电子行业简评报告：模拟板块库存或已见顶，关注强α属性个股

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：巴菲特为半导体正名  电子行业：举国体制发展科技，看好半导体国产替代加速  电子行业：美国芯片法案签订，国产半导体设备迎发展良机 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 主动去库存等措施下，Q3 模拟公司库存或已见顶。受疫情、宏观经济和地缘政治等因素影响，消费类电子需求持续疲软，下游手机等终端厂商为消化库存暂缓拉货，导致上游模拟公司存货账面价值及存货周转天数连续 5 个季度环比正增长。但从二季度开始，行业内公司已主动采取减少晶圆厂下单和降价去库存等措施进行库存去化，经过 1-2季度的主动去化，模拟公司库存有望从 Q4 开始逐步降低。 ⚫ Q4 部分下游厂商逐渐恢复拉货，期待明年消费复苏对行业需求拉动。Q4 是传统消费电子行业旺季，叠加双十一、双旦等节日促销，终端厂商备货带来上游芯片需求的弱复苏。伴随库存逐步去化及需求低迷带来的低基数下，看好明年消费复苏对行业需求的拉动，明年模拟设计公司业绩有望呈现较高增长。 ⚫ 推荐关注模拟 IC 设计平台型公司及有新客户、新领域的强α个股。模拟芯片产品种类及下游应用领域丰富，拥有较多料号数量的平台型公司能够为下游客户一站式购齐提供便利，我们推荐关注国内模拟设计龙头公司圣邦股份、思瑞浦、艾为电子，以及拥有新客户、新产品和汽车电子等新领域拓展的模拟 IC 设计新秀帝奥微。 ⚫ 电子板块行情强于大盘 11 月 14 日至 11 月 18 日，上证指数+0.32%，中信电子板块+3.26%，跑赢大盘 2.94 个百分点。年初至今，上证指数-14.91%，中信电子板块-30.76%，跑输大盘 15.85 个百分点。11 月 14 日至 11 月 18 日，费城半导体指数-1.12%；年初至今，费城半导体指数-30.97%。 ⚫ 电子各细分行业涨幅 11 月 14 日至 11 月 18 日，电子细分行业涨幅前五的有分立器件、安防、集成电路、半导体和 PCB，涨幅分别为 8.44%、7.42%、6.27%、5.06%和 4.05%。年初至今，电子细分行业都在下跌，其中跌幅较小的板块为半导体材料、分立器件、半导体设备、PCB 和面板。 ⚫ 个股涨跌幅：A 股 11 月 14 日至 11 月 18 日，电子行业涨幅前五的公司分别为三德科技、声迅股份、新亚制程、恒玄科技和中晶科技，分别上涨 37.04%、29.35%、23.03%、21.40%和 19.16%；跌幅前五的公司分别为英飞拓、东尼电子、*ST 盈方、徕木股份和新益昌，分别-11.09%、-9.63%、-9.40%、-9.07%和-9.00%。 ⚫ 投资建议 推荐关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、帝奥微、晶丰明源、芯朋微等。 ⚫ 风险提示：国产替代不及预期、研发不及预期、下游需求不及预期。 -0.6-0.4-0.200.222-Nov2-Feb15-Apr26-Jun6-Sep17-Nov电子沪深300 [Table_Title] 模拟板块库存或已见顶，关注强α属性个股 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2022.11.20 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 模拟板块库存或已见顶，关注强α属性个股 主动去库存等措施下，Q3 模拟公司库存或已见顶。受疫情、宏观经济和地缘政治等因素影响，消费类电子需求持续疲软，下游手机等终端厂商为消化库存暂缓拉货，导致上游模拟公司存货账面价值及存货周转天数连续 5 个季度环比正增长。但从二季度开始，行业内公司已主动采取减少晶圆厂下单和降价去库存等措施进行库存去化，经过 1-2 季度的主动去化，模拟公司库存有望从 Q4 开始逐步降低。 图 1 2020/12/31-2022/9/30A 股主要模拟公司存货账面价值 图 2 2020/12/31-2022/9/30A 股主要模拟公司存货周转天数 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 Q4 部分下游厂商逐渐恢复拉货，期待明年消费复苏对行业需求拉动。Q4 是传统消费电子行业旺季，叠加双十一、双旦等节日促销，终端厂商备货带来上游芯片需求的弱复苏。伴随库存逐步去化及需求低迷带来的低基数下，看好明年消费复苏对行业需求的拉动，明年模拟设计公司业绩有望呈现较高增长。 推荐关注模拟 IC 设计平台型公司及有新客户、新领域的强α个股。模拟芯片产品种类及下游应用领域丰富，拥有较多料号数量的平台型公司能够为下游客户一站式购齐提供便利，我们推荐关注国内模拟设计龙头公司圣邦股份、思瑞浦、艾为电子，以及拥有新客户、新产品和汽车电子等新领域拓展的模拟 IC 设计新秀帝奥微。 2 周报数据 2.1 电子指数走势 11 月 14 日至 11 月 18 日，上证指数+0.32%，中信电子板块+3.26%，跑赢大盘 2.94个百分点。年初至今，上证指数-14.91%，中信电子板块-30.76%，跑输大盘 15.85 个百分点。 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 11 月 14 日至 11 月 18 日电子指数走势 图 4 年初至今电子指数走势 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.2 A 股各个行业涨跌幅 11 月 14 日至 11 月 18 日，中信电子行业涨幅靠前，涨幅位列行业第四。11 月 14 日至 11 月 18 日，费城半导体指数-1.12%；年初至今，费城半导体指数-30.97%。 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 11 月 14 日至 11 月 18 日 A 股各行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图 6 年初至今 A 股各行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2.3 电子各细分行业涨跌幅 11 月 14 日至 11 月 18 日，电子细分行业涨幅前五的有分立器件、安防、集成电路