非银行业周报：板块催化显现，券商配置窗口开启

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022 年 11 月 13 日 板块催化显现，券商配置窗口开启 非银行业周报（2022.11.7-2022.11.13） 行情回顾 本周（11.7-11.11）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+2.4%、+5.1%、+1.1%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 0.54%、-0.43%、-1.87%，沪深 300 上涨 0.56%。证券、保险、多元金融板块相对沪深 300 的超额收益分别为+1.8%、+4.5%和+0.5%。2022 年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌 27.7%、18.3%、22.3%。 核心观点 证券：多重因素有望催化券商板块向上修复。从宏观层面看，11 月 11 日国务院发布关于《进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，提出优化防疫的 20 条措施，未来经济预期向好拐点重构。美国 10 月 CPI 低于市场预期，外围加息预期边际缓和。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。随着市场利空的逐渐出尽及情绪回暖，券商板块有望迎来估值修复，配置窗口开启，建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：各险企 2023 年“开门红”陆续开启，增额终身寿类产品仍将是市场主流。得益于个人养老金入市，中长期储蓄类产品有望迎来新的发展机遇。从政策端看，保险行业一直奉行强监管且主要面向个人消费者，受未来政策影响较小，受益于疫情后经济复苏；从产品端看，非标体健康险、护理险、中长期储蓄类年金有望成为下一阶段保险产品的新突破口。 资产端：受权益市场波动影响，各险企总投资收益率同比下滑明显，净投资收益率维持稳定。平安、新华、太保、人寿年化总投资收益率 分 别 为 2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新华净投资收益率为 4.2%、4.1%、4.1%，基本与上年同期持平。随着四季度市场情绪的回暖，险企投资收益有望改善。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼 800 亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度 NBV 同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比 2014 年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边 际 改 善 ， 东 财 证 券 表 现 亮 眼 》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母——东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动 增 长 — — 证 券 行 业 研 究 框 架 》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 行业研究· 非银金融·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 非银金融 正文目录 1. 行情回顾 ......................................................................................................................................................................... 3 2. 证券行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 3 3. 保险行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 4. 流动性跟踪 ..................................................................................................................................................................... 5 5. 一周新闻 ......................................................................................................................................................................... 6 6. 风险提示 .........................................