0 5.3 5.4 5.5 5.1 5.4 5.4 5.4 012345678仅供内部参考，请勿外传根据极光JIGUANG公众号，在22Q3人均APP日使用时长中，短视频使用时长占比提升至33.1%，较19Q3增加16.9pct，以12.5pct的幅度领先排名第二的即时通讯行业，保持为移动互联网第一流量入口，我们认为未来视频将继文字和图片之后成为重要的内容和媒介传输形态而存在。 资料来源：极光JIGUANG公众号，海通证券研究所 1.2视频成为新时代的文本 图 移动网民APP每日使用时长占比情况（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22Q3 VS 19Q3变化 短视频 +16.9 pct 即时通讯 -7.0 pct 在线视频 -3.8 pct 手机游戏 -2.7 pct 综合新闻 -2.1 pct 综合商城 +0.1 pct 在线阅读 -0.1 pct 其他 -1.3 pct 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3短视频 即时通讯 在线视频 手机游戏 综合新闻 综合商城 在线阅读 其他 4 仅供内部参考，请勿外传2022年短视频电商发展迅速，商业化和供应链持续完善。我们认为，电商直播将借需求增长和技术创新的东风，重塑零售市场。 资料来源：Questmobile公众号，海通证券研究所 1.3视频电商发展迅速，供应链及商业化持续完善 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 启动探索期 快速发展及生态搭建期 生态完善期 2018 - 2019 • 抖音小店功能上线 2020 - 2021 • 罗永浩入驻抖音，开启直播带货 • 成立电商一级业务部门，正式发布“抖音电商” • 明确兴趣电商平台定位，发布雪球增长逻辑 2022 - • 宣布兴趣电商升级到全域兴趣电商，覆盖用户全场景、全链路购物需求 • 2020H1，视频号开启内测，完善基础功能建设 • 2020H2，直播功能内测，直播间打通小商店 • 2021H1，与公众号双向打通，朋友圈广告实现跳转 • 2021H2，打通小程序、企业微信流量，微信支付成功页面可跳转视频号 • 2022Q1，上线付费直播间，完善商业变现与私域引流 • 2022Q2上线商品分享功能，618首次推出商家奖励计划，吸引商家直播，规范内容生态 图 抖音、视频号电商发展历程 仅供内部参考，请勿外传由于互联网行业已进入存量用户时代，各细分赛道用户和收入增长放缓，降本增效逐渐成为了互联网公司的主要策略。社区团购、长视频、短视频、音乐流媒体等前期亏损较多的公司均通过压缩成本、费用（主要是压缩管理费用和销售费用）的方式，寻求盈利能力改善。长视频公司爱奇艺在连续亏损多年后，22Q1迎来首个季度盈利。 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.4 存量时代，降本增效成为互联网公司关键词 6 图 快手、美团、爱奇艺毛利率变化趋势（%） 图 快手、美团、爱奇艺费用率变化趋势（%） 19.5% 28.6% 22.1% 24.2% 23.2% 30.6% 41.1% 43.8% 41.5% 41.5% 41.7% 45.0% 10.8% 9.7% 7.4% 11.9% 18.0% 21.2% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2美团-W 快手-W 爱奇艺 19.5% 24.8% 23.3% 22.7% 19.7% 17.6% 68.5% 58.9% 53.8% 54.5% 45.0% 40.4% 15.1% 15.6% 16.4% 14.8% 10.2% 12.0% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%21Q121Q221Q321Q422Q122Q2美团销售费用率 快手销售费用率 爱奇艺管理&销售费用率 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 仅供内部参考，请勿外传资料来源：市场监管总局，工业和信息化部，中国人大网，国家互联网信息办公室，国家新闻出版署，中华人民共和国中央人民政府网，国家新闻出版署防止未成年人沉迷网络游戏举报平台，美团公众号，海通证券研究所 1.5 2021年以来多项政策相继落地 7 表 近两年传媒互联网领域主要监管事件 方向 时间 主要信息 反垄断 2021/4/10 国家市场监管总局对阿里巴巴在国内网络零售平台服务市场实施“二选一”的垄断行为处以罚款182.28亿元 2021/7/10 国家市场监督管理总局网站，市场监管总局依法禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并 2021/10/8 国家市场监管总局对美团实施“二选一”的垄断行为处以罚款34.42亿元 数据 合规 2021/7/2 网信办宣布对“滴滴出行”App启动网络安全审查，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册 2021/7/26 工信部启动互联网行业专项整治行动 2021/6/10 《数据安全法