智能制造使能军工科技，数字孪生描绘工业未来

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智能制造使能军工科技，数字孪生描绘工业未来 ■构筑智能制造中台，加码研发开启产品化转型 能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商。公司长期面向航空军工客户提供智能制造自动化、信息化服务，近年来通过高强度研发投入，积极探索虚拟制造和数字孪生技术，形成了以数字化咨询为牵引，以平台化产品为载体，赋能客户数字化转型升级全生命周期需求与应用的解决方案。2021 年，公司实现营业收入 11.41 亿元，近 5 年复合年均增长率37.88%，归母净利润为 1.59 亿元，近五年复合年均增长率为 33.14%。 ■并购打开业务布局，生态合作伙伴优势凸显 2018 年，公司并购西门子白金级解决方案合作伙伴上海联宏，在技术方面进一步提升产品全生命周期管理(PLM)能力和生产过程管理及执行管理(MOM/MES)能力；在行业方面横向拓宽了汽车、通用机械、消费电子等民用领域的业务渠道；在生态方面与持续加深与西门子纵向合作实现互惠共赢，与华为相互赋能双向优化，共建数字化新生态。 ■短期看军工，中期拓民用，长期展望数字孪生 1）短期看国防信息化建设与国产替代共振，军工信息化市场前景可期。能科以产品力驱动正向研发，为多家重磅军工客户建设研发设计、协同管理平台。自 2019 年公司牵手火箭公司开展协同研发平台项目以来，已中标多个军工航天领域研发设计、生产制造、数据管理、数据采集等系统平台建设项目，成功服务于中国兵器工业集团、中国航天科工集团等大型客户。 2）中期看能科的中台产品驱动数据价值，已成为企业数字化转型的加速引擎。当前我国民用领域企业智能化成熟度较低，69%的制造业智能制造成熟度处于一级及以下，中台在民用领域企业数字化转型方面具有广阔市场。公司目前已切入大消费品行业、新能源行业及其他流程制造行业，基于公司的中台产品为多家民用领域企业提供了智能制造系统解决方案。 3）长期看数字孪生“星火”初燃，未来或将打开虚拟制造想象空间。据IDC 数据估计，2022 年全球数字孪生市场规模为 110.4 亿美元，2025 年有望达到 264 亿美元。能科通过虚拟现实和数字孪生技术为国产 C919 大飞机提供了试飞管理平台，长期参与了多个大型军工航天企业虚拟制造相关的技术论证和立项，投入了大量时间、精力和前期技术资源，积累了丰富的虚拟现实和数字孪生解决方案。 ■ 投 资 建 议 ： 我们 预 计 公司 2022 年-2024 年 的 营 业 收 入 分 别为12.95/15.58/19.75 亿元，归母净利润分别为 1.84/2.27/2.92 亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 38.08 元，相当于 2023 年 28 倍的动态市盈率。 1 Table_Tit le 2022 年 11 月 09 日 能科科技（603859.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 系统集成及 IT 咨询 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价： 38.08 元 股价（2022-11-08） 30.37 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 5,120.31 流通市值（百万元） 5,120.31 总股本（百万股） 166.57 流通股本（百万股） 166.57 12 个月价格区间 21.26/43.11 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 33.35 -0.18 -3.15 绝对收益 35.12 -4.8 -15.0 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 -40%-20%0%20%40%2021-112022-032022-07能科科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期，假设不及预期等。 摘要(百万元)202020212022E2023E2024E主营收入951.91,140.91,295.41,557.91,975.1净利润120.2159.4184.0226.5292.3每股收益(元)0.860.961.101.361.76每股净资产(元)10.3614.3815.0215.8416.93盈利和估值202020212022E2023E2024E市盈率(倍)40.9441.4627.4922.3317.30市净率(倍)3.502.812.071.961.84净利润率12.6%14.0%14.2%14.5%14.8%净资产收益率8.9%8.5%7.7%9.0%11.0%股息收益率0.2%0.0%1.7%2.0%2.4%ROIC8.0%8.9%8.4%9.4%10.7%资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/能科股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 能科科技：构筑智能制造中台，赋能企业数字化转型 .......................................................... 5 1.1. 深耕智能制造领域，开启产品化转型之路................................................................... 5 1.2. 跨领域跃迁升级，打造软硬一体化产品布局 ............................................................... 6 1.3. 受益于核心下游高度景气，智能制造彰显高成长性..................................................... 8 1.4. 加码研发投入厚积薄发，持续创新注入竞争活力 .......................................................11 2. 产品化平台化能力提升，生态构建打通供需两侧 ............................................................... 14 2.1. 产品技术优势：自研产品上线迈向产品化、平台化和云服务化 ................................. 14 2.2. 生态合作伙伴优势：并购打开业务布局，借力巨头开拓市场..................................... 17 3