机械设备三季报业绩综述：成本压力下关注下游高景气与政策规划双引擎

2022 年 11 月 08 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 机械设备三季报业绩综述 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 12.5% -4.1% -11.4% 相对收益 13.9% 5.5% 11.3% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 潘子栋 分析师 资格证书：S0380521080001 联系邮箱：panzd@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-118 相关报告 《行业点评-发展壮大实体经济，强化产业升级与绿色转型》 2022-11-01 《行业月报-经营数据有所向好，持续关注自动化与装备产业链》 2022-10-11 《财报点评-集装箱业务承压，新领域有序推进》 2022-09-21 《行业专题-经营压力尚未缓解，关注高景气产业链拉动》 2022-09-14 成本压力下关注下游高景气与政策规划双引擎 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 行情走势回顾。年初至 10 月底，SW 机械设备行业指数下跌 20.78%，在申万一级行业涨跌幅中排名第 11，同期沪深 300 指数下跌 28.98%。自 8 月开始，受到新一轮疫情散发等因素的影响，5 月份开始的上行势头受到阻碍，降幅再度拉大，叠加工业企业成本上涨的普遍压力，行业指数呈现下行直至 10 月中旬，因二十大报告推动实体经济发展升级、三季报披露等因素出现回升，亦带动估值水平有所提高。 ◆ 业绩增速有较大改善，行业仍面对成本压力。机械设备行业前三季度营收 1.28万亿元，同比增长 1.72%；归母净利润 904.90 亿元，同比下滑 10.28%。相比于中报，营业收入同比实现由降转增，归母净利润同比降幅实现较大缩窄。前三季度毛利率与净利率分别为 22.22%与 7.56%，但相较于中报，净利率提升（+0.16pct）不及毛利率提升（+0.60pct）。三季度 ROE（TTM）止跌回升，由中报的 7.08%升至 7.22%，但利润率与 ROE 均与 2021 年同期有差距。三季度经营活动现金流净额为 360.43 亿元，同比增长 23.70%，前三季度合计增长 3.86%。三季报存货与应收账款周转天数与中报基本一致，较 2021 年同期高 10%左右。 ◆ 二级子行业分析：通用设备三季报营收与净利润降幅较中报有所收窄，毛利率较中报上涨 0.71 个百分点，但净利率下降 0.22 个百分点，ROE 继续下行至5.86%。磨具磨料与制冷空调设备延续了较高的增长势头。专用设备前三季度营收净利同比增速双双由降转增，毛利率与净利率较中报分别提升 0.33 和 0.32 个百分点。板块 ROE 达到 2021 年至今的新高 7.78%。轨交设备前三季度营收增速与中报数据持平；归母净利润增速下降 3.17 个百分点。毛利率与净利率较中报分别提升 0.32 与 0.29 个百分点，ROE 升 0.17 个百分点至 6.57%，延续今年的上行趋势。工程机械前三季度营收与净利润降幅均较中报有所缩窄，毛利率与净利率分别增长 1.40 和 0.27 个百分点。ROE 自 2021Q1 以来首次出现止跌回升趋势，升至 8.22%。房地产低迷下需持续关注基建推进。自动化设备前三季度营收同比增长 16.63%，归母净利增速 2.84%，较中报有较大幅度放缓。毛利率较中报降低 0.19 个百分点而净利率提升 0.22 个百分点，但仍不及 2021 年同期水平。ROE 降 0.07 个百分点但仍较 2021 年同期高 0.82 个百分点。高端装备再获重点强调后板块发展前景广阔。 ◆ 投资建议：关注确定性较高赛道，维持行业“同步大市”评级。1-9 月装备制造业利润同比增长 0.6%，为今年首次由降转增。但 10 月份制造业 PMI 再度降至临界线下（49.2%），各项构成指数也均处于 50%以下，产需两端景气度放缓。同时主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 53.3%和 48.7%，高于上月2.0 和 1.6 个百分点，购进价格指数连续两个月高于 50%，成本压力增大。整体经营环境上仍存在着需求不足、原料涨价等方面的压力，处于景气度较高的产业链或在二十大报告中明确支持的领域更有望跑出较好成绩。从市场需求角度，可关注光伏、半导体等产业上游设备；从保障高质量发展角度，可关注能源体系升级、物流等新基建领域推进建设带来的设备需求。个股方面可关注冷链领域的汉钟精机、工业原料与新能源领域的杭氧股份等。 ◆ 风险提示：疫情反复；下游需求不及预期；政策推进不及预期；汇率波动；大宗商品价格波动。 -33%-23%-13%-3%7%17%27%37%21-1122-0222-0522-0822-11机械设备沪深300行业研究报告 2 正文目录 行情走势回顾：Q3 受压下行，十月出现回升 ............................................................... 4 业绩分析：业绩增速改善，行业仍面对成本压力 .......................................................... 6 二级子行业业绩分析 ...................................................................................................... 8 （一） 通用设备：盈利能力继续走低，关注磨具磨料与制冷空调设备 ................................ 8 （二） 专用设备：营收净利增速转正，现金流提升显著 ...................................................... 9 （三） 轨交设备：维持稳健增长，利润率继续提升 ............................................................ 10 （四） 工程机械：盈利能力有所修复，仍处于低谷期 ........................................................ 12 （五） 自动化设备：营收净利增速放缓，发展前景广阔 .................................................... 13 投资建议 ...................................................................................................................... 15 风险提示 ...................................................................................................................... 16 图表目录