机床设备行业机床刀具2022年三季报总结：最差时点已过，行业需求边际改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 最差时点已过，行业需求边际改善 ——机床刀具 2022 年三季报总结 ■研究样本：本文选取欧科亿、华锐精密、恒而达、沃尔德、恒锋工具、新锐股份，6 家公司作为 A 股机床刀具行业研究样本。由于中钨高新收入体量较大，故未加入板块研究样本中，而是单独进行分析。 ■2022 年前三季度与 Q3 单季度经营情况。 1）收入端：高基数背景下，机床刀具板块收入端仍实现正增长。2022年前三季度样本公司合计营收 31.14 亿元，yoy+13.98%；单 Q3 合计营收 10.48 亿元，yoy+10.43%，主要系：①产能较去年同期有明显增长；②高温、限电背景下，头部企业凭借优异的产品性能与业务扩张实现较快增长。 2）利润端：利润端增速弱于收入端。2022 年前三季度合计归母净利润6.18 亿元，yoy-3.39%；单 Q3 合计归母净利润 2.00 亿元，yoy-14.75%。利润端增速明显弱于收入端，主要系：①原材料涨价、产能利用率不足影响盈利水平；②员工人数增长明显，员工薪酬增多。 3）盈利能力：短期承压，Q3 单季度波动较大。 2022 前三季度板块销售毛利率 37.84%，同比降低 2.78pct；销售净利率20.24%，同比降低 3.55pct。单三季度，销售毛利率 36.72%，同比降低4.73pct，环比降低 2.32pct；销售净利率 19.53%，同比降低 5.57pct，环比降低 1.46pct。主要系：①产能利用率降低导致单位制造成本上升；②费用具有刚性。 ■最差时点已过，下游需求边际改善，看好明年行业表现 纵观前三季度，国内需求复杂多变，机床刀具板块经历了多方位考验；单看 3 季度，极高温天气对机床刀具行业需求造成较大影响。9 月份全国各地高温天气陆续结束，下游制造业陆续恢复，国庆节后下游需求加快恢复，工厂订单有所好转，产能利用率持续提升。目前国内机床刀具行业正处于国产替代的黄金时期，行业内公司纷纷扩产，①欧科亿：定增项目顺利建设，棒材、金属陶瓷刀片、整体刀具等均处于研发阶段，已发送客户试用验证；②华锐精密：IPO 募投项目预计 12 月份投产，可转债项目相关产品近期开始试生产；③株洲钻石：新建两条产线，针对航空航天、汽车发动机、医疗器械领域，预计近期投产。展望明年，需求方面：通用自动化板块有望复苏，提振刀具需求；供给方面，高端产能陆续投产，有望呈现供需两旺的态势。 Table_Tit le 2022 年 11 月 15 日 机床设备 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 688308 欧科亿 88.30 买入-A 688059 华锐精密 142.63 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 11.78 6.61 23.03 绝对收益 10.38 -2.88 0.63 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 相关报告 欧 科 亿 涨 价 超 预 期 ， 静 待 需 求好 转 — — 机 床 刀 具 行 业 跟 踪 点 评 2022-09-18 行业分化加剧，高温过后期待需求好转 ——机床刀具 2022 年中报总结 2022-09-07 国产替代大有可为，头部企业任重道远 ——机床刀具行业专题报告系列一 2022-06-11 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2021-112022-032022-07机床设备(中信) 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议： ①欧科亿，维持“买入-A”的投资评级：IPO 产能爬坡顺利，销售渠道逐步完善，2022 年业绩有望实现较快增长。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 11.34、14.71、18.35 亿元，yoy+14.53% / 29.66% / 24.74%；净利润分别为 2.68、3.53、4.50 亿元，yoy+20.48% / 31.92% / 27.35%；对应 PE 分别为 26.3、20.0、15.7 X。公司风险提示：制品业务拖累业绩，定增项目建设进度不及预期。 ②华锐精密，维持“买入-A”评级：新产能投产在即，明年产能释放值得期待。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 5.90、8.34、11.41 亿元，yoy+21.51% / 41.34% / 36.84%；净利润分别为 1.66、2.51、3.47 亿元，yoy+2.06% / 51.53% / 38.16%；对应 PE 分别为 36.8、24.3、17.6 X。公司风险提示：IPO 项目投产进度不及预期，整硬刀具等新产品市场开拓不及预期。 ③建议关注中钨高新：硬质合金刀具龙头，产业链一体化布局，重视公司管理改革。 ■风险提示：经济下行风险，疫情反复影响需求，市场竞争加剧、国产替代进程不及预期，新产品推广不及预期，原材料涨价影响盈利能力。 仅供内部参考，请勿外传行业专题报告/机床设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 机床刀具 2022 年三季报总结 ............................................................................................. 4 1.1. 板块三季报总结：盈利能力短期承压，需求回复后有望好转...................................... 4 1.2. 公司三季报分析：三季度表现差异与公司结构、战略、市场相关............................... 6 1.3. 最差时点已过，下游需求边际改善，看好明年行业表现。 ....................................... 10 2. 投资建议.......................................................................................................................... 10 3. 风险提示...........................................................................................................................11 图表目录 图 1：前三季度板块营收实现正增长 ....................................................................................... 4 图 2