医药生物行业三季报业绩综述：单季度业绩增速拐点显现，寻找结构性机会

2022 年 11 月 14 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 医药生物行业三季报业绩综述 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 14.6% -0.6% -16.2% 相对收益 12.9% 9.1% 6.5% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 伍可心 分析师 资格证书：S0380521010002 联系邮箱：wukx@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-190 相关报告 《从二十大看医药行业投资机会：-行业全方位发展，投资机会丰富》 2022-11-03 《医药生物行业月报-估值仍处低位，政策预期缓和》 2022-10-11 《医药生物行业中报业绩综述：估值、业绩双低，寻找结构性机会》 2022-09-15 《医药生物行业月报：估值仍处于历史低位，行业疫后业绩或显著修复》 2022-08-03 《2022 年中期投资策略：疫后需求加速释放，重点关注特效药产业链及消费医疗》 2022-07-08 《医药生物行业月报：政策密集叠加国产新冠药进展可喜，行业恢复可期》 2022-06-06 《医药生物 2021 年及 2022 年 Q1 业绩综述：行业估值处于较低位，关注业绩估值双修复机会》 2022-05-10 单季度业绩增速拐点显现，寻找结构性机会 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 医药板块 2022 前三季度业绩增速受基数影响回落，Q3 单季度业绩增速拐点明显。2022Q1-Q3，医药生物板块上市公司营业收入及归母净利润增速分别为9.82%、4.89%，较 2021Q1-Q3 增速（16.17%、27.52%）有所下降，主要是受 2020年疫情影响下的低基数影响。单季度来看，2022Q3 营业收入、归母净利润增速为 8.85%、-0.48%，增速高于 2021Q3（6.52%、-1.59%），单季度业绩拐点显现。 ◆ 2022 前三季度，板块结构性分化，医疗服务、医疗器械板块业绩亮眼。从营收增速来看，子板块前三的有医疗服务（38.45%）、医疗器械（24.08%）、生物制品增速（11.98%）；从归母净利润同比增速来看，子板块前三的有医疗服务、医疗器械、医药商业。其中，CXO、诊断服务贡献医疗服务板块主要业绩增速，体外诊断贡献医疗器械板块主要业绩增速，血液制品、疫苗贡献生物制品板块主要业绩增速，药店贡献医药商业板块主要业绩增速。 ◆ 当前行业市盈率仍处于 2012 年以来低位。截至 2022 年 11 月 4 日，医药生物板块 PE（TTM）为 23.75 倍，分位数达到 10 年的 2.60%。2020 年 9 月起，医药行业估值持续回调，化学制药、医疗服务、生物制品、中药、医药商业、医疗器械板块的 PE 分别是 32.11、31.31、28.41、21.46、20.58、14.62 倍，10 年分位数分别为 22.1%、0.3%、5.9%、8.8%、37.2%、14.6%。 ◆ 子行业分化，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼。 CXO 行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 662.6 亿元(YoY+68.3%)，归母净利为177.9 亿元(YoY+91.1%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 61.6%、103.3%。 医院行业上市公司：2022Q1-Q3 营收总额为 178.8 亿元(YoY+8.2%)，归母净利为 21.1 亿元(YoY-0.8%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 3.6%、12.0%。 中药行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 2220.9 亿元(YoY+3.3%)，归母净利为217.5 亿元(YoY-8.7%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 3.1%、8.4%。 疫苗行业上市公司：2022Q1-Q3 营收总额为 506.2 亿元(YoY+7.6%)，归母净利为 84.3 亿元(YoY-43.2%)；Q3 营收及归母净利同比增速为-1.2%、-58.7%。 血制品行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 154.5 亿元(YoY+17.1%)，归母净利为 39.5 亿元(YoY+4.5%)；Q3 营收及归母净利同比增速为-10.5%、-15.8%。 医疗器械行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 2346.8 亿元(YoY+28.2%)，归母净利为 738.0 亿元(YoY+30.2%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 14.4%、17.3%。 医药商业行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 4793.0 亿元(YoY+7.8%)，归母净利为 109.8 亿元(YoY-1.0%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 11.0%、20.7%。 化药行业上市公司：2022Q1-Q3 营收为 3646.8 亿元(YoY+4.1%)，归母净利为347.7 亿元(YoY-9.9%)；Q3 营收及归母净利同比增速为 4.1%、-15.4%。 ◆ 投资建议：目前行业市盈率处于历史低位，单季度业绩增速拐点显现，优质赛道将迎接戴维斯双击。主要投资方向建议如下：创新研发产业链：1）CXO：创新药械产业卖水人，行业景气度持续高涨，业绩有望维持较高速增长。2）医疗设备。消费属性强的（政策免疫）企业：1）研发能力与消费属性双强的疫苗企业；2）民营医疗机构：伴随疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放带来医院的业绩反弹，建议关注眼科、口腔等民营医疗服务机构龙头；3）药店：受益于处方外流，业绩有望逐季修复的零售药店。行业壁垒高，增长稳健的血制品企业：建议关注浆站数量多、产品矩阵丰富的龙头企业。中药企业：利好政策频出，关注中药行业转型创新的机遇及老字号的传承发展。 ◆ 风险提示：疫情反复风险；集采降价超预期风险；贸易摩擦加剧风险，政策落地不及预期风险。 -40%-30%-20%-10%0%10%21-1122-0222-0522-0822-11医药生物沪深300仅供内部参考，请勿外传行业研究报告 2 正文目录 行业整体情况 ................................................................................................................. 4 （一） 医药板块 2022 三季度业绩总结：单季度业绩拐点显现，业绩反弹在即 .................... 4 （二） 行业估值当前仍处于历史低位.................................................................................... 6 子板块分化严重，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼 ................................................. 7 （一） 医疗服务：行业维持高景气度，成长空间广阔 .......................................................... 7 1、 CXO