10月经济数据点评：疫情抑制10月经济，防疫优化助力未来经济修复

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-11-15 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 疫情抑制 10 月经济，防疫优化助力未来经济修复 ——10 月经济数据点评 摘要： 数据：1-10 月固定资产投资同比增长 5.8%，预期 5.9%，前值 5.9%。10 月社会消费品零售总额同比增长-0.5%，预期 1.7%，前值 2.5%；工业增加值同比增长 5.0%，预期 5.0%，前值 6.3%；服务业生产指数同比增长 0.1%，前值 1.3%。 点评： 1、10 月投资增速有所回落。考虑到稳增长政策的发力，预计未来几个月固定资产投资同比增速小幅提高。10 月固定资产投资当月同比增速回落 1.6 个百分点至 5.0%。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-16.0%、12.8%、6.9%，较 9 月增速分别变化-3.9、-3.5、-3.8 个百分点，三大类投资增速均明显回落。10 月份商品房销售面积同比下降 23.2%，降幅有所扩大。在商品房销售较差的背景下，10 月购置土地面积、房屋新开工面积分别同比下降 35.1%、53.0%，降幅仍然很大；前期新开工大幅下降的滞后传导效应使得 10 月份房地产投资同比降幅进一步扩大。11 月 11号，我国出台 16 条措施支持房地产市场平稳健康发展，对房企融资支持力度较大。预计未来几个月购置土地面积、房屋新开工会有所修复。不过，考虑到前期房屋新开工降幅较大，预计未来几个月房地产投资仍然偏弱。考虑到稳经济政策继续落地生效，预计未来几个月基建投资增速趋于小幅提高。此前国常会推出支持部分领域设备更新改造的政策，但考虑到去年同期基数较高，预计未来 2 个月制造业投资同比增速大体维持在 10%左右。综合来看，预计未来几个月固定资产投资同比增速小幅提高。 2、疫情扩散使得 10 月消费明显下滑；防疫政策的优化有望推动未来 2 个月消费明显修复。10 月社会消费品零售总额同比增速回落 3.0 个百分点至-0.5%，其中餐饮收入增速回落 6.4 个百分点至-8.7%，汽车、家电、通讯器材等耐用品消费增速回落 8-14 个百分点；疫情对消费的抑制明显加大。考虑到防疫政策的优化以及市场信心的提升，未来 2 个月国内消费将会有所修复。 3、需求走弱使得 10 月工业增速回落，未来几个月有望小幅改善。由于投资、消费、出口三大类需求均有所走弱，10 月工业增加值同比增速回落 1.3 个百分点至 5.0%。其中，钢材、水泥、汽车产量与原油加工量增速均有所回落，而有色金属产量增速有所提高。防疫政策优化以及稳增长发力有望推动未来工业增加值增速小幅提高。 4、疫情扩散使得 10 月服务业走弱，未来几个月服务业会有所修复。由于国内疫情扩散，10 月服务业生产指数同比增速回落 1.2 个百分点至 0.1%。最近我国优化防疫政策，预计未来几个月疫情对服务业的抑制有望减弱，服务业将有所修复。 风险提示：疫情扩散、房地产恢复不及预期 10 月投资增速回落 1.6 个百分点，预计稳增长政策落地推动未来几个月投资增速小幅提高。疫情扩散使得 10 月消费增速下滑 3.0 个百分点；防疫政策的优化有望推动未来 2 个月消费明显修复。投资、消费、出口三大类需求走弱使得 10 月工业增加值同比增速回落 1.3 个百分点；防疫政策优化以及稳增长发力有望推动未来工业增加值增速小幅提高。疫情扩散使得 10 月服务业走弱，未来几个月服务业会有所修复。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 9 一、10 月投资增速有所回落，未来有望小幅提高 10 月份固定资产投资同比增速回落 1.6 个百分点，房地产、基建、制造业投资增速均明显回落。1-10 月固定资产投资同比增长 5.8%，略低于预期 5.9%，也略低于前值 5.9%；10 月份固定资产投资当月同比增长 5.0%，较 9 月回落 1.6 个百分点。分项来看，10 月份房地产、基建、制造业投资分别同比增长-16.0%、12.8%、6.9%，较 9 月增速分别变化-3.9、-3.5、-3.8 个百分点，三大类投资增速均明显回落。 图表1： 固定资产投资累计及当月同比 图表2： 固定资产投资及其主要分项的当月增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 固定资产投资累计同比(2021 年为两年平均增速) 图表4： 固定资产投资当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 房地产方面，10 月份商品房销售仍偏弱，房地产投资进一步下滑。最近金融支持房地产的 16 条措施已经发布，对房企融资支持力度显著加大，不过考虑到前期房屋新开工面积降幅较大，未来几个月房地产投资仍偏弱。10 月份商品房销-30-20-100102030402018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资:当月同比-30-20-100102030402018/122019/082020/042020/122021/082022/04固定资产投资:当月同比房地产基建制造业-20-15-10-505101520252018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资房地产基建制造业-20-15-10-505101520252018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06固定资产投资房地产基建制造业 中信期货宏观点评报告 3 / 9 售面积同比下降 23.2%，降幅较 9 月份扩大 7.1 个百分点，商品房销售仍然偏弱。国庆节前我国推出三项全国性的楼市支持政策，目前来看效果并不明显；10 月份国内疫情的扩散对居民购房意愿也有一定的抑制。今年 8-10 月份商品房销售同比下降 20.3%，较 2020 年同期下降 33.5%，较 2019 年同期下降 25.8%，较 2015年同期下降 5.7%。目前商品房销售已经降至较低的水平，充分地挤掉了不合理的投资与投机性需求。环比来看，近 3 个月商品房销售也并未进一步下滑，说明商品房销售的底部已经出现，只是目前尚未显现改善迹象。在商品房销售表现偏弱的