交通运输行业信息点评：10月行业承压下行，“二十条”下回暖可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业信息点评 2022 年 11 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.78%-11.51%-2.23%7.04%16.32%25.59%2021/112022/22022/52022/8航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《9 月国内供需环比下挫但国际加快修复》2022.10.25 《8 月吉祥航空环比改善明显，关注航空后疫情时代投资机会》2022.09.18 《7 月数据环比改善，行业进入复苏轨道》2022.08.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Tel:(021)23219442 Email:cy13115@htsec.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 10 月行业承压下行，“二十条”下回暖可期 [Table_Summary] 投资要点：  受全国多地疫情反复影响，国内市场 10 月供需环比、同比均大幅降低；国际市场供需有所修复，地区恢复较好。10 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各下降 20.4%/21.9%，同比各下降 54.2%/55.9%（仅为 19 年同期的 44.8%/35.8%）；国内线客座率环比下降 1.3 个百分点至 67.5%（较 19 年同期下滑 17.1 个百分点）。国际及地区线环比修复明显，五家上市公司国际线供给环比上升 7.2%但需求下降 3.2%，同比各增 34.9%/59.3%，但较 19 年同期仍下滑 93.6%/95.3%，客座率环比下降 6.2 个百分点至 57.3%；地区线供需环比各增 14.5%/11.6%，同比则增长53.8%/71.1%，恢复至 19 年同期的 14.92/9.41%，客座率环比下降 1.2 个百分点至 44.4%。10 月，广东、重庆、新疆等多地多点爆发的疫情进一步抑制国内航空客运表现；国际线继续回暖，地区线表现突出。我们认为“二十条”下行业短期依旧承压，但中期回暖可期。  春秋、吉祥国内线供需环比和同比均下滑，春秋国际线恢复较快，但仍远低于疫情前水平。吉祥航空 10 月国内线供需环比各下滑 14.0%/20.2%，同比各降52.0%/58.1%，较 19 年同期下滑 43.2%/57.4%；客座率同比下降 9.6 个百分点至 66.4%，较 19 年同期依旧下滑 22 个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供给同比下降 6.87%但需求上升 14.3%，恢复至 19 年同期 9.4%/6.9%;地区线供需同比各降 20.5%/43.9%，各恢复至 19 年同期 20.0%/10.5%。春秋航空 10 月国内线供给需求环比下降 17.6%/19.3%，同比下滑 42.6%/48.8%，较19 年同期下降 14.8%/29.9%，客座率同比降 9.1 个百分点至 76.1%，较 19 年同期仍下滑 16.4 个百分点；国际线供需环比各上升 67.0%/37.4%，恢复至 19年同期的 1.2%/0.8%，地区线供需恢复至 19 年同期的 1.1%/0.7%。  各航司 11 月恢复进程依旧缓慢。2022 年 11 月 1 日-11 月 13 日，三大航运营主 体 中 ， 国 航 、 东 航 、 南 航 日 均 执 飞 航 班 量 较 10 月 日 均 环 比 各+0.3%/-10.3%/-25.9%；春秋与吉祥各下降 21.2%/10.4%。11 月初至 13 日，日均飞机利用率国航、东航、南航较 10 月均值环比下降 0.3%/7.2%/19.7%，春秋环比下降 17.6%，吉祥环比下降 4.8%。  防疫优化“二十条”落地，航空业回暖可期，关注航空板块逆向投资机会。11月 11 日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》（联防联控机制综发„2022‟101 号）发布，优化防控工作“二十条措施”出台。我们认为 “二十条”是在科学防疫的基础上进一步优化。我们认为短中期行业恢复趋势确立：一方面，国内供需有望环比逐步改善；另一方面，取消熔断有望产生国际运力的快速增长，供给端释放相对充分，需求有望进一步释放；但考虑隔离酒店等基础设施要求，国际线完全恢复还有一定的时间周期。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），考虑国际各国航班已加快恢复，建议关注航空板块投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。  风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图 5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 上海机场,美兰空港,北京首都机场股份,中国国航,春秋航空,吉祥航空 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2