国防军工行业简评报告：中游锻造行业景气度高，相控阵雷达电子集体发力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  C919 即将取证交付，国产商用飞机有望打开万亿市场空间  华为、苹果推出手机卫星通信，关注卫星通信产业投资机会  上半年业绩稳定增长，景气度延续 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 主机厂前三季度业绩稳健增长，直升机和教练机短期承压。飞机和航发主机厂中航沈飞、中航西飞、航发动力前三季度营收在高基数下依然有超过 20%的增速，反映歼击机、舰载机、运输机及特种飞机正加速列装。主机厂洪都航空和中直股份营收分别同比下滑 36.40%、25.23%，反映教练机和直升机业务需求短期承压。轮履式地面战车主机厂内蒙一机充分受益于坦克更新换代和外贸订单增长，前三季度营收增速近 30%。船舶主机厂中国船舶和中船防务在上半年疫情的影响下，业绩有明显下滑，三季度加速交付，收入增速转正，分别较去年同期增长 0.96%和 6.66%。船舶主机厂订单饱满，随着后续加速交付，业绩将持续改善。 ⚫ 中游航空锻造保持高景气度。中游锻造行业共有四家上市公司，前三季度业绩均取得高速增长。派克新材、三角防务、中航重机、航宇科技收入增速分别为 77.28%、91.08%、18.34%、57.81%，归母净利润增速分别为 83.19%、69.98%、50.46%、47.65%。航空锻造业务受益于我国军机补缺口以及以 C919 为代表得国产大飞机放量未来几年有望持续保持快速增长态势。 ⚫ 高温合金行业受原材料价格影响盈利能力下滑，钛合金和碳纤维延续高增长。高温合金相关企业抚顺特钢、钢研高纳、图南股份和隆达股份前三季度毛利率分别同比下降 7.36pct、2.90pct、2.60pct、0.21pct。钛合金相关上市公司宝钛股份、西部超导、西部材料业绩保持较快增长，其中西部超导表现最为亮眼，营收、利润均有超过 50%的增速。碳纤维相关上市公司中航高科、光威复材、中复神鹰、中简科技均有接近或超过 20%的归母净利润增速。毛利率方面除中简科技受采购带量、价格调整略有下滑之外，其余三家公司毛利率均有所提升。 ⚫ 军工电子分化严重，相控阵雷达相关电子表现强势。红外探测板块业绩有所下滑。军工通信和被动元器件平稳增长。相控阵雷达相关电子表现强势，国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技归母净利润均有接近或超过 40%的增长，反映装备投入向相控阵雷达领域倾斜。 ⚫ 主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，建议自下而上优选标的。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶、中船防务。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天 3D 打印关注铂力特；飞机零部件加工关注广联航空、爱乐达。上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、宝钛股份、西部材料；复合材料关注中简科技、中复神鹰、中航高科、光威复材。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧风险。 -0.6-0.4-0.200.222-Nov2-Feb15-Apr26-Jun6-Sep17-Nov国防军工沪深300 [Table_Title] 中游锻造行业景气度高，相控阵雷达电子集体发力 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.11.21 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：前三季度业绩稳定增长，板块景气度延续 1.1 子板块表现：航空、航天持续强势，航海板块边际好转 国防军工板块前三季度业绩稳定增长，板块景气度延续。按申万行业分类，国防军工板块 125 家上市公司前三季度实现营业收入 3579.44 亿元，同比增长 9.83%，实现归母净利润 278.25 亿元，同比增长 6.77%。2022 年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。 图 1：国防军工板块 2022Q1~Q3 实现营收 3579 亿元 图 2：国防军工板块 2022Q1~Q3 实现归母净利润 278 亿元 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块受疫情影响业绩有所下滑。按申万二级行业分类，航天装备子板块实现营业收入 213.71 亿元，同比增长 14.42%，实现归母净利润 16.40 亿元，同比增长 24.07%。航空装备子板块实现营业收入 1596.68 亿元，同比增长 14.47%，实现归母净利润 125.85 亿元，同比增长 12.11%。地面兵装子板块上市公司实现营业收入 220.65 元，同比增长 13.30%；实现归母净利润 17.50 亿元，同比增长22.59%。军工电子子板块实现营业收入 739.77 亿元，同比增长 5.20%；实现归母净利润111.57 亿元，同比减少 0.28%。受上海及周边疫情影响，航海装备子板块上半年业绩有所下滑，三季度开始加速交付，业绩明显好转，前三季度该板块共实现营业收入 808.64亿元，同比增加 3.76%，实现归母净利润 6.94 亿元，同比减少 22.77%。 图 3：国防军工子板块前三季度营业收入（亿元） 图 4：国防军工子板块前三季度归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 1.2 公司表现：37 家公司归母净利润实现了超过 30%的增长 3258.93 3579.44 0400800120016002000240028003200360040002021Q1~Q32022Q1~Q3260.61 278.25 0501001502002503003502021Q1~Q32022Q1~Q3 仅供内部参考，请勿外传 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 前三季度共有 37 家公司归母净利润实现了超过 30%的增长。其中航海装备板块公司业绩表现亮眼，天海防务、中船防务、中国船舶归母净利润实现了超过 200%的增长。航空锻造板块持续保持高景气度，派克新材、三角防务、中航重机、航宇科技归母增速均超过 45%。原材料领域，生产超材料的光启技术归母净利润同比增长 146.98%；主营军用碳纤维的中