宏观策略周报：我国防疫政策优化，美国加息预期减弱

-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2022-11-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略周报 我国防疫政策优化，美国加息预期减弱 摘要： 一、上周五我国发布优化疫情防控的二十条措施。在坚持“动态清零”总方针的前提下，根据当前新冠病毒潜伏期更短的特点，最新防疫措施减少了对相关人员和区域的隔离管控。对于同等规模的疫情，我国经济受到的抑制会有所减弱。11 月 11 日，我国发布优化疫情防控工作的二十条措施。根据当前新冠病毒潜伏期更短的特点，最新防疫措施将密接、入境人员的隔离天数减少了 2 天。此外，最新防疫措施不再判定次密接。在风险区域划分方面，最新防疫措施取消了中风险区的划分，最大限度减少管控人员。总体来看，对于同等规模的疫情，最新防疫措施减少了对相关人员和区域的隔离管控，经济受到的抑制会有所减弱。需要强调的是，我国防疫总策略与总方针并未改变，仍需坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点，进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 二、美国 10 月核心通胀有所回落，通胀压力最大的阶段或已过去，美联储加息预期因此减弱。短期来看，海外风险偏好会有所修复。但是，美国通胀回落到 2%附近可能需要较长时间，明年美联储不太可能转向降息，高利率对美国经济的抑制还会进一步加大。美国 10 月核心同比上涨 6.3%，较 9 月回落 0.4 个百分点。由于高通胀和高利率对美国商品消费的抑制，美国商品需求趋于减弱，未来核心商品 CPI 对通胀的拉动趋于减弱。这可能意味着美国核心通胀压力最大的阶段已经过去。市场对美联储加息终点利率的预期也下降 25BP 至 4.75%-5.0%。短期来看，海外风险偏好会因此有所修复。不过，我们预计美国通胀回落到 2%附近可能需要较长时间。一方面由于长期新冠症状对美国劳动力供应的抑制，未来美国核心服务通胀的回落会较为缓慢；另一方面疫情使得住房需求增加，美国存量房屋空置率仍显著低于疫情前水平，预计未来 6-12个月美国住房租金会继续快速上涨。在核心通胀回落缓慢的同时，未来 1 年美国失业率上升也相对缓慢。在这样的背景下，明年美联储不太可能转向降息。未来 4 个月，美联储还会继续加息 100BP；明年高利率对美国经济的抑制还会进一步加大。 风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大上周五我国发布优化疫情防控的二十条措施。在坚持“动态清零”总方针的前提下，根据当前新冠病毒潜伏期更短的特点，最新防疫措施减少了对相关人员和区域的隔离管控。对于同等规模的疫情，我国经济受到的抑制会有所减弱。美国 10 月核心通胀有所回落，通胀压力最大的阶段或已过去，美联储加息预期因此减弱。短期来看，海外风险偏好会有所修复。但是，美国通胀回落到 2%附近可能需要较长时间，明年美联储不太可能转向降息，高利率对美国经济的抑制还会进一步加大。 报告要点 中信期货宏观策略周报 2 / 13 一、我国防疫政策优化，美国加息预期减弱 上周五我国发布优化疫情防控工作的二十条措施。在坚持“动态清零”总方针的前提下，根据当前新冠病毒潜伏期更短的特点，最新防疫措施减少了对相关人员和区域的隔离管控。对于同等规模的疫情，经济受到的抑制会有所减弱。11月 10 日，中央政治局常委会听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作；11 月 11 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制正式发布优化疫情防控工作的二十条措施。根据当前新冠病毒潜伏期更短的特点，最新防疫措施将密接、入境人员的隔离天数减少了 2 天，由此前的“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”。此外，最新防疫措施不再判定次密接。在风险区域划分方面，最新防疫措施取消了中风险区的划分，最大限度减少管控人员。总体来看，对于同等规模的疫情，最新防疫措施减少了对相关人员和区域的隔离管控，经济受到的抑制会有所减弱。需要强调的是，我国防疫总策略与总方针并未改变，仍需坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点，坚持既定的防控策略和方针，进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 图表：我国发布优化疫情防控工作的二十条措施 类别 疫情防控优化措施 密接 对密切接触者，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”管理措施调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离” 次密接 不再判定次密接 高风险区外溢人员 将高风险区外溢人员“7 天集中隔离”调整为“7 天居家隔离” 风险区分类 将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大。高风险区连续 5 天未发现新增感染者，降为低风险区。 入境航班 取消入境航班熔断机制，并将登机前 48 小时内 2 次核酸检测阴性证明调整为登机前 48 小时内 1 次核酸检测阴性证明。 入境人员 对入境人员，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离” 资料来源：中信期货研究所 美国 10 月核心通胀有所回落，通胀压力最大的阶段或已过去，美联储加息预期因此减弱。短期来看，海外风险偏好会有所修复。但是，美国通胀回落到 2%附近可能需要较长时间，明年美联储不太可能转向降息，高利率对美国经济的抑制还会进一步加大。美国 10 月 CPI 同比上涨 7.7%，较 9 月回落 0.5 个百分点，连续 4 个月趋于回落；核心同比上涨 6.3%，较 9 月回落 0.4 个百分点，为 8 月份以来首次触顶回落。从分项指标来看，10 月份核心通胀回落主要有两个原因。一是商品需求减弱使得二手车、服装价格分别环比下跌 2.4%、0.7%，因此核心商品CPI 环比下跌 0.4%；二是部分服务价格回落带动核心服务 CPI 环比涨幅有所回落。由于高通胀和高利率对美国商品消费的抑制，美国商品需求仍趋于减弱，未来核心商品 CPI 对通胀的拉动趋于减弱。这可能意味着美国核心通胀压力最大的阶段 中信期货宏